21世紀經(jīng)濟報道記者 易妍君
“五一”勞動節(jié)假期漸行漸近，“持股還是持幣過節(jié)”這一話題的熱度再次升溫。
熱烈討論的背后，并非簡單押注假期后主要股指的漲跌，更多是市場對于合理布局A股市場的深度思考。
21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，近期，在A股行業(yè)板塊快速輪動的過程中，已有部分機構(gòu)優(yōu)化了持倉結(jié)構(gòu)。
“近期，我們帶著播種而非收割的心態(tài)，對股票持倉做了一些調(diào)整。比如，減持了部分對美歐外需暴露過高的倉位，并加倉了算力基建、高端模擬芯片等一季報已經(jīng)驗證利潤彈性的領(lǐng)域?！币晃凰侥既耸肯蛴浾咄嘎?。
機構(gòu)調(diào)倉是否預示著市場風格的變化？5月A股配置主線何在？
調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)
4月以來，隨著中東局勢緩和，投資者風險偏好得以修復，A股重回震蕩上行區(qū)間。
據(jù)統(tǒng)計，截至4月29日，上證指數(shù)（1A0001）、深證成指（399001）、創(chuàng)業(yè)板指（399006）、科創(chuàng)綜指（1B0680）自4月初以來分別上漲了5.54%、12.19%、15.77%、16.52%。
科技成長風格明顯占優(yōu)。申萬科（000002）技（TMT）指數(shù)月內(nèi)漲幅高達17.59%，遠超消費（883434）、醫(yī)藥醫(yī)療（883435）、金融地產(chǎn)（883431）等指數(shù)，位居申萬大類風格指數(shù)漲幅榜之首。其次是申萬先進制造（883433）指數(shù)，4月漲超6%。
同時，行業(yè)板塊持續(xù)分化，資金“抱團”涌入通信、有色、電子等高景氣賽道，消費（883434）板塊表現(xiàn)相對較弱。
值得一提的是，在資金“抱團”背景下，當前通信設備（881129）、半導體（881121）、自動化設備（881171）、消費電子（881124）、電網(wǎng)設備（881278）、電力等成交額占比和換手率均處于歷史較高分位。
疊加“五一”假期臨近，近期部分機構(gòu)對持倉結(jié)構(gòu)進行了優(yōu)化。
“從全球視角審視，我們減持了部分對美歐外需依賴過高的倉位。因為美債利率懸于高位，疊加貿(mào)易壁壘黑天鵝頻現(xiàn)，我們對外需的短期想象力趨于保守，降倉是為了夜里睡得更安穩(wěn)。同時，加倉了算力基建、高端模擬芯片等一季報已經(jīng)驗證利潤彈性的領(lǐng)域?！焙谄橘Y本研究所所長賈小龍透露。
他進一步談道，這一調(diào)整不是短期的追漲，而是對“新質(zhì)生產(chǎn)力”從政策概念邁向產(chǎn)業(yè)兌現(xiàn)這一長期趨勢的深信不疑。
即將到來的5月，A股市場風格會否發(fā)生變化？
浙商證券（601878）研究團隊提到，4月大盤成長表現(xiàn)強勢。而財報季過后，業(yè)績因子定價通常明顯弱化，小市值風格或?qū)㈦A段性回歸。
“業(yè)績披露期通常對盈利確定性較弱的小盤股形成壓制，5月份股價和業(yè)績相關(guān)性將較4月明顯下降，業(yè)績因子定價能力明顯弱化?！痹搱F隊認為，5月可聚焦中小市值成長風格，重點關(guān)注成長、周期（883436）和穩(wěn)定行業(yè)風格。
同時，中泰證券（600918）策略團隊認為，短期指數(shù)沖高概率有限，市場或以震蕩消化估值，結(jié)構(gòu)方面或?qū)⒂瓉碓倨胶狻?/p>
招商證券（HK6099）策略團隊亦指出，市場處于經(jīng)濟持續(xù)修復、通脹溫和上行的環(huán)境，傳統(tǒng)需求端壓力仍存但結(jié)構(gòu)性機會仍在。
“展望五月A股的演繹，我比上個月更加從容樂觀。”賈小龍認為，五月的外部擾動正在“強弩之末”。美元信用在全球多元化配置浪潮中出現(xiàn)了細微裂痕，而人民幣資產(chǎn)的比價優(yōu)勢正在凸顯。
5月如何布局
對于5月的行業(yè)配置，部分機構(gòu)傾向于采取“均衡配置+聚焦業(yè)績”的策略。
招商證券（HK6099）策略團隊建議重點圍繞一季報業(yè)績得到驗證、景氣有望延續(xù)的領(lǐng)域布局。
第一，AI需求高景氣領(lǐng)域，如電子（半導體（881121））、電力；第二，出口優(yōu)勢制造領(lǐng)域，如電力設備（電池、電網(wǎng)設備（881278））、國防軍工（885700）（航空裝備（884181）、航天裝備（884180）、軍工電子（881276））；第三，漲價資源品領(lǐng)域，如有色金屬（1B0819）（工業(yè)金屬（881168）、能源金屬（881267）、小金屬（881170））、基礎化工（850102）（化學原料（881108）、化學制品（881109））。
考慮到日歷效應前移的特征，國海證券（000750）策略首席分析師趙陽認為，4月底即可開始關(guān)注中小盤主題行情的回歸。
從下半年產(chǎn)業(yè)景氣主線來看，趙陽仍然建議關(guān)注光模塊、儲能（885921）、電池材料以及存儲器等方向。
另一方面，結(jié)合潛在風險來看，有機構(gòu)推薦“高低切換”策略。
“5月A股的投資機會主要集中在科技成長、景氣修復以及部分低位紅利/消費（883434）板塊。”資瑞興投資高級研究員薛建明向記者指出，在把握機會的同時，必須高度警惕市場微觀交易結(jié)構(gòu)惡化帶來的短期回調(diào)風險。在薛建明看來，當前最大的隱憂在于部分熱門賽道的“擁擠度”過高。
據(jù)統(tǒng)計，在A股市場上，成交額排名前5%的個股，交易集中度已經(jīng)來到43.1%，非常接近45%的微觀結(jié)構(gòu)惡化閾值。同時，TMT板塊的成交額占比也逼近40%的高位警戒線。
“這意味著熱門科技股短期內(nèi)積累了大量的獲利盤，對利空消息的敏感度極高。因此，投資者切忌在當前位置盲目追高擁擠度極高的個股，應采取‘高低切換’策略，尋找那些產(chǎn)業(yè)邏輯順暢但前期漲幅不大、擁擠度偏低的細分領(lǐng)域進行左側(cè)布局?！毖鞅硎?。
中國銀河（601881）證券策略團隊也指出，科技、AI、光通信當前處于“高景氣、高估值、高擁擠”狀態(tài)，對交易能力的要求越來越高，5月更應關(guān)注業(yè)績持續(xù)超預期的細分方向，而非普漲行情。
賈小龍認為，部分賽道交易結(jié)構(gòu)過熱可能帶來短期顛簸。但站在宏觀與產(chǎn)業(yè)共振的起點，這種波動不是撤離的信號，而是投資者以更優(yōu)價格拾取籌碼的良機。操作層面，銀華基金有關(guān)人士提醒，不必過度預判市場行情，核心在于靈活應對、順勢而為。投資中要注意觀察市場風格切換信號，堅持均衡分散的配置邏輯，以理性操作從容布局。
