交銀國(guó)際證券有限公司鄭民康,文昊近期對(duì)愛旭股份（600732）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《定增獲批緩解資金壓力，股價(jià)大漲后估值吸引力有限，下調(diào)至中性》，給予愛旭股份中性評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16.5元。

　　愛旭股份

　　定增獲批將緩解資金壓力：公司定增7月4日獲得上交所審核通過(guò)。公司擬募集資金35億元(人民幣，下同)，其中30億元用于義烏六期15GW高效晶硅太陽(yáng)能電池項(xiàng)目(總投資額85.16億元)，5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司已建成投產(chǎn)的ABC電池產(chǎn)能約20GW，2025年底ABC組件產(chǎn)能將達(dá)35GW，本次募投項(xiàng)目將使公司補(bǔ)齊15GW的電池產(chǎn)能缺口。公司1Q25資產(chǎn)負(fù)債率為86.0%，我們測(cè)算定增將使其下降9.6個(gè)百分點(diǎn)，大幅緩解資金壓力。若以7月8日收盤價(jià)作為發(fā)行價(jià)測(cè)算，公司將發(fā)行2.4億股，占發(fā)行前股本13%。

　　 BC組件溢價(jià)明顯，2季度有望大幅減虧：根據(jù)Infolink，目前BC組件在中國(guó)內(nèi)地集中式/分布式市場(chǎng)售價(jià)相比TOPCon高16%/19%，在歐洲戶用市場(chǎng)售價(jià)相比TOPCon高50%，對(duì)比成本增加不到10%，盈利優(yōu)勢(shì)明顯。我們預(yù)計(jì)公司2025年2季度ABC組件在溢價(jià)更高的海外市場(chǎng)銷售占比已超40%，有望推動(dòng)2季度大幅減虧。

　　光伏供給側(cè)將迎轉(zhuǎn)機(jī)：7月1日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議召開，7月3日工信部部長(zhǎng)主持召開光伏企業(yè)座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)依法依規(guī)、綜合治理光伏行業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。我們認(rèn)為高層連續(xù)表態(tài)或預(yù)示光伏供給側(cè)將迎轉(zhuǎn)機(jī)。

　　股價(jià)大漲后估值吸引力有限，下調(diào)至中性：由于供給側(cè)改革預(yù)期提升光伏板塊估值，我們將估值由14倍2026年市盈率上調(diào)至18倍，將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至16.50元(原12.85元)。自我們4月30日上調(diào)評(píng)級(jí)以來(lái)，公司股價(jià)漲幅達(dá)40%，我們認(rèn)為目前估值吸引力有限，估值進(jìn)一步提升有待實(shí)質(zhì)性政策落地，下調(diào)至中性。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，德邦證券白鑫研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為38.3%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利10.57億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為25.22。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.0。