開(kāi)源證券股份有限公司趙旭楊,徐劍峰近期對(duì)賽力斯（601127）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：Q2業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)高增，高端車型持續(xù)放量推動(dòng)量?jī)r(jià)齊升》，給予賽力斯買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　賽力斯

　　2025Q2歸母凈利中值預(yù)計(jì)同環(huán)比+57%/194%，“規(guī)模效應(yīng)+高端化”雙輪驅(qū)動(dòng)公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為27-32/22.3-27.3億元，同比分別增長(zhǎng)66.2%-97.0%/55.1%-89.9%。經(jīng)測(cè)算，公司2025Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母/扣非歸母凈利潤(rùn)中值分別為22.0/20.9億元，同比分別增長(zhǎng)56.7%/57.7%，主要受低基數(shù)驅(qū)動(dòng)；環(huán)比分別增長(zhǎng)194.4%/429.4%，主要受銷量環(huán)比高增推動(dòng)。鑒于公司M8/M9車型持續(xù)發(fā)力、M7大改款潛在爆款預(yù)期、高端化推升整體盈利能力，我們上調(diào)公司2025-2027年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為103.1(+5.0)/138.3(+9.4)/169.1(+0.5)億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為21.9/16.3/13.4倍，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　 Q2銷量問(wèn)界同環(huán)比分別+8.1%/135.8%，“M8+M9”高端爆款雙子星齊發(fā)力2025Q2，問(wèn)界銷量達(dá)10.68萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+8.1/135.8%，且主要由高端車型問(wèn)界M8/M9驅(qū)動(dòng)：(1)M8：憑借對(duì)標(biāo)M9的空間、智能化技術(shù)以及定價(jià)明顯更低，上市34天實(shí)現(xiàn)大定突破8萬(wàn)臺(tái)，創(chuàng)鴻蒙智行旗下單車型同期大定紀(jì)錄，Q2貢獻(xiàn)4.14萬(wàn)輛的純?cè)隽浚?2)M9：2025款在智駕、動(dòng)力性、安全性等方面有所提升，上市后Q2銷量環(huán)比增長(zhǎng)68.6%至3.96萬(wàn)輛，并將與M8一起推升公司毛利率；(3)M5：2025款上市后Q2銷量環(huán)比增長(zhǎng)234.1%至1.36萬(wàn)輛；(3)M7：受產(chǎn)品力不足影響，Q2銷量同環(huán)比下降66.1%/30.0%，改款車型有望上市銷量增長(zhǎng)可期。

　　“問(wèn)界M7大改款+M9等升級(jí)ADS4.0+港股IPO加速出海”，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁展望后續(xù)，公司亮點(diǎn)不斷：(1)擬推出M7大改款：有望在造型、內(nèi)部空間、智能化技術(shù)、底盤(pán)、續(xù)航等方面提升，大幅增強(qiáng)產(chǎn)品力，進(jìn)而推動(dòng)銷量明顯回升；(2)6月22日，華為宣布將于9月底分批次推送乾崑智駕ADS4.0，問(wèn)界M9等車型將首批升級(jí)。ADS4.0將采用面向未來(lái)自動(dòng)駕駛時(shí)代的“世界引擎+世界行為模型WEWA架構(gòu)”，有望使智駕方案端到端時(shí)延降低50%、通行效率提升20%、重剎率降低30%，推動(dòng)華為系車型智能化能力繼續(xù)領(lǐng)先；(3)擬港股IPO：為深入推進(jìn)全球化戰(zhàn)略布局，打造國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)，公司已遞交港股IPO申請(qǐng)，有望加速推進(jìn)海外渠道、本土化研發(fā)及生產(chǎn)體系建設(shè)，打造海外市場(chǎng)新成長(zhǎng)曲線。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量、海外開(kāi)拓進(jìn)程、高端品牌發(fā)展不及預(yù)期等。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)17家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為171.43。