本周A股探底回升，全球主要市場風險偏好快速回暖，科技成長板塊大幅修復。往后看，中東地緣局勢大概率仍將反復拉鋸，但當前各類資產價格是否已充分計價？未來還有哪些變數可能影響市場走向？請看本周機構研判。
申萬宏源（000166）證券：最壞的時候正在過去
中東地區(qū)沖突有所反復在情理之中，但其作為資產定價主要矛盾的階段已至尾聲。后續(xù)地緣政治形勢反復在所難免，但負面影響可能一波弱于一波?！皟呻A段上漲行情”格局正在回歸，前期低點可能就是本輪調整的市場底，也是小盤成長風格底。“兩階段上漲”行情中的震蕩休整時期，“科技主線延伸”及“宏觀敘事拓展”將是高彈性投資機會的主要來源。這一階段，細分行業(yè)獨立機會仍有彈性，但板塊聯動偏弱，賺錢效應難廣泛擴散。短期建議重點關注光通信、燃機、儲能（885921）等方向；下階段，新能源（850101）、新能源汽車（885431）和出口鏈等景氣趨勢方向仍是重要的投資機會。
中信證券（600030）：未來影響市場的關鍵變量是真實的通航量
中東地區(qū)沖突的尾部風險逐漸消除，地緣沖突和談判對市場的實際影響在減弱，未來影響市場的關鍵變量是真實的通航量。霍爾木茲海峽通航中斷的時間在拉長，經濟和流動性的不確定性仍在積累，空頭回補的普遍反彈后，市場還會縮圈聚焦，而不是擴散。縮圈的四個方向包括AI硬件、資源、周期（883436）漲價和紅利，其中市場預期差主要存在于國產AI硬件和周期（883436）漲價環(huán)節(jié)。配置上，以中國優(yōu)勢制造定價權的重估為基礎，關注化工（850102）、有色、電力設備、新能源（850101）等主線。此外，建議繼續(xù)增配一些低估值品種，重點關注券商、保險。
興業(yè)證券（601377）：擁抱景氣的統(tǒng)一共識正在建立
上周A股超跌反彈，但由于中東地緣沖突仍有反復風險，市場對后續(xù)修復的持續(xù)性和彈性的擔憂仍在。不過在結構上，后續(xù)市場定價的主要矛盾將從外部地緣風險向內部景氣線索轉變。因此，當下配置結構重于倉位，相較于依據隨機波動的談判動向判斷大勢、調整倉位，更重要的是“以我為主”把握結構。
近期市場修復中，“超跌反彈”是行業(yè)結構上最明顯的特征。更重要的是，進入業(yè)績披露期后，近期“超跌反彈”的“明線”中，背后是景氣主導的“暗線”。一方面，以算力鏈、電池儲能（885921）、玻璃玻纖（884059）為代表的績優(yōu)行業(yè)，近三個交易日明顯修復、市場共識更強。另一方面，隨著以科技、制造出海（885840）為代表的績優(yōu)行業(yè)對于外部擾動逐步脫敏，近期修復的持續(xù)性也更強，擁抱景氣的統(tǒng)一共識正在建立。
中銀國際證券：當下真正具備持續(xù)定價能力的主線仍是科技
當市場把大量注意力投向一個短期沒有明確答案的問題時，資產定價往往容易陷入敘事噪音，而非回歸更具確定性的主線。市場越是沉迷于對無解問題進行高頻博弈，越容易偏離真正能夠產生超額收益的方向。站在當前時點，這恰恰是市場討論重心出現偏移的典型表現?？萍及鍓K已經在產業(yè)趨勢、業(yè)績預期與資金定價三重共振下持續(xù)創(chuàng)出新高，而市場仍在圍繞中東局勢展開高頻爭論。這本身就說明，很多投資者仍然停留在地緣風險的舊框架中，卻忽略了當下真正具備持續(xù)定價能力的主線并不在中東，而在科技。對于A股而言，決定中期方向的關鍵變量，未必是一個短期內不斷擾動、且難以形成穩(wěn)定交易結論的地緣事件?？萍籍a業(yè)趨勢是否仍在強化、產業(yè)映射是否仍在擴散，以及市場風險偏好是否仍愿意為“確定性的景氣成長”支付溢價才是后續(xù)走勢的關鍵所在。
東方財富（300059）證券：地緣政治風險仍有反復，中國資產韌性凸顯
即使地緣沖突徹底走向緩和，受前期供給實質受阻的影響，油價中樞較沖突前水平將大概率抬升。并且短期中東局勢不確定性較高，這將加劇油價波動，因此市場風險偏好仍可能有所反復。但從能源（850101）消費（883434）結構來看，中國以煤炭（850105）為核心能源（850101），2024年石油消費（883434）占比僅約20%，對整體工業(yè)成本的傳導效應相對有限。在此背景下，中國經濟展現出更強的復蘇韌性與上行動能，A股市場的配置性價比將進一步突出。往后看，若地緣政治風險再度反復，不排除市場在回踩后加劇抱團景氣方向、強勢線索繼續(xù)“縮圈”，導致景氣線索更加集中。
