廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)稱，看好全球制造業(yè)投資上行，建議關(guān)注海外資源品、歐美工業(yè)品、歐美消費(fèi)品以及供應(yīng)鏈企業(yè)。(1)資源品具有全球定價(jià)能力的資產(chǎn)，如油氣、海工、采礦、造船等板塊;(2)工業(yè)品海外持續(xù)提升份額的資產(chǎn)，如工程機(jī)械、叉車、高機(jī)等板塊;(3)消費(fèi)品降息背景下具有彈性的資產(chǎn)，美國手工具在上輪降息周期大幅跑贏家具和家電;(4)深度參與全球工業(yè)品供應(yīng)鏈的企業(yè)。

　　廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　全球從加息周期步入降息周期

　　(1)美國：根據(jù)25年9月Fed Watch的最新預(yù)測，美聯(lián)儲25年9-12月將降息三次;(2)歐洲：24年6月-25年6月，歐洲央行已連續(xù)降息8次;(3)發(fā)展中國家：25年中國、南非、印度、墨西哥、土耳其均進(jìn)入降息周期。

　　制造業(yè)回流，歐美再工業(yè)化帶來擴(kuò)張

　　(1)全球：8月全球PMI創(chuàng)14個(gè)月高位，在33個(gè)樣本國家中，18個(gè)國家PMI增長，其中東南亞、歐洲、美國表現(xiàn)強(qiáng)勢。(2)歐洲：德國財(cái)政刺激成效顯著，根據(jù)S&PGlobal數(shù)據(jù)，德國制造業(yè)PMI在8月首次升至50榮枯線以上;從歐盟27國PPI分項(xiàng)看，機(jī)械設(shè)備、金屬制造等行業(yè)PPI在擴(kuò)張。(3)美國：美國通過對外加關(guān)稅+對內(nèi)降稅的方式推動制造業(yè)回流，驅(qū)動建造支出顯著增加，上輪制造業(yè)回流注重芯片等科技行業(yè)，而本輪回流金屬制造等傳統(tǒng)行業(yè)更加突出。

　　美國庫存水位在歷史低位，補(bǔ)庫周期開啟

　　美國制造業(yè)22-23年隨著需求的下降被動補(bǔ)庫存，在24年開始主動去庫存，美國需求也到了最差的時(shí)候，目前去存庫已經(jīng)持續(xù)了20個(gè)月。(1)分上下游，零售商去庫最徹底，目前已經(jīng)出現(xiàn)補(bǔ)庫存趨勢，零售端補(bǔ)庫帶動制造端和批發(fā)端被動去庫。(2)分行業(yè)，根據(jù)美國機(jī)械各子行業(yè)庫銷比和新簽訂單情況，目前處在景氣擴(kuò)張期的為建筑機(jī)械>工業(yè)機(jī)械>空調(diào)和制冷設(shè)備>渦輪機(jī)和發(fā)電機(jī)等。(3)微觀層面，美國挖機(jī)銷量在基建、地產(chǎn)雙弱背景下快速恢復(fù)，補(bǔ)庫趨勢已經(jīng)確認(rèn)，工業(yè)品復(fù)蘇韌性更足，持續(xù)性強(qiáng)，波動弱;美國消費(fèi)品主動去庫基本結(jié)束，但是尚未開始補(bǔ)庫，消費(fèi)品對利率的敏感性更高，復(fù)蘇彈性更大，脈沖性強(qiáng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn);競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。