中國銀河（601881）證券發(fā)布研報稱，近期A股市場劇烈波動并非趨勢性轉(zhuǎn)向，而是外圍壓力疊加下的短期情緒集中釋放，中長期市場向好趨勢未變。政策托底與基本面盈利有望接棒估值，成為市場聚焦。該行看好三條主線，一是短期較確定的漲價與避險，如油氣、石油化工（850102）、煤炭（850105）、有色金屬（1B0819）和航運(yùn)港口。二是供需格局改善與行業(yè)盈利修復(fù)邏輯，以及估值具備安全邊際的紅利資產(chǎn)，建議關(guān)注基礎(chǔ)化工（850102）、鋼鐵（850106）、建筑材料（881115）、金融等板塊。三是新質(zhì)生產(chǎn)力，如存儲、算力、消費(fèi)電子（881124）、通信設(shè)備（881129）、通信服務(wù)（881162）、半導(dǎo)體（881121）、軍工（885700）等“十五五”重點領(lǐng)域。關(guān)于消費(fèi)（883434）板塊，建議關(guān)注內(nèi)需與外需預(yù)期較強(qiáng)的板塊，輕工、紡服、家電、農(nóng)業(yè)等。
中國銀河（601881）證券主要觀點如下：
市場波動特征——板塊分化：近期A股市場震蕩幅度顯著加大，主要由地緣風(fēng)險沖擊、市場結(jié)構(gòu)分化及資金博弈三大核心邏輯驅(qū)動，具體表現(xiàn)為指數(shù)寬幅震蕩、板塊極端分化及成交量持續(xù)放大。
A股市場投資環(huán)境是否發(fā)生了轉(zhuǎn)向?只能說外圍發(fā)生了轉(zhuǎn)變，A股市場的內(nèi)生因素并未轉(zhuǎn)向，市場仍在“以我為主”的思路演繹。一是地緣政治因素對市場具有強(qiáng)擾動。美伊沖突或助推美元指數(shù)短期震蕩上行，壓制全球市場。二是流動性層面。今年以來，人民幣主動升值預(yù)期提升，且中長期不改人民幣匯率走強(qiáng)預(yù)期。三是政策層面。“兩會”在即，政策對市場的驅(qū)動可能全面提升。
A股劇烈波動的核心邏輯拆解：A股市場波動非單一因素驅(qū)動，而是外部地緣沖擊、市場結(jié)構(gòu)分化雙重因素共振的結(jié)果，短期波動的直接誘因是外部沖擊與交易結(jié)構(gòu)調(diào)整，中長期仍受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面與政策導(dǎo)向主導(dǎo)，不改中長期震蕩上行邏輯。近期中東地緣局勢持續(xù)升級，成為觸發(fā)A股短期波動的直接導(dǎo)火索。市場結(jié)構(gòu)分化加劇導(dǎo)致風(fēng)格加速切換。市場已從“情緒修復(fù)+風(fēng)險溢價壓縮”的指數(shù)β行情，轉(zhuǎn)向“盈利結(jié)構(gòu)+資金結(jié)構(gòu)”驅(qū)動的結(jié)構(gòu)α行情。
A股市場的“正手”：一是內(nèi)部邏輯，政策托底與“獨(dú)立行情”的底氣，市場即將進(jìn)入“兩會”時間，政策基調(diào)偏暖是大概率事件；在全球秩序重構(gòu)背景下，國際資本尋找“避險錨”；人民幣維持偏強(qiáng)運(yùn)行，中國權(quán)益資產(chǎn)吸引力正在提升。二是基本面邏輯，盈利有望接棒估值，成為市場聚焦。
A股市場投資機(jī)會展望：A股劇烈波動并非趨勢性轉(zhuǎn)向，而是外圍壓力疊加下的短期情緒集中釋放，中長期市場向好趨勢未變，后續(xù)將逐步從“情緒驅(qū)動”回歸“基本面驅(qū)動”，呈現(xiàn)“震蕩消化、動能提升、結(jié)構(gòu)聚焦”的運(yùn)行格局。一是政策面持續(xù)發(fā)力，兩會期間政策紅利將集中釋放，為市場提供明確的主線方向；二是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)逐步夯實，企業(yè)盈利有望持續(xù)改善，為市場提供基本面支撐；三是當(dāng)前A股估值仍處于合理水平，長線資金逐步入場，市場中長期向好趨勢明確。
配置機(jī)會上，建議重點關(guān)注：主線一，短期確定性，漲價與避險。若地緣沖突短期內(nèi)難以平息，全球?qū)嵨镔Y產(chǎn)正經(jīng)歷價值重估過程?；魻柲酒澓{的緊張局勢直接驅(qū)動能源（850101）及替代性需求走強(qiáng)。油氣、石油化工（850102）(直接受益于油價上漲)、煤炭（850105）(替代邏輯)；有色金屬（1B0819）(銅、鋁、黃金，受益于通脹預(yù)期和避險需求)；航運(yùn)港口(運(yùn)價飆升及航線重構(gòu))。
主線二，供需格局改善與行業(yè)盈利修復(fù)邏輯，以及估值具備安全邊際的紅利資產(chǎn)，建議關(guān)注基礎(chǔ)化工（850102）(業(yè)績邊際改善預(yù)期加強(qiáng)，如化學(xué)制品（881109）、化學(xué)原料（881108）、農(nóng)化制品（881263）等)、鋼鐵（850106）、建筑材料（881115）、金融(尤其是銀行)等板塊。
主線三，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)底層邏輯轉(zhuǎn)向新質(zhì)生產(chǎn)力，存儲、算力、消費(fèi)電子（881124）、通信設(shè)備（881129）、通信服務(wù)（881162）、半導(dǎo)體（881121）、軍工（885700）等“十五五”重點領(lǐng)域值得關(guān)注。另，關(guān)于消費(fèi)（883434）板塊，建議關(guān)注內(nèi)需與外需預(yù)期較強(qiáng)的板塊，輕工、紡服、家電(出海（885840）預(yù)期強(qiáng))、農(nóng)業(yè)等。
風(fēng)險提示
外部不確定性風(fēng)險；政策不及預(yù)期風(fēng)險；市場情緒不穩(wěn)定及流動性持續(xù)調(diào)整風(fēng)險。
