華源證券股份有限公司劉曉寧,查浩近期對物產(chǎn)環(huán)能（603071）進行研究并發(fā)布了研究報告《擬收購熱電資產(chǎn)看好公司配置價值》，給予物產(chǎn)環(huán)能買入評級。

　　物產(chǎn)環(huán)能

　　投資要點：

　　事件：公司公告擬收購熱電資產(chǎn)。2025年7月17日，公司公告擬收購欣旺能源持有的南太湖科技100%股權(quán)，交易標的企業(yè)以燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)耦合生物質(zhì)、固廢處置為主營業(yè)務(wù)，承擔工業(yè)園區(qū)內(nèi)的集中供熱服務(wù)。交割日最晚不超過2025年12月31日。

　　交易標的評估與定價：截至評估基準日2024年12月31日，按照收益法(自由現(xiàn)金流折現(xiàn))對南太湖科技股東全部權(quán)益的評估價值約15.32億元，經(jīng)協(xié)商一致，交易雙方確定標的公司100%股權(quán)價值為約15.27億元；并且鑒于評估基準日后標的公司將向股權(quán)轉(zhuǎn)讓前的股東進行7000萬(含稅)的現(xiàn)金分紅，交易雙方最終確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款為約14.57億元。基于交易標的股東全部權(quán)益賬面價值約4.13億元，以雙

　　方確定的100%股權(quán)價值15.27億元計算，對應PB約3.7倍。

　　南太湖科技現(xiàn)有鍋爐總?cè)萘?80t/h，發(fā)電機組裝機容量48MW，公司熱電資產(chǎn)與凈利潤規(guī)模有望進一步擴大。截至2024年底，公司旗下?lián)碛?家熱電公司，裝機容量達407MW，年供熱能力>2000萬噸。從凈利潤層面來看，2024年公司熱電聯(lián)產(chǎn)板塊凈利潤為4.47億元，而南太湖科技2024年實現(xiàn)凈利潤1.3億元。隨著擬收購的南太湖科技交割完成，預計公司熱電聯(lián)產(chǎn)板塊凈利潤規(guī)模有望進一步擴大。

　　分紅規(guī)劃明確，看好公司配置價值。2025年1月公司股東大會審議通過《關(guān)于<未來三年(2024-2026年)現(xiàn)金分紅回報規(guī)劃>的議案》，提出2024-2026每年度現(xiàn)金分紅總額不低于扣非歸母凈利潤的40%。2024年公司現(xiàn)金分紅比例達到45.32%。隨著南太湖科技熱電資產(chǎn)完成交割，公司現(xiàn)金創(chuàng)造能力及分紅金額有望進一步提升。

　　盈利預測與評級：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為7.1/8.6/9.5億元，同比增速分別為-3.57%/20.68%/9.96%，當前股價對應的PE分別為10.6/8.8/8.0倍。上調(diào)為“買入”評級。

　　風險提示：收購進度不及預期，煤價下行風險，供熱價格及電價風險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華源證券查浩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.3%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利7.09億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為10.64。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級2家。