民生證券股份有限公司鄧永康,王一如,林譽(yù)韜,朱碧野近期對愛旭股份（600732）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年度業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：Q2盈利轉(zhuǎn)正，海外市場+新技術(shù)助力公司穿越周期》，給予愛旭股份買入評級。

　　愛旭股份

　　事件

　　2025年7月10日，公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績預(yù)告，根據(jù)公告，預(yù)計(jì)公司25年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.7~-2.8億元，扣非歸母凈利潤為-4.1~-5.2億元，由此計(jì)算，25Q2公司歸母凈利潤區(qū)間在0.2~1.3億元，扣非歸母凈利潤區(qū)間在-0.54~0.56億元，總體來看公司盈利改善較為顯著，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈。

　　產(chǎn)品價(jià)值受到市場廣泛認(rèn)可，海外市場持續(xù)突破

　　伴隨全球市場對BC組件價(jià)值認(rèn)同度的提升，ABC組件高功率、高安全、高美觀等優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，公司圍繞ABC產(chǎn)品創(chuàng)新打造的以價(jià)值定價(jià)的商業(yè)模式已逐步得到市場認(rèn)可。公司精準(zhǔn)細(xì)分價(jià)值市場、價(jià)值場景，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，ABC組件產(chǎn)銷兩旺，通過深耕歐澳日等高價(jià)值市場、高價(jià)值場景，海外銷售占比顯著提升，公司整體毛利率持續(xù)向好。訂單方面，公司2025Intersolar會議期間收獲海外1GW分布式訂單，SNEC期間收獲1.6GW分布式訂單(其中海外1.068GW，國內(nèi)580MW)，產(chǎn)品競爭力持續(xù)凸顯。

　　“反內(nèi)卷”加速推進(jìn)，高效新技術(shù)組件未來可期

　　近日高層針對行業(yè)“反內(nèi)卷”高頻發(fā)聲，后續(xù)供給側(cè)改革措施有望落地，通過加速落后產(chǎn)能的出清實(shí)現(xiàn)供給側(cè)優(yōu)化。針對電池組件端，產(chǎn)品效率是重要衡量標(biāo)準(zhǔn)之一，根據(jù)Taiyangnews統(tǒng)計(jì)，愛旭ABC產(chǎn)品當(dāng)前量產(chǎn)交付效率達(dá)到24.4%，連續(xù)28個(gè)月位居行業(yè)榜首，效率優(yōu)勢顯著，年初陜西領(lǐng)跑計(jì)劃中層提出申報(bào)計(jì)劃組件轉(zhuǎn)換效率應(yīng)達(dá)到24.2%以上，疊加高層對“反內(nèi)卷”的持續(xù)推進(jìn)，看好高效組件市占率進(jìn)一步提升。

　　投資建議

　　我們預(yù)計(jì)公司25-27年?duì)I收分別為192.62/286.28/355.17億元，歸母凈利潤分別為1.94/14.71/21.60億元，25-27年對應(yīng)PE分別為138x/18x/12x。公司盈利能力邊際改善顯著，后續(xù)隨著規(guī)模效應(yīng)的凸顯和降本增效的持續(xù)推進(jìn)，疊加高層對于“反內(nèi)卷”重視程度提升，以及海外市場持續(xù)擴(kuò)張，公司業(yè)績有望持續(xù)改善，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　下游需求不及預(yù)期、市場競爭加劇、海外市場開拓不及預(yù)期、資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，德邦證券白鑫研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為38.3%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利10.57億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為25.26。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級5家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為17.19。