牛市旗手今又來(lái)！
今日（4月10日），券商板塊表現(xiàn)亮眼。數(shù)據(jù)顯示，券商指數(shù)全天上漲3.61%，成交額達(dá)588.99億元。板塊整體呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲態(tài)勢(shì)，成為今日市場(chǎng)的重要領(lǐng)漲力量。
機(jī)構(gòu)人士普遍認(rèn)為，中信證券（HK6030）一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，帶動(dòng)了市場(chǎng)做多熱情，當(dāng)前券商板塊整體業(yè)績(jī)優(yōu)異且估值偏低，存在較大配置價(jià)值。
牛市旗手再度大漲
券商板塊迎來(lái)久違的大漲。中信證券（HK6030）大漲超過(guò)7%，國(guó)泰海通（601211）、華泰證券（601688）等頭部券商緊隨其后，漲幅都在3個(gè)點(diǎn)以上，帶動(dòng)了券商板塊乃至大盤整體上行。
消息面上，4月9日晚間，中信證券（HK6030）發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)稱，2026年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入231.55億元，同比增長(zhǎng)40.91%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)102.16億元，同比增長(zhǎng)54.60%。
中信證券（HK6030）稱，2026年一季度，資本市場(chǎng)保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，交易活躍度維持高位水平，公司積極把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力、穩(wěn)步發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
券商單季度凈利破百億元，在券業(yè)歷史上比較罕見(jiàn)。2025年第一季度，國(guó)泰海通（601211）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入117.73億元，同比增47.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)122.42億元，同比增391.78%。不過(guò)這一單季度破百億元的凈利潤(rùn)，主要是吸收合并海通證券產(chǎn)生的負(fù)商譽(yù)帶來(lái)營(yíng)業(yè)外收入增加。
“今天券商股集體大漲，主要系中信證券（HK6030）昨天發(fā)布一季度業(yè)績(jī)快報(bào)，顯著超出了市場(chǎng)預(yù)期，點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)于券商股的做多情緒。另一方面，上證綜指上漲至今，行業(yè)基本面出現(xiàn)明顯的改善，券商股卻出現(xiàn)明顯的滯漲，高景氣和低估值嚴(yán)重錯(cuò)配，在業(yè)績(jī)催化下開(kāi)啟估值修復(fù)?！?span>興業(yè)證券（601377）非銀首席分析師徐一洲對(duì)券商中國(guó)記者表示。
華東一家券商的非銀分析師也告訴券商中國(guó)記者，券商股大漲，一方面源于市場(chǎng)交投活躍帶來(lái)的基本面催化，尤其是中信證券（HK6030）披露一季度利潤(rùn)增長(zhǎng)54.60%，抬升全板塊盈利預(yù)期；另一方面源于政策利好和外部風(fēng)險(xiǎn)緩和帶來(lái)的情緒改善，長(zhǎng)線資金入市約束逐步降低，中東局勢(shì)步入談判階段，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。在此基礎(chǔ)上，券商作為“牛市旗手”，現(xiàn)階段具備估值和持倉(cāng)雙重低位的優(yōu)勢(shì)，資金搶籌明顯。
隨著2026年一季度資本市場(chǎng)交易活躍度持續(xù)攀升，券商核心業(yè)務(wù)板塊迎來(lái)全面回暖。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度A股市場(chǎng)新開(kāi)戶累計(jì)突破1200萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)逾六成；兩融新開(kāi)戶同比增長(zhǎng)51%，融資融券（885338）余額達(dá)2.61萬(wàn)億元；A股和H股IPO業(yè)務(wù)一季度均同比增長(zhǎng)。
