德意志銀行分析師斯科特.多伊施勒周二調(diào)整了對(duì)美國(guó)國(guó)防板塊的判斷，在第二季度財(cái)報(bào)季潛在波動(dòng)來(lái)臨前，對(duì)三家軍工企業(yè)作出評(píng)級(jí)變動(dòng)：將通用動(dòng)力(GD.US)公司評(píng)級(jí)由"持有"上調(diào)至"買(mǎi)入"，同時(shí)將諾斯羅普格魯曼(NOC.US)公司和BWX(BWXT.US)科技公司評(píng)級(jí)下調(diào)至"持有"。

　　該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，大型國(guó)防股二季度業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)，部分企業(yè)面臨業(yè)績(jī)指引風(fēng)險(xiǎn)，另一些則可能迎來(lái)積極修正，當(dāng)前更傾向于選擇盈利趨勢(shì)明確、風(fēng)險(xiǎn)可控且估值更具吸引力的標(biāo)的。

　　通用動(dòng)力：增長(zhǎng)強(qiáng)勁獲評(píng)“買(mǎi)入”

　　針對(duì)通用動(dòng)力，德意志銀行指出其三大核心優(yōu)勢(shì)支撐評(píng)級(jí)上調(diào)：首先，公司息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，預(yù)計(jì)未來(lái)三年復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)7.4%，高于洛克希德.馬丁(5.8%，不含2024年特殊費(fèi)用)和諾斯羅普.格魯曼(4.3%);其次，灣流公務(wù)機(jī)交付量強(qiáng)勁及聯(lián)邦造船業(yè)務(wù)持續(xù)向好構(gòu)成有利支撐，美國(guó)國(guó)防預(yù)算支持及穩(wěn)固的訂單儲(chǔ)備進(jìn)一步強(qiáng)化增長(zhǎng)預(yù)期;最后，估值層面顯現(xiàn)吸引力，基于2026年預(yù)期，其自由現(xiàn)金流收益率達(dá)5.6%，高于諾斯羅普.格魯曼的4.8%，市盈率17.6倍較標(biāo)普500指數(shù)存在16%折價(jià)，較自身歷史平均12%折價(jià)更具配置價(jià)值。

　　德意志銀行預(yù)計(jì)，通用動(dòng)力二季度每股收益將超出市場(chǎng)共識(shí)預(yù)期6%，并可能上調(diào)全年業(yè)績(jī)指引，推動(dòng)華爾街預(yù)期產(chǎn)生1-2%的正向修正。

　　諾斯羅普格魯曼：估值偏高下調(diào)至“持有”

　　對(duì)于諾斯羅普格魯曼，盡管二季度每股收益因培訓(xùn)業(yè)務(wù)剝離或超預(yù)期11%，但銷(xiāo)售額及息稅前利潤(rùn)可能略低于市場(chǎng)預(yù)期。分析師擔(dān)憂(yōu)其當(dāng)前溢價(jià)估值已無(wú)法匹配盈利增長(zhǎng)軌跡，授標(biāo)延遲、項(xiàng)目取消(如PTS-R、E-7)及ESS項(xiàng)目虧損等風(fēng)險(xiǎn)因素，可能導(dǎo)致公司下調(diào)全年銷(xiāo)售及利潤(rùn)指引。

　　雖然B-21轟炸機(jī)和Sentinel導(dǎo)彈等長(zhǎng)期增長(zhǎng)引擎具備潛力，但其他業(yè)務(wù)板塊的拖累削弱了估值支撐。德意志銀行將目標(biāo)價(jià)從580美元下調(diào)至542美元，對(duì)應(yīng)自由現(xiàn)金流收益率從4.75%微調(diào)至5%，僅預(yù)留7%上行空間，故下調(diào)評(píng)級(jí)至"持有"。

　　 BWX科技：核能概念熱估值已合理

　　 BWX科技雖受益于核能領(lǐng)域熱度，包括小型模塊化反應(yīng)堆(SMR)和CANDU反應(yīng)堆部署前景，但德意志銀行基于更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓乐悼蚣埽瑢⑵湓u(píng)級(jí)同樣下調(diào)至"持有"。即便在樂(lè)觀假設(shè)下，按2025年自由現(xiàn)金流計(jì)算的50倍市盈率已充分反映長(zhǎng)期潛力，目標(biāo)價(jià)雖從119美元上調(diào)至150美元，但認(rèn)為當(dāng)前價(jià)位已無(wú)顯著低估空間。分析師更青睞存在更大上行機(jī)會(huì)的標(biāo)的。

　　行業(yè)展望：業(yè)績(jī)分化優(yōu)選GD、RTX、CW

　　行業(yè)層面，德意志銀行預(yù)計(jì)二季度業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化：洛克希德.馬丁(LMT.US)因3億美元機(jī)密航空費(fèi)用或致每股收益下滑20%;RTX(RTX.US)雖可能超預(yù)期但需下調(diào)指引以反映關(guān)稅影響;柯蒂斯-萊特(CW.US)和L3Harris(LHX.US)則有望超預(yù)期并上調(diào)指引;BWX科技或小幅上調(diào)全年每股收益預(yù)期下限。

　　綜合來(lái)看，分析師將通用動(dòng)力、RTX和柯蒂斯-萊特列為首選買(mǎi)入標(biāo)的，認(rèn)為這三家企業(yè)在盈利韌性和估值匹配度上具備行業(yè)比較優(yōu)勢(shì)，但整體國(guó)防板塊仍需應(yīng)對(duì)執(zhí)行不穩(wěn)定和盈利波動(dòng)挑戰(zhàn)。