證券之星消息，2025年7月14日妙可藍(lán)多（600882）發(fā)布公告稱公司于2025年7月10日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，WT Asset Management、潤暉投資、Invesco、星泰投資、瓴仁投資、Optimas Capital、景林資產(chǎn)、涇溪投資、東吳香港參與。

　　具體內(nèi)容如下：

　　問：我們在貴司工廠直營店看到奶酪棒新品持續(xù)推出，想公司大單品奶酪棒在市場端是否已經(jīng)逐步企穩(wěn)？

　　答：今年一季度，公司三大奶酪系列中，以奶酪棒為主的即食營養(yǎng)奶酪系列實現(xiàn)正增長，根據(jù)凱度消費(fèi)者指數(shù)家庭樣組，公司奶酪棒市占率進(jìn)一步提升。奶酪棒業(yè)務(wù)的增長是公司戰(zhàn)略發(fā)展的重要舉措之一，以產(chǎn)品創(chuàng)新、形態(tài)豐富、雙品牌推動奶酪棒持續(xù)增長，其中兒童即食營養(yǎng)奶酪中的金裝奶酪棒進(jìn)一步升級，奇炫奶酪棒、“嚼！奶酪棒”和雙原生奶酪棒等創(chuàng)新產(chǎn)品接連上市。

　　2、由于奶酪本身屬于相對高端的品類，而當(dāng)前消費(fèi)環(huán)境整體偏謹(jǐn)慎是否會直接影響奶酪市場？正因為產(chǎn)品價格相對偏高，公司是否會考慮通過以價換量的方式來應(yīng)對市場變化？基于這些因素，公司對奶酪品類的中長期前景有何具體展望？

　　盡管近兩年來奶酪產(chǎn)業(yè)發(fā)展受整體消費(fèi)環(huán)境影響，但乳制品產(chǎn)業(yè)升級、“喝奶”與“吃奶”并行、奶酪滲透率提升的趨勢未改。盡管消費(fèi)環(huán)境偏謹(jǐn)慎，奶酪品類需求韌性仍較強(qiáng)，根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)，2025年1-5月進(jìn)口干乳制品、乳清、奶油、奶酪金額同比分別增長21.4%、24.7%、53.2%和20.3%，需求景氣度較好。?

　　近年奶酪在B端和C端應(yīng)用創(chuàng)新不斷，其營養(yǎng)健康屬性與情緒價值受消費(fèi)者青睞，向烘焙、茶飲等多場景滲透明顯，行業(yè)尚處早期，未來空間廣闊。對標(biāo)海外市場，中國乳制品“吃”類占比將持續(xù)提升，超10億級單品會不斷涌現(xiàn)，需通過研發(fā)投入和品類升級，讓奶酪品類兼具“可選零食”與“日常剛需”屬性，抬升行業(yè)中長期天花板。?中長期來看，隨著消費(fèi)升級和健康意識提升，奶酪品類仍有較大增長空間。

　　3、市場期待繼奶酪棒之后的第二大單品，那么公司是否通過海外成熟市場的經(jīng)驗論證過潛在方向？

　　海外市場經(jīng)驗是公司在產(chǎn)品創(chuàng)新參考的因素之一，但公司同時也基于國人自身對奶酪的健康營養(yǎng)需求，聚焦功能性、多場景適配的品類。從潛力來看，奶酪小粒、奶酪小三角及杯裝、條狀產(chǎn)品均具備高成功率特征，其適配零食、早餐、運(yùn)動等場景，消費(fèi)頻次高。大單品的市場培育需要一定的周期，重要的還是“以消費(fèi)者為導(dǎo)向，用工匠精神做極致產(chǎn)品”，做出消費(fèi)者喜愛的產(chǎn)品，滿足營養(yǎng)健康的升級需求。

　　4、近年貴司采取TO C和TO B雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，我們也看到B端餐飲工業(yè)奶酪系列增速超預(yù)期，想問一下公司C端和B端有什么協(xié)同，比如在供應(yīng)鏈管理方面？