在交易活躍度顯著提升的背景下，多家券商非銀分析師預(yù)計(jì)，2026年一季度上市券商凈利潤(rùn)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，行業(yè)整體盈利能力有望延續(xù)2025年的向好態(tài)勢(shì)。
東吳證券（601555）非銀金融首席分析師孫婷分析，年初以來(lái)市場(chǎng)交投活躍，一季度日均股基交易額接近3.1萬(wàn)億元，較2025年的高基數(shù)2.05萬(wàn)億元仍有超50%的增長(zhǎng)，3月末兩融余額2.6萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)3%。
“高基數(shù)下，預(yù)計(jì)2026年證券行業(yè)（160419）凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)15%?！睂O婷表示，其中，預(yù)計(jì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)23%，投行業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)10%，資本中介業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)14%，資管業(yè)務(wù)增長(zhǎng)10%，自營(yíng)同比持平。
整體估值仍然偏低
券商業(yè)績(jī)持續(xù)改善，但是估值卻處于偏低位置，不少機(jī)構(gòu)看好券商當(dāng)前的投資機(jī)會(huì)。以中信證券（HK6030）為例，截至4月10日收盤，公司動(dòng)態(tài)市盈率不足12倍，市凈率僅有1.3倍，但不少機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)公司的2026凈資產(chǎn)收益率有望達(dá)到13%—15%。
“券商板塊具備ROE修復(fù)向PB估值修復(fù)傳導(dǎo)的空間。”券商ETF（159842）華寶基金經(jīng)理豐晨成表示，2024年以來(lái)，A股上市券商ROE水平已從5.95%逐步修復(fù)至2025年底的7.31%左右，同比提升近2個(gè)百分點(diǎn)，頭部券商的ROE已接近或超過(guò)10%，而券商板塊PB估值已明顯低于歷史上盈利上行階段對(duì)應(yīng)的估值中樞，券商板塊仍具備由ROE修復(fù)向PB估值修復(fù)傳導(dǎo)的空間。
豐晨成表示，自2025年8月以來(lái)，券商板塊行情表現(xiàn)與A股大盤顯著分化，其背后主要原因在于資金面壓制、再融資短期拖累、海外地緣擾動(dòng)下風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性收斂。目前，券商板塊估值已回落至1.28倍PB。
豐晨成分析，隨著上述壓制因素逐步消退、監(jiān)管層提振市場(chǎng)信心，IPO和再融資優(yōu)化持續(xù)落地將為投行與財(cái)富管理業(yè)務(wù)打開(kāi)成長(zhǎng)空間，以及衍生品新規(guī)與融資端持續(xù)深化改革，均將為券商板塊帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。盡管海外地緣沖突帶來(lái)短期市場(chǎng)擾動(dòng)，但3月新開(kāi)戶數(shù)高位運(yùn)行，且券商板塊估值處于歷史洼地，建議關(guān)注券商板塊基本面持續(xù)改善與股價(jià)持續(xù)背離過(guò)程中的估值快速修復(fù)機(jī)會(huì)。
行情具備可持續(xù)性
機(jī)構(gòu)也普遍看好券商板塊行情的持續(xù)性。
徐一洲表示，一方面隨著新“國(guó)九條”的實(shí)施，公募基金高質(zhì)量發(fā)展等監(jiān)管政策的落地，未來(lái)資本市場(chǎng)服務(wù)居民資產(chǎn)保值增值的功能進(jìn)一步提升，從而帶來(lái)一二級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)活躍，推動(dòng)行業(yè)盈利能力的持續(xù)改善；另一方面，從行業(yè)自身的估值性價(jià)比來(lái)看，目前絕對(duì)估值依然處于絕對(duì)低位，PB估值甚至處于歷史上熊市階段的估值水平，與當(dāng)年的盈利能力水平嚴(yán)重不匹配，因此未來(lái)券商股的估值修復(fù)依然在路上。
“短期處于一季報(bào)窗口期，疊加去年4月的市場(chǎng)劇烈震蕩，行業(yè)整體盈利上行可觀，經(jīng)紀(jì)、投行、自營(yíng)等業(yè)務(wù)與市場(chǎng)景氣高度共振。若大盤持續(xù)放量，板塊易形成‘上漲－增配－再上漲’的正向循環(huán)。”前述華東某券商分析師對(duì)記者表示。不過(guò)，他也提醒，中長(zhǎng)期仍需關(guān)注海外局勢(shì)變化對(duì)市場(chǎng)情緒的影響。
