3月26日，由中國證券報主辦的2026全球南方資產(chǎn)管理論壇在北京舉行。
在以“全球資本配置的‘中國權(quán)重’：機遇、分化與再平衡”為主題的圓桌對話環(huán)節(jié)，天津銀行（HK1578）副行長劉剛領(lǐng)、開思基金總經(jīng)理胡彥如、路博邁海外投資基金管理總經(jīng)理汝平、北京止于至善私募董事長何理、ISI Markets大中華區(qū)副總裁聶顯超認為，全球資本配置邏輯正經(jīng)歷根本性轉(zhuǎn)變，全球資金出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，加倉中國資產(chǎn)是大概率事件。從長期來看，與美元關(guān)聯(lián)度低、有安全墊的資產(chǎn)將更受青睞。
全球資金呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化
根據(jù)資金流向及國家、行業(yè)配置數(shù)據(jù)，聶顯超表示，全球資金出現(xiàn)三大結(jié)構(gòu)性變化：一是資金風格更注重穩(wěn)定，在市場充滿不確定性的背景下，現(xiàn)金流穩(wěn)定、價格波動較小的資產(chǎn)更受青睞，科技成長類資產(chǎn)的吸引力與市場風險偏好的變化密切相關(guān)；二是資金配置有所分化，當流動性收緊時，資金率先向高流動性市場集中，待市場環(huán)境改善后才逐步向其他市場擴散，發(fā)達市場與新興市場、中國市場與其他新興市場之間的資金輪動由此形成；三是資金結(jié)構(gòu)差異的重要性凸顯，被動型與短期交易型資金易放大市場波動，而主動型與長期配置型資金則更能真實地反映市場的結(jié)構(gòu)性配置意圖，判斷市場行情是由短期炒作驅(qū)動，還是具備長期布局的價值，資金類型是關(guān)鍵觀察維度。
汝平則表示，當前全球資本配置邏輯有三個根本性轉(zhuǎn)變：美債的“避險錨”地位已經(jīng)松動，地緣政治風險正從“尾部風險”演變?yōu)椤盎鶞是榫啊?，AI正在重塑實體經(jīng)濟與資本市場的競爭與演進邏輯。
總體來看，汝平認為，上述邏輯的演變可以概括為：全球資金從廣泛參與市場Beta，轉(zhuǎn)向精準布局結(jié)構(gòu)性機會。
香港料成全球資本重要“避風港”
胡彥如認為，香港有可能成為全球資本的一個重要“避風港”。他用三組數(shù)據(jù)證明這一判斷：一是在港股IPO熱潮中，中東資金參與IPO的比例已經(jīng)從過去的18%提升到當下的約40%，說明全球資本可能在向香港市場集聚；二是香港的存款總額已達到19萬億港元，2025年、2026年以來持續(xù)增長；三是香港房地產(chǎn)（881153）價格2025年率先企穩(wěn)，有機構(gòu)預(yù)測其2026年會上漲10%-15%。
“從2026年年初開始，全球主動權(quán)益基金在港股市場的配置已開始轉(zhuǎn)向?！焙鷱┤绫硎荆霸诋斍暗鼐壵伪尘跋?，短期內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)資金凈流入港股的跡象。不過，這些資金能否長期流入，進一步支持我們的科技發(fā)展，還需要持續(xù)跟蹤與觀察。”
在胡彥如看來，香港市場具備吸引全球資本的三方面優(yōu)勢，包括制度優(yōu)勢、機構(gòu)投資者占比高、科技企業(yè)基礎(chǔ)良好。具體來說，在制度方面，香港具備自由市場體系，這一制度安排被全球投資者廣泛認可和接受。同時，香港市場的機構(gòu)投資者占比超過70%?？萍计髽I(yè)發(fā)展離不開機構(gòu)投資者，這類資金具有長期性和穩(wěn)定性，能夠在與企業(yè)互動中形成正向激勵。此外，一批優(yōu)秀的內(nèi)地科技企業(yè)已在港上市，同時還有大量科技企業(yè)正在準備上市，特別是在AI和創(chuàng)新領(lǐng)域，這為香港市場吸引全球資本打下了良好基礎(chǔ)。
資本配置中國需三大條件共振
聶顯超認為，全球資本系統(tǒng)性提高中國資產(chǎn)配置權(quán)重通常需要具備三個條件：全球風險偏好穩(wěn)定修復(fù)，且資金對中國市場的偏好優(yōu)于其他新興市場；流入中國資產(chǎn)的資金形成4周至13周的累計趨勢，而非短期脈沖；資金類型從被動及短期交易型逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃蛹伴L期配置型。
“前兩個條件已經(jīng)具備。”聶顯超表示，2024年三季度以來，資金持續(xù)偏好中國市場而非其他新興市場，區(qū)域型基金對中資股的配置也在逐步修復(fù)。但第三個條件尚未達標，當前被動型資金流入A股較為顯著，主動型資金雖有短期流入但尚未形成持續(xù)數(shù)周的趨勢性回流。他認為，當前全球資本對中國資產(chǎn)偏好提升、配置漸進修復(fù)，能否演變?yōu)殚L期增配，關(guān)鍵在于主動型資金能否持續(xù)流入以及全球風險偏好能否穩(wěn)定回升。短期內(nèi)，因地緣沖突，全球資金會暫時回流美元資產(chǎn)，但從長期來看，與美元關(guān)聯(lián)度低、有安全墊的資產(chǎn)將更受青睞。
劉剛領(lǐng)從產(chǎn)業(yè)資本與金融資本互動的視角分享了一線觀察。他認為，全球資金增配中國資產(chǎn)是大概率事件。這一判斷基于三大支撐因素：首先，中國在AI產(chǎn)業(yè)革命中占據(jù)重要位置，技術(shù)積累與產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)深化；其次，中國有強大的制造業(yè)體系和產(chǎn)業(yè)鏈競爭力，在“新三樣”及創(chuàng)新藥（886015）等領(lǐng)域已顯現(xiàn)出高附加值出口的強勁勢頭；最后，全球資本在追求收益的同時，更看重配置的安全性，中國資產(chǎn)的穩(wěn)健性與發(fā)展?jié)撃軐Y本的吸引力日益增強。“未來我們可能會看到，產(chǎn)業(yè)資本不斷走出去，金融資本不斷走進來?！眲傤I(lǐng)說。
結(jié)合全球資本增配中國資產(chǎn)的宏觀背景與技術(shù)革命重塑投資邏輯的核心議題，何理結(jié)合自身的投資實踐與公司運營模式，深入剖析了人工智能（885728）技術(shù)對投資邏輯、行業(yè)生態(tài)乃至企業(yè)組織的顛覆性影響。他堅定看好AI賽道的發(fā)展機遇，認為算力端是當前最確定的投資方向，應(yīng)用端則蘊藏著大模型服務(wù)、智能體服務(wù)等全新機會；AI時代的本質(zhì)并非帶來簡單的效率提升，而是驅(qū)動生產(chǎn)力躍遷與組織架構(gòu)重構(gòu)。
