中國銀河（601881）證券股份有限公司石金漫,秦智坤近期對旭升集團(tuán)（603305）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年半年報業(yè)績點(diǎn)評：盈利持續(xù)修復(fù)，加速拓展新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品、新產(chǎn)能》，給予旭升集團(tuán)買入評級。

　　旭升集團(tuán)

　　核心觀點(diǎn)

　　事件：公司發(fā)布2025年半年度報告，2025年H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.96億元，同比-2.47%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.01億元，同比-24.22%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.77億元，同比-25.65%，EPS為0.21元。2025年Q2，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.50億元，同比+3.89%，環(huán)比+0.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.05億元，同比-2.41%，環(huán)比+9.77%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.96億元，同比-0.57%，環(huán)比+17.64%。

　　儲能業(yè)務(wù)收入同比增長近2倍，扣非歸母凈利率已連續(xù)三個季度環(huán)比修復(fù)：2025年H1公司儲能業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.98億元，同比+191.3%，表現(xiàn)亮眼。上半年公司汽車類業(yè)務(wù)營收同比-10.5%至17.05億元，主要受內(nèi)銷拖累，2025年上半年公司內(nèi)銷收入同比-7.9%至11.26億元，外銷收入同比+4.7%至9.70億元，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長。盈利能力方面，2025年Q2公司毛利率為22.75%，同比+1.10pct，環(huán)比+1.95pct，得益于公司高毛利業(yè)務(wù)的增長，Q2單季公司扣非歸母凈利率為9.11%，環(huán)比+1.34pct，自2024年Q4以來已連續(xù)三個季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比修復(fù)，主要得益于毛利率的環(huán)比回升與期間費(fèi)用率的降低，2025年Q2，公司研發(fā)/銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別為5.63%/0.38%/4.06%/-1.61%，環(huán)比分別+0.84pct/+0.12pct/-0.60pct/-3.08pct，財務(wù)費(fèi)用率的明顯降低得益于歐元貶值帶來的匯兌損益。

　　積極拓展儲能業(yè)務(wù)客戶，前瞻性布局機(jī)器人業(yè)務(wù)，推進(jìn)鎂合金戰(zhàn)略加速落地：儲能業(yè)務(wù)上，公司在鞏固原有大客戶訂單的基礎(chǔ)上積極拓展新客戶，目前已與多家全球知名儲能系統(tǒng)集成商達(dá)成合作，產(chǎn)品應(yīng)用于戶用儲能及大型儲能項(xiàng)目；機(jī)器人業(yè)務(wù)上，公司聚焦關(guān)節(jié)殼體、軀干結(jié)構(gòu)件等核心零部件，與國內(nèi)外多家頭部機(jī)器人企業(yè)建立深度合作，已獲得多個客戶項(xiàng)目定點(diǎn)；鎂合金業(yè)務(wù)上，公司依托多年在鎂合金半固態(tài)注射成型技術(shù)方面的積累，在新能源汽車領(lǐng)域成功導(dǎo)入多個鎂合金項(xiàng)目，在汽車中控系統(tǒng)結(jié)構(gòu)件等新產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)鎂合金材料的應(yīng)用，此外公司與海內(nèi)外知名主機(jī)廠共同推動鎂合金在新能源汽車三電系統(tǒng)殼體、變速箱殼體等核心系統(tǒng)的應(yīng)用。

　　全球布局雙線突破，墨西哥基地投產(chǎn)運(yùn)營，泰國基地啟動建設(shè)：2025年6月，公司墨西哥基地正式投產(chǎn)運(yùn)營，完成核心團(tuán)隊(duì)搭建并通過OTS(OffToolSample)樣品交付鎖定重要客戶訂單，正逐步導(dǎo)入自動化設(shè)備以穩(wěn)步提升產(chǎn)能利用率，并加速完善本地化運(yùn)營體系；泰國基地于2025年7月正式破土動工，公司將依托泰國基地重點(diǎn)服務(wù)東南亞快速崛起的新能源汽車及高端智造產(chǎn)業(yè)。通過本地化產(chǎn)能、本土化研發(fā)團(tuán)隊(duì)與供應(yīng)鏈體系建設(shè)，公司實(shí)現(xiàn)了特斯拉、Rivian、Lucid等老客戶的持續(xù)滲透以及福特、富蘭瓦時等新興客戶的成功開拓，全球化業(yè)務(wù)成長前景良好。

　　投資建議：預(yù)計(jì)2025年-2027年公司將分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.25億元、60.88億元、71.60億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.15億元、6.15億元、7.77億元，攤薄EPS分別為0.54元、0.65元、0.82元，對應(yīng)PE分別為26.80倍、22.45倍、17.78倍，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：下游客戶銷量不及預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為18.25。