東吳證券（601555）：市場底部支撐已明顯增強，進入積極布局的窗口期
復盤上世紀70年代兩次石油危機的歷史經驗，本輪油價中樞抬升后，優(yōu)質產業(yè)資產有望成功穿越周期（883436）。結合當前宏觀格局與產業(yè)優(yōu)勢，投資者可聚焦兩條中期主線：一是泛新能源（850101）及電力基礎設施建設，儲能（885921）、風電（885641）、光伏、鋰電、電網等板塊景氣度向好；二是具備業(yè)績支撐的AI相關板塊，關注存儲、先進制程、光通信、半導體設備（884229）材料等核心賽道。短期來看，當前市場風險偏好的底部支撐已明顯增強，從風險收益比角度看，現階段已進入積極布局的窗口期，配置思路應聚焦于超跌幅度充分、同時具備扎實中期景氣支撐的主線品種。
招商證券（HK6099）：地緣沖突對資產價格的邊際影響將逐漸鈍化
隨著市場逐步適應中東局勢的反復博弈狀態(tài)，相關事件對資產價格的邊際影響也將逐漸鈍化，整體波動幅度或相對有限。外部沖擊消退后，4月中下旬市場焦點將轉向一季報業(yè)績高增長領域，有色、石油石化等資源板塊，以及新能源（850101）、光通信、半導體（881121）產業(yè)鏈有望成為業(yè)績增速最為亮眼的行業(yè)。風格層面，4月中大盤風格有望占優(yōu)，成長、價值風格表現進一步均衡。賽道選擇層面，4月重點關注具備邊際改善的賽道，如煤炭（850105）、鋰電產業(yè)鏈、海外算力、商業(yè)航天（886078）等。
中國銀河（HK6881）證券：原油定乾坤
中東地區(qū)沖突走勢尚未完全明朗，霍爾木茲海峽仍是爭端的焦點。在不能排除后續(xù)走勢的反復性與不確定性的情況之下，仍需重點關注原油價格走勢對市場情緒和交易結構的影響。中東沖突爆發(fā)后，油價上漲帶動全球交易線索轉向通脹邏輯，美聯儲降息預期降溫，進而收緊全球流動性、壓制風險偏好，對權益市場估值形成系統(tǒng)性壓力。同時，高油價對產業(yè)鏈成本具有傳導作用，并進一步強化能源（850101）替代邏輯。隨著沖突雙方持續(xù)博弈，地緣不確定性將主導油價走勢，油價高位強化通脹交易邏輯，能源（850101）替代與防御性板塊或再度占優(yōu)；而若后續(xù)沖突緩和預期下油價震蕩回落，寬松預期回升，則有利于成長股行情修復。
中泰證券（600918）：中東沖突后，關注全球制造業(yè)擴張的中長期趨勢
盡管短期中東地緣沖突的強度與節(jié)奏仍存在不確定性，且反復擾動市場，但從中長期視角來看，安全訴求的系統(tǒng)性抬升已成為各國政策的核心變量之一。因此不論沖突是否緩和，其帶來的中長期影響具備確定性。本輪中東沖突后，可關注全球制造業(yè)擴張的中長期趨勢。若短期博弈反彈機會，建議關注受益于美元弱化預期的黃金/有色金屬（1B0819），以及具備高股息與估值修復空間的港股紅利與恒生科技。中長期來看，建議聚焦海外安全需求外溢，布局安全資產，重點關注新能源（850101）（光伏、風電（885641）、儲能（885921）、電力設備）、材料與裝備（煤化工（884281）、小金屬（881170）、光纖光纜、工程機械（881268））等板塊。
光大證券（601788）：短期市場反彈窗口已經打開
雖然中東局勢演繹仍存不確定性，但短期市場反彈窗口已經打開，股市未來有望震蕩上行。市場情緒方面，中東地區(qū)沖突或是影響市場情緒的主導因素，在“談判”與“沖突”的反復拉扯下，市場情緒可能也會出現大幅度的反復波動。總體而言，預計4月市場風格或在成長及防御風格間進行輪動。熱點方面，投資者短期可繼續(xù)關注漲價線索及清潔能源（850101）等主題的投資機會。中期則需觀察原油價格是否長時間在高位逗留，原油價格持續(xù)高企將引發(fā)市場對美國“類滯脹”的擔憂，造成各類資產波動率放大的可能。
風險提示：國際貿易摩擦加劇；海外流動性超預期收緊；海外經濟超預期衰退；地緣政治沖突超預期。以上觀點均來自已公開的證券研究報告，不代表本平臺立場，敬請投資者注意投資風險。
