近日，寧德時代（HK3750）(03750)召開FY26Q1財報電話會。寧德時代（HK3750）表示，二季度排產(chǎn)依然飽和，產(chǎn)能利用率維持 85%-90% 高位區(qū)間；全年綜合毛利率預計相對穩(wěn)定；4-5 月排產(chǎn)正向，未受地緣沖突負面影響。
財務指標方面，Q1 營收 1291 億元（同比 +52.45%），歸母凈利潤 207 億元（同比 +48.52%）；綜合毛利率約 25%，同比略有下降，但單瓦利潤相對穩(wěn)定；期末現(xiàn)金及交易性金融資產(chǎn)超 4100 億元，總資產(chǎn)首次突破 1 萬億元。
電池銷售與市場份額方面，a. Q1 動力 + 儲能（885921）電池銷售同比增速超 60%；b. 2026 年 1-2 月全球動力電池使用量市占率 40.5%（同比 +1.8pp）；海外市占率 32.1%（同比 +2.2pp）；c. Q1 國內(nèi)動力電池裝機量市占率 47.7%（同比 +3.4pp）。
Q&A 問答
Q：公司如何看待數(shù)據(jù)中心配儲市場的發(fā)展前景，以及在商業(yè)協(xié)同方面的布局思路？
A：實際上我們在兩年前就向投資者報告過數(shù)據(jù)中心潛在的巨大配儲需求?，F(xiàn)在趨勢更加明顯，隨著各種 AI 應用的出現(xiàn)，AI 的普及速度加快，token 耗用量快速增長，帶動算力和數(shù)據(jù)中心需求也在快速增長。核心需求瓶頸在于電力和能源（850101）不足，目前看到的瓶頸肯定是能源（850101）問題。
傳統(tǒng)燃機或電網(wǎng)供電都不能滿足需求，不僅在國內(nèi)、美國，全球都能看到數(shù)據(jù)中心項目建設蓬勃發(fā)展。數(shù)據(jù)中心的能源（850101）配套方案多種多樣，有燃機項目、光伏加儲能（885921）項目，也有接電網(wǎng)的方案。在完全離網(wǎng)情況下做極端推演，一個數(shù)據(jù)中心可能需要 15 到 20 GWh 的儲能（885921）需求，量非常大。
寧德時代（HK3750）從能源（850101）供應角度一直在探索和推動數(shù)據(jù)中心最優(yōu)能源（850101）解決方案。這件事的難度在于跨度太大，從電芯、電力電子到中壓高壓甚至發(fā)電側(cè)，包括軟件，需要橫跨很多個領域的能力。我們在電芯方面做得很好，這次也投資了中恒電氣（002364），補強在電力電子方面的布局，對形成整體最優(yōu)方案是一個不錯的選擇。未來我們也會看怎樣能更好地為數(shù)據(jù)中心提供真正全局最優(yōu)的解決方案。
Q：一季度動力和儲能銷售占比情況如何？
A：一季度動力和儲能（885921）合計銷售量超過 200 GWh，其中儲能（885921）占比 25%，其余為動力電池。儲能（885921）占比相比之前季度有比較顯著的提升。
Q：中東戰(zhàn)爭對公司動力、儲能訂單有何短期影響？
A：這件事真的不是什么好事，我們希望在世界和平的情況下發(fā)展商業(yè)。長期來看確實會加速新能源（850101）轉(zhuǎn)型，短期也有一些新訂單出現(xiàn)，大家覺得油供不上了就一定要換電，不管是車還是儲能（885921）都會有。但我覺得這些都是非常短期的事情，我們更關注長期影響。
從我們自身角度看，排產(chǎn)還是比較飽和的。產(chǎn)能利用率在 85% 到 90% 的區(qū)間，一直處于非常飽和的狀態(tài)。一季度包括二季度，預計也是同一水平線上。去年產(chǎn)能利用率實在太飽和，還損失了一些訂單，今年擴產(chǎn)逐漸起到成效，但產(chǎn)能利用率依然居于高位。
Q：目前供應鏈有沒有因地緣沖突而令人擔心的環(huán)節(jié)？
A：供應鏈布局和溯源方面我們做了很多工作，包括歐洲電池法要求的溯源管理。雖然戰(zhàn)爭影響很大，但中國受沖擊相對較小，中國在電動化方面供應鏈本土化程度較高。不過與石油、天然氣（885430）有關的產(chǎn)業(yè)或多或少會受影響。目前來看還可以，但如果戰(zhàn)爭持續(xù)，影響可能會慢慢體現(xiàn)出來。
