上證報中國證券網訊（記者 汪友若）本周，A股市場在連創(chuàng)階段高位后調整。盤面結構上，此前持續(xù)領漲的科技主線明顯回撤，部分AI熱門股的業(yè)績成為引導市場風向轉變的催化因素。如何判斷當前科技主線的交易擁擠狀況？AI極致“抱團行情”后續(xù)會否出現(xiàn)平衡？請看機構研判。
中信證券（600030）：建議關注基本面景氣和籌碼結構較好的行業(yè)
回顧2007年以來的8段極致“抱團行情”，本輪行情的持續(xù)時間排第二。抱團行情結束后，超額收益往往出現(xiàn)在非熱門但有基本面邏輯的行業(yè)，而非與熱門行業(yè)“對立”的板塊。熱門行業(yè)被廣泛認可，往往是因為其景氣度高，而被虹吸的行業(yè)可能是景氣度偏差的。當前如果一個行業(yè)被AI硬件嚴重虹吸，其自身大概率也存在瑕疵。在6個月的中長期維度，能跑出超額收益的行業(yè)往往需兼具基本面景氣和籌碼結構較好兩個條件。當前，化工（850102）、新能源（850101）、國產算力、有色金屬（1B0819）、電力設備是兼具上述兩大特點的典型行業(yè)。
中國銀河（601881）證券：4月下旬將成為驗證盈利修復的關鍵窗口
本周市場行情處在外部沖突預期反復，國內基本面與流動性修復交織的環(huán)境之中。外部地緣沖突反復擾動，國際油價維持在高位區(qū)間震蕩，這也成為周內指數(shù)沖高回落的直接誘因。從內部看，國內經濟基本盤修復、PPI同比回升轉正、流動性預期向好，共同支撐A股韌性。4月下旬正處于年報與一季報密集披露期，這將成為驗證盈利修復的關鍵窗口。截至4月25日，已有3764家披露2025年年報，披露率68%，其中，鋼鐵（850106）、有色金屬（1B0819）、電子、計算機、非銀金融等歸母凈利潤同比增速居前；1769家披露2026年一季報，披露率32%，其中，有色金屬（1B0819）、電子、計算機、環(huán)保、石油石化等增速居前。
國信證券（002736）：AI硬件、電新等板塊的交易擁擠度較高但未達到極致水平
年初以來AI相關板塊領漲，傳統(tǒng)板塊明顯跑輸，并且在4月反彈行情中，這一結構分化愈加明顯。綜合持倉結構、交易熱度、超額輪動三大視角看，目前AI硬件、電力新能源（850101）等板塊的交易擁擠度較高但尚未達到極致水平；ai應用（886108）、資源品等板塊交易熱度回落至適中水平；消費（883434）、地產等傳統(tǒng)板塊的熱度仍偏冷。短期市場震蕩向上趨勢不改，穩(wěn)增長政策發(fā)力正推動基本面改善。結構上投資者可結合行業(yè)擁擠度均衡配置，中期來看產業(yè)趨勢向上的科技成長等高景氣領域仍是重要主線，安全考量下的戰(zhàn)略資源品，以及白酒（881273）地產等板塊也值得適當關注。
申萬宏源（000166）證券：關注二季度新增景氣來源
本輪A股超跌反彈中，少數(shù)景氣度較高板塊演繹獨立行情，是震蕩休整階段的典型特征。在短期集中上漲反映業(yè)績高增后，少數(shù)高景氣板塊也會轉向高位震蕩階段。往后看，一季報業(yè)績驗證期行至尾聲后，二季度市場需關注新增景氣來源，投資者可重點觀察中國供應鏈安全和能源（850101）安全，能否向出口出海（885840）鏈的景氣度轉化。板塊方面，下階段，新能源（850101）、新能源汽車（885431）和出口鏈或是景氣驗證增加的方向，后續(xù)同樣可能演繹獨立行情。短期來看，商業(yè)航天（886078）及半導體（881121）或存在主題性投資機會。
東吳證券（601555）：短期需警惕交易擁擠和業(yè)績預期落空帶來的回調風險
截至4月24日，A股擁擠度指標（前5%成交個股的成交額占全A比重）達到43.7%，接近45%的臨界線。這一指標的抬升反映了資金向少數(shù)高景氣賽道的集中，也意味著市場微觀交易結構擁擠化，脆弱性提升。當資金過度集中于少數(shù)標的時，市場對邊際變化的敏感度會顯著提高，無論是行業(yè)景氣度的微小波動、核心標的業(yè)績不及預期，還是市場流動性的邊際收縮，都可能引發(fā)資金集中獲利了結。從歷史數(shù)據(jù)來看，當該指標觸及45%及以上區(qū)間時，市場往往會出現(xiàn)交易結構上的修復，擁擠板塊會面臨階段性回調的壓力。
因此，短期投資者需警惕交易擁擠和業(yè)績預期落空帶來的回調風險，中長期則仍應聚焦有真實業(yè)績支撐的景氣方向。配置思路上，建議把握“交易結構修復”與“景氣主線延續(xù)”的平衡。一方面油價面臨上行壓力，關注泛能源（850101）品種；另一方面AI硬件板塊仍有望實現(xiàn)業(yè)績兌現(xiàn)，重點關注業(yè)績與估值匹配度較高的光模塊、半導體（881121）、PCB等領域龍頭。
國金證券（600109）：能源（850101）價格中樞上移將帶來新的投資機遇