　　公司TO C與TO B雙輪驅(qū)動的協(xié)同貫穿全鏈路，形成高效互補(bǔ)采購端共享核心原料體系，依托規(guī)模化采購與國產(chǎn)替代策略，共同攤薄成本；研發(fā)上雙向反哺，B端餐飲定制經(jīng)驗為C端即食產(chǎn)品提供創(chuàng)新思路，C端研發(fā)儲備為B端客戶定制提供參考；品控執(zhí)行統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，既滿足C端零售的極致要求，也保障B端餐飲的品質(zhì)穩(wěn)定性；場景創(chuàng)新方面更顯聯(lián)動，C端積累的家庭餐桌、零食等場景需求反哺B端產(chǎn)品開發(fā)，B端在餐飲場景驗證的剛需屬性為C端拓展提供參考。最終，B端夯實奶酪“美食剛需”屬性，C端強(qiáng)化“健康零食”體驗，雙輪驅(qū)動讓品類的美食價值與零食價值形成合力，加速奶酪滲透率提升。

　　5、我們感覺市場環(huán)境好的時候消費(fèi)市場更看重品牌與產(chǎn)品力，當(dāng)下的市場則更依賴渠道滲透能力，所以在聊完產(chǎn)品后想進(jìn)一步了解目前公司的終端網(wǎng)點數(shù)量具體有多少？未來還有多少拓展空間？零食量販作為近年快速崛起的渠道，公司在該領(lǐng)域的合作進(jìn)展如何，能否成為未來網(wǎng)點增長的重要補(bǔ)充？

　　公司對零售終端進(jìn)行分級分類運(yùn)營，持續(xù)精耕現(xiàn)代渠道，整體終端網(wǎng)點數(shù)量約80萬個。從拓展空間看，會員店、社區(qū)店、調(diào)改店、即時零售等勢能渠道以及下沉市場仍有拓展?jié)摿Γ�未來將重點深耕。在零食量販渠道，妙可藍(lán)多已與多家頭部品牌達(dá)成合作，多款奶酪產(chǎn)品持續(xù)鋪貨，比如小馬寶莉IP的奶酪小丸子已入駐好想來渠道，后續(xù)還將推出更多定制化產(chǎn)品，該渠道將有效加速奶酪健康零食的市場滲透，強(qiáng)化消費(fèi)者對奶酪的口味記憶點。

　　6、今年發(fā)布的股權(quán)激勵計劃給市場清晰的指引，還想要明確一下業(yè)績中是否已包含股權(quán)激勵費(fèi)用？

　　公司2025年股票期權(quán)激勵計劃和員工持股計劃中“凈利潤”是指經(jīng)審計的上市公司合并報表歸屬于上市公司股東的凈利潤，并剔除業(yè)績考核期間上市公司因?qū)嵤┲卮筚Y產(chǎn)重組而納入合并報表的標(biāo)的公司的歸屬于上市公司股東的凈利潤。因此本次業(yè)績目標(biāo)已包含相關(guān)費(fèi)用攤銷，相關(guān)費(fèi)用將根據(jù)會計準(zhǔn)則分期攤銷，攤銷成本預(yù)測已在公告《2025年股票期權(quán)激勵計劃》和《2025年員工持股計劃》中披露。激勵計劃業(yè)績指標(biāo)的設(shè)定是結(jié)合了公司現(xiàn)狀、未來戰(zhàn)略規(guī)劃以及行業(yè)的發(fā)展等因素綜合考慮而制定，設(shè)定的考核指標(biāo)具有一定挑戰(zhàn)性，該指標(biāo)一方面有助于提升公司競爭能力以及調(diào)動員工工作積極性，另一方面，能聚焦公司未來發(fā)展戰(zhàn)略方向，穩(wěn)定經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)。

　　7、根據(jù)股權(quán)激勵計劃，公司利潤率是持續(xù)提升的，請問利潤率提升是通過什么方式實現(xiàn)？

　　過去幾年，公司始終穩(wěn)扎穩(wěn)打，在生產(chǎn)運(yùn)營、質(zhì)量管控、供應(yīng)鏈管理、數(shù)智化建設(shè)等治理維度均實現(xiàn)顯著提升，系統(tǒng)化運(yùn)營能力持續(xù)提升，為利潤率提升筑牢了基礎(chǔ)。公司利潤率的提升是多因素協(xié)同驅(qū)動的結(jié)果既通過持續(xù)開發(fā)高附加值新品創(chuàng)造溢價空間，也將受益于規(guī)模效應(yīng)帶來的成本攤薄，以及國產(chǎn)原輔料替代進(jìn)口實現(xiàn)的成本優(yōu)化，同時銷售費(fèi)用效率提升將貢獻(xiàn)增量。后續(xù)，公司將通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加速國產(chǎn)替代進(jìn)程、深化精益運(yùn)營管理，推動公司利潤率持續(xù)提升。