Q：一季度毛利率約 25%，成本端的壓力如何？全年毛利率預期如何？
A：毛利率確實比去年有一定下降。一方面是原材料上漲的影響，從去年到今年 Q1，碳酸鋰和大宗商品都在漲價過程中。但我們通過供應鏈布局、規(guī)模經(jīng)濟和產(chǎn)品設計（包括大單品策略）來對沖原材料價格上漲的影響，效果還不錯。
另一方面是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，儲能（885921）比重在提升，國內(nèi)儲能（885921）突破在快速提升。
大部分成本端有聯(lián)動機制可以傳導。我們沒有主動提價，更多是原材料波動導致的價格聯(lián)動調(diào)整。預計全年整體毛利率相對穩(wěn)定，單瓦利潤也相對穩(wěn)定。原材料成本較高時，毛利率在數(shù)學上會下降（分母變大），但單位利潤是穩(wěn)定的。
Q：4 月 21 日超級科技日會發(fā)布什么新技術和產(chǎn)品？
A：我們內(nèi)部還在高度保密中，將推出全新的技術產(chǎn)品和生態(tài)。歡迎大家屆時到現(xiàn)場或線上收看直播。我相信會給大家?guī)硪恍┬碌臇|西，但現(xiàn)在確實沒辦法做太多劇透。
Q：一季度各板塊（電池、材料、礦業(yè)等）的收入占比和毛利水平與去年全年相比有何變化？
A：各板塊收入比例與去年全年差不太多，利潤水平也相對比較穩(wěn)定。這幾個板塊對我們總體影響不是特別大，可以用原來的模型來估算。
Q：宜春碳酸鋰業(yè)務復產(chǎn)進展如何？紫金礦業(yè)（601899）退任董事長陳景河到公司擔任顧問一事有何影響？
A：宜春去年底拿到了采礦證，目前在走復產(chǎn)流程。最近宜春不光是我們，還有其他幾個礦也在陸續(xù)走流程、公布復產(chǎn)。地方政府在積極推動當?shù)氐V產(chǎn)的合規(guī)正常運營，方向上都是正面有利的。至于陳景河顧問一事，那是傳言，碳酸鋰業(yè)務暫時沒有新的對外說法。
Q：比亞迪（002594）發(fā)布超充電池后，非比亞迪（002594）客戶對公司超快充電池的需求有何變化？對 ASP 有多大提升？
A：寧德在幾年前就推出了神行做 4C 快充，后來又做了神行 Plus，甚至更高倍率的快充，技術上一直走在前面。我們很高興看到比亞迪（002594）能跟進超充路線。過去我們發(fā)布的超充產(chǎn)品跟主機廠合作不錯，但客觀來說普及度并不是那么高，并不是完全都在用。
比亞迪（002594）推出超充產(chǎn)品之后，給行業(yè)帶來了更多思考和布局。確實在他們宣傳之后，有不少主機廠來和我們談更多的合作，因為快充本來就是我們之前布局的、有很多優(yōu)勢的領域。對我們來說這是件好事。
Q：出口電車中寧德時代電池的市占率大概是多少？
A：這個我們還沒有官方統(tǒng)計，內(nèi)部做了一個大概的估算。邏輯上出口電車基本都來自國產(chǎn)電車，所以基本上市占率應該跟國產(chǎn)電車差不多。但出口往往對質(zhì)量要求更高，更多使用寧德時代（HK3750）的電池。我們初步估計出口電車市占率應該比國內(nèi)整體市占率稍高一些。
Q：動力電池中乘用車、商用車、工程機械的銷售占比情況如何？
A：乘用車（884099）大概占三分之二，商用車加專用車輛大概占三分之一，工程機械（881268）目前還很小，通常和商用車放在一起統(tǒng)計。
Q：匈牙利工廠最新進展如何？
A：匈牙利工廠去年底就已經(jīng)封頂，設備進場安裝調(diào)試基本完成，應該很快就投產(chǎn)了。二期也在有序推進。
Q：一季度海外收入占比是什么水平？出口退稅從 9% 降到 6% 有何影響？
A：海外收入從去年看大數(shù)量在三分之一左右，今年情況也差不多。出口退稅從 9% 降到 6% 對整體影響不大。
Q：匈牙利工廠的生產(chǎn)成本跟國內(nèi)相比如何？
A：相對成本肯定比國內(nèi)稍微高一點，但比德國有比較明顯的優(yōu)勢，不管是在勞動力還是產(chǎn)線效率方面。目前還在爬坡過程中，我們希望把差距盡量縮小。包括在產(chǎn)品選型優(yōu)化、生產(chǎn)電池品類簡化等方面提升效率。如果能簡化電池品類，讓產(chǎn)線穩(wěn)定運行，效率提升會很大程度抵消成本因素。
