【導(dǎo)讀】華泰證券（601688）：中國資產(chǎn)重估于2025年啟幕，今年將走向縱深
3月4日至5日，華泰證券（601688）2026年春季投資峰會在上海舉行，峰會以“開局、圖新、謀遠”為主題，探討多重變局之下的市場脈絡(luò)，探尋未來投資機會。
策略會上，華泰證券（601688）機構(gòu)業(yè)務(wù)委員會主席梁紅表示，中國資產(chǎn)重估于2025年啟幕，今年將走向縱深，持續(xù)看好科技、電力（562350）、化工（850102）及稀有金屬等資源品投資邏輯。
關(guān)于今年的資產(chǎn)配置，華泰證券（601688）研究所所長、固收首席張繼強明確指出，市場的一大主線是尋找“漲價”主題。
中國資產(chǎn)重估今年將走向縱深
梁紅表示，“十五五”開好局是2026年最重要的政策主線。PPI轉(zhuǎn)正、統(tǒng)一大市場（885988）建設(shè)、“反內(nèi)卷”政策深化、2030碳達峰臨近，疊加資源安全優(yōu)先級提升與AI資本開支新方向，共同驅(qū)動上游行業(yè)價格改善與產(chǎn)業(yè)基本面重構(gòu)。她強調(diào)，中國資產(chǎn)重估于2025年啟幕，今年將走向縱深，持續(xù)看好地緣重構(gòu)與AI浪潮交織下的科技、電力（562350）、化工（850102）及稀有金屬等資源品投資邏輯。
華泰研究總量團隊就當前宏觀經(jīng)濟形勢、資產(chǎn)配置主線及市場投資策略展開深入討論。
圍繞核心宏觀變量，華泰證券（601688）首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家易峘深入闡述了“更耗材的全球資產(chǎn)開支周期（883436）”這一前沿觀點。她認為，AI資本開支進入基建化、全球國防開支回升、中國地產(chǎn)建安成本觸底及全球制造業(yè)周期（883436）修復(fù)等四重力量共振，共同推動這一新周期（883436）。PPI回升將成為中國資產(chǎn)重估進一步走向縱深的引領(lǐng)性指標。
基于此，華泰宏觀近期上調(diào)了中國PPI與人民幣匯率預(yù)測。易峘分析，人民幣匯率順周期（883436）上行反映了投資回報率改善與風險溢價下降，有望推動以美元計價的中國企業(yè)盈利增速自2021年后首次超越主要發(fā)達經(jīng)濟體，從而改變?nèi)蛸Y產(chǎn)配置格局。
今年市場的一大主線是尋找“漲價”主題
關(guān)于今年的資產(chǎn)配置主線，張繼強明確指出，今年市場的一大主線是尋找“漲價”主題，地緣秩序演變與AI革命仍是挖掘結(jié)構(gòu)性機會的重要視角。
他表示，盡管今年全球流動性可能弱化，但人民幣升值、中國市場有望吸引資金流入，國內(nèi)存款到期再配置亦對市場形成支撐。短期不確定性主要是伊朗局勢，投資者正在從交易避險到交易滯脹擔憂，沖突的持續(xù)時間是關(guān)鍵。
在大類資產(chǎn)層面，張繼強認為，股票和商品的表現(xiàn)仍有望強于債券。從結(jié)構(gòu)看，上游資源品優(yōu)于下游消費（883434）端，硬件領(lǐng)域好于軟件，外需導(dǎo)向行業(yè)或繼續(xù)展現(xiàn)競爭力。
對于A股市場，華泰證券（601688）研究所策略首席兼金融工程首席何康指出，在AI敘事變化和PPI預(yù)期轉(zhuǎn)正這兩大轉(zhuǎn)變之下，“新老經(jīng)濟再均衡”的年度風格判斷可能繼續(xù)得到驗證。3月下旬到4月，隨著宏觀數(shù)據(jù)和個股財報陸續(xù)披露，市場或逐漸轉(zhuǎn)向基本面定價，高景氣行業(yè)預(yù)計集中在周期（883436）、制造、TMT等，整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化的弱復(fù)蘇狀態(tài)，“出海（885840）”成為業(yè)績改善的重要變量。如果一季度宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期，對基本面復(fù)蘇敏感的大盤價值股可能迎來風格切換的機會。
何康進一步表示，量化模型顯示，在流動性寬松、通脹溫和上行的環(huán)境中，股票和商品類資產(chǎn)受益，其中，下半年商品迎來短周期（883436）和中周期（883436）共振上行，可能具備更大彈性，這印證了華泰宏觀關(guān)于全球耗材大級別周期（883436）的判斷。
談及港股市場，華泰證券（601688）研究所策略研究員李雨婕分析，2026年港股的驅(qū)動邏輯已經(jīng)從估值和流動性切換到盈利。今年盈利改善預(yù)期主要圍繞三條主線：一是地產(chǎn)邊際企穩(wěn)對應(yīng)的建材（850107）等板塊；二是供需偏緊帶來的漲價機會，如鋰礦、畜牧乳品（884125）、運輸行業(yè)；三是科技領(lǐng)域的關(guān)鍵堵點，港股層面重點關(guān)注國產(chǎn)半導(dǎo)體（881121）。
李雨婕特別提到，科技依然是明確的主線，市場分歧在于誰能真正在這一輪科技變革中受益。對中國AI產(chǎn)業(yè)而言，不建議投資者僅押注上游芯片或下游應(yīng)用等單一環(huán)節(jié)，應(yīng)自下而上、在全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)配置具備潛力的優(yōu)質(zhì)公司。