　　8、銷售費(fèi)用的投放效率會直接影響凈利潤，所以想了解當(dāng)前銷售費(fèi)用中，廣告宣傳、渠道建設(shè)、人員薪酬等各部分的占比結(jié)構(gòu)、公司銷售人員數(shù)量等情況。基于當(dāng)前的銷售策略和市場環(huán)境，未來銷售費(fèi)用的總量和結(jié)構(gòu)又將如何調(diào)整，以平衡投入與產(chǎn)出？

　　當(dāng)前銷售費(fèi)用結(jié)構(gòu)中，廣告促銷費(fèi)與職工薪酬占比超80%，其余為裝卸運(yùn)輸費(fèi)、倉儲費(fèi)等。根據(jù)2024年年報，公司總?cè)藬?shù)2,895人，其中銷售人員652人。未來銷售費(fèi)用將向更加精準(zhǔn)的方向調(diào)整總量上保持相對穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)上增加興趣電商、社交媒體等數(shù)字化營銷投入以及結(jié)合控股股東賦能的IP權(quán)益開展多元營銷，優(yōu)化傳統(tǒng)廣告投放，在提升品牌影響力的同時，力爭提升費(fèi)效比。

　　9、雖然國內(nèi)奶價下行從成本端是提振毛利率，但產(chǎn)能利用率會從另一個維度影響單位成本，那么公司目前產(chǎn)能利用率處于什么水平？針對C端業(yè)務(wù)又將通過哪些具體措施來提高產(chǎn)能利用率，以進(jìn)一步放大毛利率改善的效應(yīng)？

　　公司當(dāng)前整體產(chǎn)能利用率呈改善趨勢，B端部分產(chǎn)品階段性出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況。針對C端業(yè)務(wù)，將通過推出奶酪小丸子等創(chuàng)新產(chǎn)品提升產(chǎn)能消化能力。在產(chǎn)品研發(fā)與上市過程中，充分發(fā)揮各事業(yè)部作用，依托投資決策委員會和產(chǎn)品委員會提高決策效率，以“fast(速度)+first(原創(chuàng))+best(最好)”3T的策略推出產(chǎn)品，供應(yīng)鏈和質(zhì)量管理全鏈路參與，加速新品落地以帶動產(chǎn)能利用率提升。

　　10、股東結(jié)構(gòu)會影響公司治理和戰(zhàn)略方向，因此想明確蒙牛當(dāng)前的持股比例是多少？在此基礎(chǔ)上，公司董事總?cè)藬?shù)和獨立董事人數(shù)各是多少，以保證治理結(jié)構(gòu)的獨立性？公司的年度經(jīng)營目標(biāo)，是由管理層自主制定還是由股東蒙牛主導(dǎo)制定？

　　截至2025年一季度，內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)(集團(tuán))股份有限公司持股比例為36.63%，為公司控股股東。公司董事會由9名董事組成，其中獨立董事3名。公司年度經(jīng)營目標(biāo)由公司管理層結(jié)合行業(yè)趨勢與公司發(fā)展戰(zhàn)略科學(xué)審慎制定，經(jīng)董事會審議通過后實施，控股股東不直接參與經(jīng)營目標(biāo)制定。控股股東通過資源賦能對公司提供支持，有效發(fā)揮協(xié)同價值并充分調(diào)動團(tuán)隊積極性。

　　妙可藍(lán)多主營業(yè)務(wù)：以奶酪為核心的特色乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,其中奶酪產(chǎn)品可以進(jìn)一步細(xì)分為即食營養(yǎng)系列、家庭餐桌系列和餐飲工業(yè)系列。同時公司也從事液態(tài)奶的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,以及乳制品貿(mào)易業(yè)務(wù)。

　　妙可藍(lán)多2025年一季報顯示，公司主營收入12.33億元，同比上升6.26%；歸母凈利潤8239.67萬元，同比上升114.88%；扣非凈利潤6494.11萬元，同比上升110.23%；負(fù)債率45.54%，投資收益740.93萬元，財務(wù)費(fèi)用1798.8萬元，毛利率31.49%。

　　該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為31.34。

　　以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測信息：

　　融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個月融資凈流入1.02億，融資余額增加；融券凈流出60.56萬，融券余額減少。