21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 李域

　　10月28日，上證指數(shù)盤中突破4000點(diǎn)，時(shí)隔10年，上證指數(shù)再次突破4000點(diǎn)。

　　有市場(chǎng)人士認(rèn)為，杠桿資金在本輪行情上漲中發(fā)揮了重要作用。數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，滬深京三市場(chǎng)合計(jì)兩融余額達(dá)到2.48萬億元，其中融資余額2.46萬億元，融券余額177.25億元。

　　2025年以來，融資融券余額從年初的1.86萬億元一路攀升，截至10月27日已達(dá)2.48萬億元，距離2.5萬億關(guān)口僅一步之遙，半年多時(shí)間增長超6200億元，增速遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，本輪融資余額快速增長，核心驅(qū)動(dòng)因素在于政策利好出臺(tái)、宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、自主科技崛起等協(xié)同共振，提升了中國資產(chǎn)的吸引力，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒回暖，并吸引了杠桿資金參與。

　　另一方面，拓展兩融客戶、擴(kuò)大兩融市場(chǎng)份額成為了券商今年的發(fā)力重點(diǎn)。據(jù)最新的財(cái)報(bào)信息，今年前三季度A股市場(chǎng)交投持續(xù)活躍、兩融規(guī)模提升明顯，為券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)帶來“活水”。

　　值得關(guān)注的是，在兩融業(yè)務(wù)的整體規(guī)模穩(wěn)步攀升之際，兩融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)變化、監(jiān)管動(dòng)態(tài)及潛在風(fēng)險(xiǎn)也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。此外，利率“價(jià)格戰(zhàn)”正席卷而來。

　　對(duì)此，東興證券證券金融部相關(guān)人士認(rèn)為，應(yīng)該多維協(xié)同，建立綜合評(píng)價(jià)體系，包括降低短期業(yè)績權(quán)重，強(qiáng)化客戶滿意度、資產(chǎn)質(zhì)量、創(chuàng)新投入等長期指標(biāo)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，滬深京三市場(chǎng)合計(jì)兩融余額達(dá)到2.48萬億元，其中融資余額2.46萬億元，融券余額177.25億元。

　　當(dāng)日，兩融余額占A股流通市值比重為2.5%，兩融交易額占A股交易額比重為11.39%，均明顯低于2015年峰值時(shí)期的4.7%和22.3%。這意味著，盡管規(guī)模增長迅速，但市場(chǎng)整體杠桿水平尚未過度，風(fēng)險(xiǎn)可控性較強(qiáng)。

　　投資者參與兩融業(yè)務(wù)的積極性同樣上升。中證數(shù)據(jù)有限責(zé)任公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，兩融市場(chǎng)中的個(gè)人投資者仍是兩融市場(chǎng)的主力軍，但機(jī)構(gòu)投資者參與度也在穩(wěn)步提升。具體來看，個(gè)人投資者數(shù)量為773.93萬名，較2024年末的722.78萬名有所增加。機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量為5.02萬家。

　　資金流向方面，10月27日，電子元件、半導(dǎo)體、通信設(shè)備、軟件開發(fā)占據(jù)融資凈買入前五名。其中，電子元件和半導(dǎo)體板塊融資凈買入金額分別達(dá)到45.23億元和43.05億元。

　　同一天，在融資余額上，東方財(cái)富（300059）、中國平安、中際旭創(chuàng)（300308）分別以291.14億元、239.21億元、201.13億元融資余額排名前三位。中信證券、勝宏科技（300476）分別以190.64億元、184.19億元排名第四和第五，此外，貴州茅臺(tái)（600519）以178.07億元融資余額排名第七。

　　山西證券分析師劉麗認(rèn)為，自5月以來，兩融新開戶數(shù)持續(xù)攀升，表明高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者基于宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、政策利好及低估值等因素，正積極加杠桿布局后市。這一趨勢(shì)不僅為市場(chǎng)帶來增量資金活水，直接提升流動(dòng)性與活躍度，更凸顯政策有效提振信心，推動(dòng)A股從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量提升轉(zhuǎn)型，為中長期穩(wěn)健運(yùn)行奠定基礎(chǔ)。

　　券商發(fā)力兩融業(yè)務(wù)

