國投證券發(fā)布研報稱，首次覆蓋，給予訊飛醫(yī)療科技（HK2506）(02506)“買入-A”的投資評級，按照2026年的9倍動態(tài)市銷率，給予6個月目標(biāo)價105.54港元。訊飛醫(yī)療科技（HK2506）是中國領(lǐng)先的AI醫(yī)療企業(yè)，在AI和大模型應(yīng)用加速滲透的背景下，醫(yī)療作為率先落地的場景之一，公司憑借強大的AI能力在保持高市場占有率的同時積極切入增量市場。該行預(yù)計公司2025年-2027年的收入分別為9.25/12.56/15.77億元。
國投證券主要觀點如下：
政策驅(qū)動AI醫(yī)療行業(yè)，公司業(yè)務(wù)覆蓋GBC三端
近年來，國家層面出臺一系列政策支持AI醫(yī)療行業(yè)發(fā)展，公司圍繞政策開展基層醫(yī)療業(yè)務(wù)、區(qū)域管理平臺、醫(yī)院（884301）服務(wù)和患者服務(wù)，業(yè)務(wù)布局全面，客戶覆蓋GBC三端，是國內(nèi)AI領(lǐng)域的領(lǐng)航者。根據(jù)德勤預(yù)測，AI醫(yī)療健康（159760）解決方案市場規(guī)模2025年預(yù)計突破200億元，并在2030年突破1000億元，CAGR達(dá)到43.2%，
夯實AI技術(shù)壁壘，深化頭部醫(yī)院合作
憑借母公司科大訊飛（002230）底座模型強大的智能語音識別等能力，公司自主研發(fā)星火醫(yī)療大模型，并持續(xù)進(jìn)行升級迭代。模型在MedBench評測中排名第一，在雙盲臨床對比測試中診療能力已達(dá)主治醫(yī)師水平，顯著領(lǐng)先通用大模型。公司同時聯(lián)合華西醫(yī)院（884301）、齊魯醫(yī)院（884301）等三甲機構(gòu)共建專病大模型，推進(jìn)AI在心腦血管等核心病種上的臨床落地，提升技術(shù)可靠性與商業(yè)可復(fù)制性。
維持G端領(lǐng)先優(yōu)勢，持續(xù)加速向B端拓展
公司G端核心產(chǎn)品智醫(yī)助理已經(jīng)覆蓋全國31個省市超800個區(qū)縣、超7.7萬家基層醫(yī)療機構(gòu)，累計提供超11億次AI輔診建議，成為通用醫(yī)療AI場景與疾控專業(yè)場景深度融合的實效典范。公司面向等級醫(yī)院（884301）推出的智慧醫(yī)院（884301）解決方案，全面覆蓋診前、診中、診后三大環(huán)節(jié)。診前階段為患者提供智能分診系統(tǒng)及病史采集系統(tǒng);診中階段提供智能陪診系統(tǒng)與面向醫(yī)生的智能工作站iDoctor;診后階段提供復(fù)診管理、隨訪與滿意度調(diào)查等智能化工（850102）具。
延伸服務(wù)鏈條，C端患者有望成為新增長曲線
隨著居民健康付費意識提升和政策導(dǎo)向聚焦服務(wù)連續(xù)性，公司積極布局患者端AI產(chǎn)品，通過語音識別與大模型技術(shù)提供智能隨訪與個性化健康管理等服務(wù)。憑借AI賦能的精細(xì)化患者運營，公司有望形成從醫(yī)生到患者的服務(wù)閉環(huán)，開啟新一輪增長動力。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期、技術(shù)迭代不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、商業(yè)化落地不及預(yù)期風(fēng)險、業(yè)務(wù)合規(guī)與監(jiān)管風(fēng)險、區(qū)域業(yè)務(wù)推進(jìn)依賴地方資源風(fēng)險、項目驗收及回款節(jié)奏不及預(yù)期風(fēng)險。