Q：一季度動力電池約 150 GWh、增長 50% 以上，增量主要來自哪里？
A：一方面我們在乘用車（884099）的市場份額今年一季度提高了不少，現(xiàn)在大概在 47% 多、接近 48%，是一個比較重要的提升。另外是單車帶電量提升的問題，雖然看上去乘用車（884099）銷量增速不是特別快，但單車帶電量提升了 10% 到 15%，兩者疊加在一起其實很可觀。第二，商用車在持續(xù)快速提升過程中，重卡物流等量還是挺大的。
這些都是正常交付的銷售量，都是開票的，沒有特殊的備貨因素。三月份的數(shù)據(jù)環(huán)比一二月有改善，乘用車（884099）每年的特征就是年底沖量、春節(jié)回落、兩會后政策出臺開始復蘇逐月提升。今年還有一些刺激政策逐漸出臺，加上北京車展很多車企發(fā)布新產(chǎn)品，新車型我們先看到一些，還是不錯的有競爭力的，會帶來新一步的需求。
Q：原材料漲價的傳導機制具體如何？一季度有沒有主動提價？
A：一季度沒有主動提價。我們的定價機制中有金屬聯(lián)動，原材料價格波動會自動傳導到電池價格中，這不是主動調(diào)價，而是原有定價機制的正常傳導。另外還有一些客戶的年度價格調(diào)整在執(zhí)行中。
Q：公司大幅擴產(chǎn)背后對行業(yè) 3 到 5 年中期的判斷是什么？
A：這個觀察很準確。我們 2022 年擴產(chǎn)速度較快，隨后兩年相對謹慎。從 2024 年下半年開始逐漸擴產(chǎn)，當時每次交流會我都在說我們率先看到了市場復蘇跡象，25 年和今年都在持續(xù)擴產(chǎn)。
從動力角度看，乘用車（884099）滲透率突破 50%，電動化趨勢越來越明確，確定性大大增強。加上單車帶電量提升，滲透率提升和帶電量提升雙重給電池需求帶來增量。商用車方面，滲透率也在快速提升，去年重卡同比增長超過 100%，作為生產(chǎn)工具一旦過了成本拐點擴張速度會非?？臁?/p>
從儲能（885921）來看，國內(nèi)政策（136 號文、114 號文、容量電價）越來越清楚，儲能（885921）真正能成為一個賺錢的工具，所以國內(nèi)需求在爆發(fā)。海外方面，除了本身有經(jīng)濟性的儲能（885921）需求，AI 帶動的數(shù)據(jù)中心儲能（885921）需求增長也很大。
這幾個領域形成了多因素疊加，電動化趨勢確定性極高。我們預計 2030 年動力加儲能（885921）總市場可能達到 4 TWh 以上，未來幾年復合增長可能超過 25% 到 30%。我們基于自己的分析、客戶反饋和市場帶來的增量需求來決定擴產(chǎn)，一直比較謹慎，沒有足夠明確的需求不會輕易擴產(chǎn)。目前產(chǎn)能利用率依然在高位，不想錯過市場機遇和客戶對我們的認可。
Q：設立時代資源集團、注冊資本 300 億的核心邏輯是什么？
A：核心背景和擴產(chǎn)邏輯一致，基于對未來需求的判斷。幾個 TWh 的電池需要大量的鋰、銅、鋁、鎳等金屬，量非常巨大。同時全球不穩(wěn)定性下大宗商品和資源的價值更加凸顯。
其實我們在上游資源布局已經(jīng)很多年了，并不是第一次做?，F(xiàn)在是把過去的布局整合到一個平臺上，實現(xiàn)專業(yè)化的投資運營和管理，有利于集中精力整合優(yōu)勢資源配置，讓供應鏈更加穩(wěn)定。
Q：港股一般性融資授權如何理解？市場傳言"配港股回購 A 股"是否屬實？
A：年度董事會上有一個關于融資的一般性授權，這是港股上市公司常規(guī)做法，主要是給董事會一個根據(jù)市場機會融資的授權，并不代表一定要融資。至于怎么融、什么時候融，董事會會根據(jù)市場時機本著對業(yè)務發(fā)展有利的原則來推動。
至于"配港股回購 A 股"，這確實是無稽之談。港股一般性授權是在香港的，不用把不知來源的傳言太當真。
Q：一季度公允價值變動收益同比增長近十倍，主要原因是什么？
A：大家都知道存款收益率下行很厲害，所以我們在年初把理財額度從 800 億提升到 1,200 億，將一些存款轉(zhuǎn)移到理財產(chǎn)品上。這塊主要是來自理財?shù)牧康淖兓?/p>