　　今年以來，多家券商在兩融業(yè)務(wù)上積極布局，部分券商上調(diào)公司信用業(yè)務(wù)規(guī)模上限，以釋放更多資金額度。

　　9月24日，浙商證券（601878）公告，經(jīng)公司第四屆董事會(huì)第三十次會(huì)議審議通過的《2025年浙商證券風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)容忍度及重大風(fēng)險(xiǎn)限額指標(biāo)》議案中，設(shè)定融資類業(yè)務(wù)規(guī)模指標(biāo)限額為≤400億元。為促進(jìn)信用業(yè)務(wù)發(fā)展及做好融資類業(yè)務(wù)規(guī)模管控，董事會(huì)同意調(diào)增融資類業(yè)務(wù)規(guī)模，將融資類業(yè)務(wù)規(guī)模由400億元提高至500億元。

　　此前，華林證券（002945）、興業(yè)證券相繼上調(diào)了信用業(yè)務(wù)規(guī)模上限。華林證券公告稱，董事會(huì)審議并通過了《關(guān)于調(diào)整公司信用業(yè)務(wù)總規(guī)模的議案》，同意將公司信用業(yè)務(wù)總規(guī)模上限調(diào)整至80億元，涵蓋融資融券、自有資金出資的股票質(zhì)押式回購交易、約定購回式證券交易及其他信用業(yè)務(wù)。興業(yè)證券通過了調(diào)整信用業(yè)務(wù)總規(guī)模上限的議案。

　　山西證券則是將信用業(yè)務(wù)使用自有資金最大規(guī)模從100億元提升至110億元，其中融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模上限從80億元上調(diào)至100億元，股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)規(guī)模上限則從20億元下調(diào)至10億元。

　　“一方面是及時(shí)滿足投資者的融資需求，提升客戶服務(wù)水平。另一方面則是借此機(jī)會(huì)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，在行業(yè)競(jìng)爭中確立優(yōu)勢(shì)，最終實(shí)現(xiàn)信用業(yè)務(wù)收入的最大化�！痹谥泻阶C券分析師薄曉旭看來，前三季度全市場(chǎng)日均成交額同比大幅增長，疊加兩融余額持續(xù)攀升并創(chuàng)下新高，共同強(qiáng)化了券商板塊的業(yè)績確定性。

　　據(jù)某頭部券商華南分公司相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)透露：“行情上漲，交易量大增，私募、牛散等兩融客戶參與都比較積極”。據(jù)其介紹，公司方面，在爭取客戶上，主要通過融資利息下降，服務(wù)提升，具體包括使用一些AI系統(tǒng)、北極星診斷、算法交易等方式。

　　平衡發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)

　　與兩融業(yè)務(wù)整體規(guī)模創(chuàng)新高形成鮮明反差的是，行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭加劇，出現(xiàn)了 “量增價(jià)減”的顯著背離。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者也了解，在券商服務(wù)提升的同時(shí)，融資利率“價(jià)格戰(zhàn)”席卷而來。

　　2025年以來，更多的證券公司或主動(dòng)或被動(dòng)加入價(jià)格戰(zhàn)，其中不乏頭部證券公司，因其融資成本優(yōu)勢(shì)，利率甚至低于部分中小證券公司資金成本，市場(chǎng)競(jìng)爭異常慘烈。

　　據(jù)上述券商人士透露，大中型券商的兩融存量客戶多，現(xiàn)在融資余額幾千萬元的客戶，費(fèi)率都在3%左右，較年初費(fèi)率下調(diào)了不少。東興證券證券金融部相關(guān)人士表示，目前利率已逼近證券公司的資金成本線，因此建議構(gòu)建多層次差異化競(jìng)爭體系。

　　事實(shí)上，部分券商正通過優(yōu)化機(jī)制、科技賦能等方式實(shí)現(xiàn)差異化的服務(wù)。國元證券表示，將打造專業(yè)化、精細(xì)化、差異化的客戶服務(wù)體系。融資融券業(yè)務(wù)錨定“交易型+事件型”營銷策略，依托綜合金融服務(wù)、差異化定價(jià)、動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)量化與“業(yè)技融合”，為高凈值與戰(zhàn)略客戶提供精準(zhǔn)服務(wù)方案。

　　在發(fā)展同時(shí)，多數(shù)券商正進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控措施，提升精細(xì)化管理能力，確保兩融業(yè)務(wù)穩(wěn)健運(yùn)行。日前，華林證券公告稱，自10月13日起將滬深交易所標(biāo)的證券融資保證金比例調(diào)至100%。券商人士認(rèn)為，上調(diào)融資保證金比例，可能是券商在融資需求旺盛、信用業(yè)務(wù)額度緊張時(shí)，平衡業(yè)務(wù)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)控制的理性選擇。