自4月初中東沖突階段性緩和之后，全球權益市場的寬基指數(shù)大多都已經回到甚至超過了沖突爆發(fā)之前的位置。但霍爾木茲海峽通航仍未能有效恢復，主流商品價格也未回到沖擊前水平，顯示出市場擔憂仍在。隨著時間推移，市場將會真正關注到能源（850101）價格中樞的上移，以及由此帶來的中國新舊能源（850101）、制造以及人民幣國際化的機遇。推薦關注三大主線：首先是受益于能源（850101）價格中樞確定性上移的新舊能源（850101）（油、油運、煤炭（850105），鋰電、風光、儲能（885921））以及化工（850102）行業(yè)；其次，有色金屬（1B0819）仍有修復空間（鋁、銅、金）；最后，出口景氣的持續(xù)和資金回流的改善有望給內需帶來新的驅動，旅游及景區(qū)、調味發(fā)酵品（884124）、啤酒（884189）及其他酒類（884119）、醫(yī)藥商業(yè)（881143）、醫(yī)美等消費（883434）板塊或有結構性機會。
廣發(fā)證券（HK1776）：景氣度高增長可以戰(zhàn)勝”不友好”的利率環(huán)境
一方面，自中東沖突爆發(fā)以來，2026年全球貨幣政策寬松的預期面臨幾輪修正。另一方面，今年全球AI商業(yè)化進展加速，并帶動全球相掛鉤的重點公司、股指盈利預測上修。如果年內全球央行貨幣政策發(fā)生進一步變化，導致流動性和基本面出現(xiàn)階段性背離，這對科技產業(yè)將產生怎樣的影響？廣發(fā)證券（HK1776）認為，增長才是硬道理，景氣度高增長可以戰(zhàn)勝“不友好”的利率環(huán)境。保持對AI產業(yè)高景氣的跟蹤驗證，比擔憂美債利率、擁擠度或集中度更為重要。今年AI產業(yè)支撐全球多個股指上修利潤。在高利潤增速下，貼現(xiàn)率小幅變化不會對股價產生劇烈影響。配置上結構重于倉位，推薦投資者關注今年獨立高景氣的四條線索：儲能（885921）鋰電；國產AIDC（包括半導體（881121））；海外算力鏈；AI短劇漫劇。
中信建投證券（HK6066）：外部風險可控，聚焦三條景氣主線
中東局勢目前陷入反復拉扯的僵局，油價波動加劇并重回105美元上方。展望后市，雖然中東局勢或構成持續(xù)的市場擾動因子，但局勢失控并劇烈惡化的尾部風險相對有限，同時A股也對地緣政治影響有所脫敏。AI算力板塊業(yè)績出現(xiàn)一定擾動，但橫向來看仍屬于稀缺的高景氣方向。財報公布后的市場表現(xiàn)，也反映了AI算力產業(yè)從“主題概念”向“業(yè)績兌現(xiàn)”階段過渡的特征。在景氣稀缺的環(huán)境下，市場資金選擇向高景氣賽道集中。整體而言，當前市場正處于景氣驗證的關鍵窗口，重點關注三條邏輯主線：AI算力板塊、煤炭（850105）煤化工（884281）等能源（850101）安全板塊、新能源（850101）代表的中游制造板塊。
中泰證券（600918）：能化等防御性資產可作為底倉配置
本周市場的重心依然在于一季報業(yè)績以及海外地緣政治風險演繹。中東局勢緩和預期落地偏慢，油價再度出現(xiàn)震蕩反彈，支撐煤炭（850105）電力等能源（850101）板塊上漲?？萍挤矫?，CPO概念一季報整體喜憂參半，部門龍頭個股業(yè)績不及市場預期，帶動通信板塊周五大幅下跌。
短期市場震蕩格局或延續(xù)，能化等防御性資產可作為底倉配置，對沖市場波動風險?？萍挤矫嬷攸c關注光模塊、電力設備、創(chuàng)新藥（886015）等資金流入較強的細分領域，業(yè)績確定性較高的方向可逢低布局。此外建議投資者左側布局新能源（850101）、化工（850102）設備，以及中東重建與管道建設等細分領域，捕捉地緣風險緩和后的修復機會。
中銀國際證券：目前配置A股國產算力的風險收益比更佳
DeepSeek V4發(fā)布或對國產算力板塊形成催化，下半年國產超節(jié)點規(guī)?；桓逗螅瑖a算力有望邁入“低成本、中高效率”新階段。相對海外算力鏈，目前配置A股國產算力的風險收益比更佳。當前，雖然國產算力的部分環(huán)節(jié)仍然偏貴、短期兌現(xiàn)節(jié)奏不一，但景氣拐點和產業(yè)驗證在逐步靠近，相較海外算力鏈的未來邊際改善趨勢更強。若下半年國產芯片規(guī)模交付落地，Token需求持續(xù)集中釋放，模型廠商降價實現(xiàn)，那么國產算力的相對性價比會更突出。具體A股投資重點推薦國產超節(jié)點整機/服務器/互聯(lián)配套，以及國產算力租賃（886050）、GPU、CPU板塊。
風險提示：國際貿易摩擦加??；海外流動性超預期收緊；海外經濟超預期衰退；地緣政治沖突超預期。以上觀點均來自已公開的證券研究報告，不代表本平臺立場，敬請投資者注意投資風險。
