證券時報記者 吳少龍

　　近日，證監(jiān)會正式發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》，從發(fā)行上市、融資并購到全過程監(jiān)管實施全鏈條優(yōu)化。作為市場核心參與主體，券商、創(chuàng)投等機構(gòu)普遍認為，本次改革釋放出包容創(chuàng)新、精準賦能、從嚴監(jiān)管的鮮明信號，將深刻重塑業(yè)務(wù)邏輯與服務(wù)模式，推動資本市場與創(chuàng)新實體經(jīng)濟深度融合。

　　本次改革最具標志性的舉措，是增設(shè)第四套上市標準，為高研發(fā)、高成長、暫未盈利的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)打開上市通道。多家機構(gòu)負責人在接受采訪時表示，這一制度創(chuàng)新精準破解創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資痛點，與創(chuàng)業(yè)板服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的定位高度契合，也與科創(chuàng)板“硬科技”、北交所“專精特新”形成錯位發(fā)展、功能互補的良好格局。

　　開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅表示，本次創(chuàng)業(yè)板改革是“十五五”時期資本市場全面深化改革的“先手棋”，具有標志性意義。改革從發(fā)行上市、融資并購到全過程監(jiān)管進行全鏈條優(yōu)化，不斷增強資本市場制度的包容性、適應(yīng)性。他認為，改革釋放三大積極信號：一是精準回應(yīng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資痛點，允許優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市；二是推動投融資良性循環(huán)，構(gòu)建“長錢長投”制度環(huán)境；三是推動錯位發(fā)展、功能互補、全面向“新”的多層次資本市場體系加速形成，提升服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的整體效能。

　　孫金鉅強調(diào)，增設(shè)第四套上市標準是本次改革的核心舉措，中介機構(gòu)需切實履行“看門人”職責：發(fā)揮好“看門人”作用，嚴守財務(wù)真實性底線，避免“帶病申報”“一哄而上”；做實估值支撐，確保企業(yè)股權(quán)融資定價與可比公司、業(yè)務(wù)發(fā)展空間等相互匹配；做好經(jīng)營質(zhì)量論證，解釋高增長是否可持續(xù)、是否依賴單一渠道或短期投放；做細創(chuàng)新披露，把技術(shù)、產(chǎn)品、場景落地和收入轉(zhuǎn)化之間的鏈條講清楚，精準識別出真正具備持續(xù)成長潛力的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

　　作為頭部投行代表，中信證券經(jīng)營管理委員會執(zhí)行委員、全球投資銀行管理委員會主任孫毅指出，第四套上市標準是增強制度包容性、適應(yīng)性的關(guān)鍵舉措，精準對接新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)需求。當前，不少新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，尤其是生物醫(yī)藥、新一代信息技術(shù)等行業(yè)企業(yè)，具有“高研發(fā)投入、高成長潛力、暫未盈利”的特點，此前的上市標準難以充分適配其發(fā)展階段，第四套上市標準的推出，讓這類新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠更早借助資本市場實現(xiàn)規(guī)范化發(fā)展、獲得資金支持，助力兩類產(chǎn)業(yè)加速集聚、發(fā)展壯大。

　　結(jié)合投行實踐，孫毅表示，中信證券將從三方面用好新標準：一是精準挖掘適配企業(yè)，聚焦新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)核心賽道，重點覆蓋生物醫(yī)藥、高端制造、新一代信息技術(shù)等領(lǐng)域，嚴格對照第四套上市標準的兩項具體指標，篩選研發(fā)投入高、核心技術(shù)突出、市場前景廣闊的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，建立專項儲備庫，實現(xiàn)精準對接；二是提供全流程專業(yè)輔導，組建由投行、投研、合規(guī)等領(lǐng)域?qū)＜医M成的專項服務(wù)團隊，針對新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)的發(fā)展特點，協(xié)助其梳理業(yè)務(wù)模式、完善核心技術(shù)與研發(fā)投入披露、規(guī)范公司治理，確保企業(yè)符合第四套上市標準的核心要求，精準傳遞企業(yè)成長價值；三是聯(lián)動“投資+投行+投研”一體化服務(wù)體系，在企業(yè)申報上市前提供融資支持、技術(shù)研判，上市后提供再融資、并購重組等全生命周期服務(wù)，陪伴新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的擬上市企業(yè)逐步實現(xiàn)盈利、發(fā)展壯大，助力兩類產(chǎn)業(yè)培育新質(zhì)生產(chǎn)力。

　　中金公司（601995）黨委副書記、副董事長、總裁王曙光認為，第四套上市標準是我國培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)頂層設(shè)計在資本市場的關(guān)鍵落地載體。其核心亮點是將收入增速和研發(fā)投入強度納入核心指標，讓處于技術(shù)突破前夜的創(chuàng)新企業(yè)獲得精準適配的上市通道，實現(xiàn)“鞋子更合腳”的制度性突破，有力推動科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新加速融合。

　　王曙光表示，作為保薦機構(gòu)，中金公司將履行“篩選者”與“賦能者”雙重職責：一方面，精準把握政策導向，強化引導，對于收入規(guī)模不大但成長性突出、創(chuàng)新屬性鮮明的企業(yè)，主動做好政策解讀與引導，幫助其吃透、用足新的上市標準；另一方面，從嚴落實輔導核查與規(guī)范要求，在板塊定位、財務(wù)真實性、未來發(fā)展前景等方面做好核查把關(guān)，加快推動符合第四套上市標準的優(yōu)質(zhì)企業(yè)啟動申報工作。

　　創(chuàng)投機構(gòu)對改革反響積極。啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平認為，第四套上市標準有利于新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)更早登陸資本市場，更好平衡短期收益與長期發(fā)展，更有底氣投入長期研發(fā)，對創(chuàng)投基金投資此類企業(yè)是重大利好。他特別提到，人工智能技術(shù)日趨成熟，新消費、新業(yè)態(tài)將不斷涌現(xiàn)，新標準將有效促進創(chuàng)投行業(yè)加大對相關(guān)應(yīng)用企業(yè)的投資，推動AI技術(shù)迭代與場景落地良性循環(huán)。

　　機構(gòu)普遍認為，本次改革不是簡單的規(guī)則修補，而是資本市場服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的系統(tǒng)性升級。一方面，上市標準優(yōu)化拓寬了優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資渠道，激發(fā)創(chuàng)新活力；另一方面，做市商制度、優(yōu)化交易機制等舉措，將吸引長期資本、耐心資本入市，增強市場穩(wěn)定性。同時，全過程從嚴監(jiān)管要求，倒逼機構(gòu)提升專業(yè)能力，從通道服務(wù)轉(zhuǎn)向價值發(fā)現(xiàn)與綜合賦能，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。