華鑫證券有限責任公司張涵,羅笛簫近期對海博思創(chuàng)進行研究并發(fā)布了研究報告《公司動態(tài)研究報告：受益于儲能需求增長，海外業(yè)務持續(xù)推進》，首次覆蓋海博思創(chuàng)給予買入評級。

　　海博思創(chuàng)(688411)

　　投資要點

　　國內領先的儲能系統(tǒng)提供商，受益行業(yè)增長

　　公司是國內領先的電化學儲能系統(tǒng)解決方案與技術服務提供商，專注于電化學儲能系統(tǒng)的研產銷，為傳統(tǒng)發(fā)電、新能源發(fā)電、智能電網(wǎng)、終端電力用戶等“源-網(wǎng)-荷”全鏈條客戶提供儲能系統(tǒng)一站式整體解決方案。

　　公司毛利率高于行業(yè)平均水平，主要由于：1)不以低價內卷為競爭策略；2)注重技術降本；3)采購具備規(guī)模化集采優(yōu)勢；4)生產計劃安排注重結合項目運輸半徑、規(guī)模化制造等因素，進一步降低生產端成本。

　　136號文出臺后，風電、光伏未來收入預期的不確定性將促使加裝更多儲能，預計儲能規(guī)模長期會呈現(xiàn)增長趨勢，且行業(yè)將更多地依賴于市場需求和價格機制，公司將直接受益。

　　海外業(yè)務持續(xù)推進，盈利能力高于國內

　　公司已在美國、德國、澳大利亞、意大利、新加坡、中東等全球主要地區(qū)布局營銷及售后網(wǎng)點，儲能系統(tǒng)產品和解決方案已經取得歐洲、北美、澳洲等主要儲能市場的認證證書，可滿足以上主要市場的產品準入和使用要求。2024年公司境外收入達5.4億元，占主營收入的6.5%，毛利率達42.14%，明顯高于國內業(yè)務。公司在海外儲能業(yè)務多方面持續(xù)推進：1)產品及項目方面，公司正積極拓展海外項目，自研的PCS產品已獲歐美認證。2024年公司在歐洲區(qū)域已成功交付超過300MWh儲能系統(tǒng)項目。

　　2)業(yè)務進展方面，公司重點布局了歐洲、北美、中東和亞太四個區(qū)域，預計歐洲市場將迎來爆發(fā)式增長，在東南亞市場的拓展也取得了初步成效。

　　3)業(yè)績貢獻方面，2025年公司海外業(yè)績預計約65%由歐洲貢獻，35%由東南亞、澳大利亞等區(qū)域貢獻，公司力爭未來3~5年海外收入規(guī)模與國內持平。

　　盈利預測

　　預測公司2025-2027年收入分別為103.41、123.89、142.33億元，EPS分別為4.52、5.56、6.67元，當前股價對應PE分別為18.6、15.1、12.6倍，考慮到公司儲能業(yè)務布局領先，海外持續(xù)推進，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。

　　風險提示

　　儲能需求不及預期風險、儲能系統(tǒng)價格波動風險、海外業(yè)務拓展風險、競爭加劇風險、大盤系統(tǒng)性風險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為89.49。