● 本報記者龔夢澤
4月14日，嵐圖汽車（HK7489）正式披露H股全流通方案，擬將合計15.07億股內(nèi)資股轉(zhuǎn)換為H股股份，相關(guān)安排尚待中國證監(jiān)會及香港聯(lián)交所備案批準(zhǔn)。作為以介紹方式登陸港股的“央國企高端新能源汽車（885431）第一股”，嵐圖此舉意在打破流通盤受限局面，提升股份流動性與定價效率。伴隨公告發(fā)布，公司港股股價應(yīng)聲走強，市場對其資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化給出積極反饋。
“從4月第一周來看，我們在資本市場的表現(xiàn)還可以，嵐圖汽車（HK7489）股價上漲接近20%?！?span>嵐圖汽車（HK7489）董事長盧放在接受中國證券報記者采訪時表示，嵐圖上市后，他雖開始關(guān)注股價波動，但更愿意將精力投向經(jīng)營本身?！芭c其糾結(jié)短期漲跌，不如把銷量和利潤做扎實，這才是投資人真正看重的東西。”從登陸港股到推進(jìn)全流通，從階段性股價波動到業(yè)績驅(qū)動回暖，嵐圖正用一套務(wù)實的資本與經(jīng)營組合動作，回應(yīng)市場關(guān)切。
擴容流通盤為長期價值打底
今年3月，嵐圖以介紹上市形式登陸港交所，由于未進(jìn)行新股發(fā)行，初期可交易股份規(guī)模有限，交易活躍度與定價效率均受到一定約束。此次推進(jìn)15.07億股內(nèi)資股轉(zhuǎn)H股，是嵐圖繼控股股東兩輪增持之后，又一次重要的資本安排。
公告顯示，本次股份轉(zhuǎn)換不涉及融資、不改變公司控制權(quán)，參與主體包括東風(fēng)汽車集團(tuán)、武漢沃雅等股東。其中，東風(fēng)集團(tuán)與武漢沃雅轉(zhuǎn)換后股份鎖定期為36個月，其他參與股東股份鎖定12個月。較長的鎖定期安排，意在減少全流通對二級市場的短期沖擊，也體現(xiàn)出核心股東對企業(yè)長期發(fā)展的信心。
方案落地后，嵐圖自由流通股本將大幅擴容，交易深度顯著增強，定價機制更趨均衡。同時，全流通有助于公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步規(guī)范，使其更貼合港股市場規(guī)則，為后續(xù)納入港股通創(chuàng)造條件。
資本市場對此反應(yīng)直接。4月15日，嵐圖汽車（HK7489）收盤上漲5.5%。而在此前一周，公司股價累計上漲約18%，逐步走出上市初期的調(diào)整區(qū)間。盧放將階段性波動歸因于整體市場環(huán)境，而本輪回暖，則被他視作經(jīng)營基本面獲得資本市場認(rèn)可的信號。
在盧放的邏輯里，市值不該被刻意管理，而應(yīng)靠經(jīng)營支撐?！捌髽I(yè)有沒有價值，最終看能不能自我造血，而不是一直消耗股東的資本價值?！睄箞D內(nèi)部正持續(xù)推進(jìn)降本增效、開源節(jié)流，把技術(shù)創(chuàng)新與管理提效作為利潤增長的核心抓手。
有分析認(rèn)為，此次全流通的價值不止在嵐圖自身，它讓港股中的央國企背景新能源汽車（885431）上市公司與國際估值體系進(jìn)一步并軌。過去港股新能源汽車（885431）板塊的估值分層問題明顯，國資系公司常常因股份結(jié)構(gòu)復(fù)雜被低估。如今隨著內(nèi)資股可交易，未來定價的參考數(shù)據(jù)會更真實，這不僅利好嵐圖，也可能重塑國際資本對央國企背景新能源（850101）車企的風(fēng)險預(yù)期，實現(xiàn)從機制到形象的雙修復(fù)。
七年深耕取得階段性勝利
進(jìn)入高端新能源汽車（885431）賽道七年，盧放認(rèn)為嵐圖已經(jīng)取得階段性成功。這份底氣，來自銷量、產(chǎn)品、技術(shù)與盈利的多重支撐。
銷量端保持穩(wěn)健增長。2026年一季度，嵐圖累計交付33892輛，同比增長30%；3月單月交付15019輛，同比增長50%、環(huán)比增長80%。旗艦車型嵐圖夢想家一季度位居MPV細(xì)分市場第一，與嵐圖泰山、嵐圖追光L組成“三旗艦”陣容；嵐圖Free+與嵐圖知音形成穩(wěn)定銷量基本盤，即將于4月下旬開啟預(yù)售的泰山X8，將進(jìn)一步豐富高端產(chǎn)品矩陣。
財務(wù)表現(xiàn)同樣具備說服力。2025年，嵐圖實現(xiàn)歸母凈利潤10.2億元，毛利率提升至20.9%，是業(yè)內(nèi)較早實現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正的新能源（850101）車企。面對原材料、電池、芯片等成本上漲壓力，盧放認(rèn)為，在高度競爭的中國車市，產(chǎn)品價格是由市場決定的，企業(yè)無法通過提價改善利潤，只能依靠規(guī)模效應(yīng)、供應(yīng)鏈優(yōu)化與技術(shù)創(chuàng)新對沖風(fēng)險，守住可持續(xù)經(jīng)營的底線。
技術(shù)層面，嵐圖堅持全棧自研，同時與華為保持長期穩(wěn)定的合作。盧放強調(diào)，雙方是獨立主體，合作默契但邊界清晰，嵐圖的核心能力不會被合作關(guān)系掩蓋?！皪箞D有完整的技術(shù)體系，有信心在產(chǎn)品與智能化層面保持競爭力?！?/p>
在補能路線上，嵐圖堅定支持快充，已建成兆瓦級超充站，并將800V高壓平臺引入混動車型，以實用技術(shù)提升用戶體驗。對于智能駕駛（885736），盧放主張回歸體驗本身，反對過度追求硬件參數(shù)而誤導(dǎo)市場。
對于未來，盧放顯得從容篤定：“不必焦慮，焦慮解決不了問題。把產(chǎn)品、技術(shù)、經(jīng)營一件件做好，價值自然會被看見?！彪S著H股全流通穩(wěn)步推進(jìn)、產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善、盈利韌性不斷增強，嵐圖正從一家賽道新兵，穩(wěn)步走向具備持續(xù)競爭力的高端新能源汽車（885431）參與者。
