大普微（301666）作為創(chuàng)業(yè)板首家未盈利上市的公司，上市首日股價上漲超4倍，說明投資者對于未盈利企業(yè)的風險偏好不斷提升，但投資者也需注意投資風險，未盈利企業(yè)未來能否盈利仍然存在不確定性，投資者應理性投資。
市場對未盈利企業(yè)關注度提升，符合投資者買股票就是買未來的預期。當前創(chuàng)業(yè)板實行的上市標準，讓未盈利的高成長、高研發(fā)企業(yè)有了更多上市的機會。大普微（301666）的上市，正是新標準激活后的首單，其順利上市并獲得較高估值，驗證了制度改革的實踐成效，也向市場傳遞了支持硬科技企業(yè)發(fā)展的明確信號。
從市場邏輯看，未盈利企業(yè)獲得高估值，核心在于投資者認可其成長價值與技術壁壘。大普微（301666）2025年營收達22.89億元，同比增長137.87%。在技術國產(chǎn)替代需求迫切、行業(yè)景氣度向上的背景下，市場更愿意為具備核心技術、成長空間明確的未盈利企業(yè)定價，這種定價邏輯從短期盈利轉向長期價值兌現(xiàn)，是風險偏好提升的重要體現(xiàn)。
當然，風險偏好提升不代表風險不存在，未盈利企業(yè)的投資風險依然值得投資者警惕。首先，未盈利上市公司的未來盈利能力存在較高的不確定性。大普微（301666）截至2025年底仍未盈利，招股書披露預計最早2026年扭虧為盈，盈利能否如期實現(xiàn)、盈利質量是否穩(wěn)定，仍需后續(xù)財務數(shù)據(jù)驗證。
其次，未盈利公司的估值波動風險較大，大普微（301666）上市首日盤中振幅接近20%，換手率達82.94%，高振幅與高換手率意味著資金博弈激烈，短期估值易受情緒、資金面影響，大幅波動風險突出。
此外，未盈利企業(yè)將被標注專用標識，控股股東、實控人及董監(jiān)高上市后三個完整會計年度內不得減持首發(fā)前股份，監(jiān)管對未盈利企業(yè)的持續(xù)規(guī)范，也要求投資者更理性看待其投資價值。
A股市場對未盈利企業(yè)風險偏好提升，是資本市場服務新質生產(chǎn)力的必然趨勢，但需平衡機會與風險。政策和市場還需要引導資金從短期投機轉向長期價值投資，避免盲目的概念炒作。對于投資者而言，參與未盈利企業(yè)投資需關注公司的技術壁壘與核心技術是否具備不可替代性，也要關注上市公司的業(yè)績成長空間。投資者需充分考慮自身風險承受能力，避免盲目追高。
資本市場對未盈利企業(yè)的包容，最終要落到價值兌現(xiàn)與風險可控上。大普微（301666）的首日表現(xiàn)，是市場對未盈利企業(yè)價值的初步定價，后續(xù)能否持續(xù)獲得資金認可，關鍵在于盈利目標能否如期達成、經(jīng)營業(yè)績能否持續(xù)兌現(xiàn)。對于整個市場而言，需要在支持創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的同時，持續(xù)完善定價機制與風險管控體系，讓風險偏好提升建立在理性定價基礎上，推動未盈利企業(yè)健康發(fā)展，更好地發(fā)揮資本市場服務實體經(jīng)濟的功能。
北京商報評論員周科競
