豪鵬科技 

　　Q2盈利能力持續(xù)提升，AI端側客戶開拓順利 

　　公司2025H1業(yè)績實現(xiàn)快速增長。7月8日，公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績預告。2025H1公司預計實現(xiàn)營收26.8-28.0億元，同比增長16%-21%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤0.90-1.02億元，同比增長228%-272%；預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.70-0.82億元，同比增長309-379%。根據(jù)業(yè)績預告與一季度財務數(shù)據(jù)，公司2025Q2預計實現(xiàn)營收14.55-15.75億元(預告中值為15.15億元)，同比增長10%-19%，環(huán)比增長19%-29%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤0.58-0.70億元(預告中值為0.64億元)，同比增長142%-192%，環(huán)比增長81%-119%；預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.45-0.57億元(中值為0.51億元)，同比增長137%-200%、環(huán)比增長80%-128%。 　公司2025Q2稼動率持續(xù)改善，盈利能力顯著提升。2025年以來國內消費電子產品以舊換新政策提振需求，公司2025Q2產能利用率持續(xù)提升、營業(yè)收入穩(wěn)步增長。此外，便攜式儲能與海外工商儲戶儲景氣度較高，對公司收入增長亦有積極影響。按照業(yè)績預告中值計算，公司2025Q2歸母凈利率約為4.2%，同比+2.4pct、環(huán)比+1.6pct。公司盈利能力顯著提升或系：1)產能利用率環(huán)比改善；2)產能歸集完成后、生產效率提升等。 　公司AI端側客戶開拓順利，2025H2業(yè)務有望快速增長。公司AI類電池應用領域涵蓋AIPC、AI耳機、AI眼鏡、AI玩具、AI服務器(BBU)等。公司目前已在AI端側電池領域實現(xiàn)卡位布局，AI眼鏡領域公司電池產品積極配套多家國內外頭部智能穿戴品牌；AIPC領域公司高硅負極快充電池已導入部分客戶旗艦機型；AI陪伴型機器人及機器人等領域客戶開拓亦持續(xù)取得進展。伴隨AI端側客戶持續(xù)放量，公司2025H2收入有望維持快速增長。 　公司重視研發(fā)投入，積極布局硅負極、鋼殼疊片、固態(tài)與半固態(tài)電池等前沿技術。公司全力推進高電壓正極材料、硅基負極應用、創(chuàng)新疊片鋼殼工藝、固態(tài)/半固態(tài)電池技術在內的四大核心研發(fā)方向。公司已完成高安全性半固態(tài)電池的驗證，并已接客戶批量訂單，積極搶占電源設備安全性升級窗口機遇。此外，下游智能穿戴等品類客戶對固態(tài)產品保持高度關注，公司針對智能穿戴類場景的全固態(tài)產品已轉入原型設計，并在有序推進與客戶的交流和送樣驗證工作。 　風險提示：原材料價格大幅波動；消費電子需求不及預期；貿易摩擦風險。 　投資建議：維持盈利預測，維持“優(yōu)于大市”評級。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤為2.51/3.87/4.73億元，同比+175%/+54%/+22%；EPS分別為3.11/4.80/5.87元，動態(tài)PE為19.2/12.5/10.2倍。 

　　光迅科技 

　　光迅科技（002281）2025年中報業(yè)績預告點評—AI驅動高速產品需求，盈利持續(xù)提升 

　　公司發(fā)布2025年中報業(yè)績預告，預計2025H1實現(xiàn)歸母凈利潤3.23億元至4.07億元，同比大幅增長55.00%至95.00%，單季度歸母凈利潤中樞約為2.15億元，環(huán)比增長約43.16%。公司業(yè)績增長主要得益于全球AI算力基礎設施建設加速，公司數(shù)通業(yè)務持續(xù)放量。本次預告彰顯了公司2025年二季度業(yè)績持續(xù)增長的強勁勢頭。公司作為國內光通信龍頭，高端產品布局領先，產能充分釋放，有望深度受益AI發(fā)展浪潮，我們看好公司未來的增長潛力，給予公司2025年目標價50元，維持“買入”評級。 

　　高德紅外 

　　高德紅外（002414）跟蹤點評—稀缺民營裝備總體，內裝外貿有望恢復 

　　公司已獲批多款完整裝備系統(tǒng)總體產品的外貿出口立項，海外市場需求對接順利，有望充分受益軍貿擴容。2024年實現(xiàn)營業(yè)收入26.78億元，同比+10.87%，實現(xiàn)歸母凈利-4.47億元，同比-760.56%，實現(xiàn)扣非歸母凈利-4.94億元，同比-2628.52%；2025Q1實現(xiàn)營業(yè)收入6.81億元，同比+45.47%；實現(xiàn)歸母凈利8354.59萬元，同比+896.56%。公司是我國紅外熱成像領域龍頭企業(yè)，預計未來將充分受益于國防科技化帶來的裝備快速放量。參考可比公司估值水平并考慮到公司在細分領域的行業(yè)地位，維持公司“增持”評級。 

　　滬電股份 

　　事件點評：產能擴張加速，彰顯發(fā)展信心 

　　事件：7月4日滬電股份（002463）發(fā)布公告，經公司第八屆董事會戰(zhàn)略委員會提議，出于子公司黃石滬士電子有限公司未來經營發(fā)展的需要，同意授權管理層與黃石經濟技術開發(fā)區(qū)管理委員會開展意向性項目投資磋商。授權具體內容如下：在2025年7月至2031年6月期間，在不超過人民幣36億元的總投資額度范圍內，管理層可就潛在項目投資與黃石經濟技術開發(fā)區(qū)管理委員會進行磋商，并簽署不具有法律約束力的意向書及相關文件。 　昆山+黃石+泰國三地投資，彰顯擴產決心。昆山：公司于24年10月已公告昆山擴產項目，公司擬投資約43億人民幣，計劃建設年產約29萬平方米人工智能芯片配套高端印制電路板。其中第一階段計劃年產約18萬平方米高層高密度互連積層板，總投資約26.8億元；第二階段計劃年產約11萬平方米高層高密度互連積層板，總投資約16.2億元。25年6月24日，該項目已在昆山奠基。黃石：公司已于24年將青淞廠26層以內PCB產品以及滬利微電傳統(tǒng)汽車板產品加速向黃石滬士轉移，本次黃石36億元潛在項目投資若順利落地，有利于公司進一步擴展中高端產能，與昆山擴產合計形成近80億元投資組合，預計2H25起產能得到有效改善。泰國：公司已全面加速開啟客戶認證與產品導入工作，產能逐步釋放。公司海內外三地擴產，有利于公司化解產能短板，有力保障業(yè)績釋放，彰顯公司對于未來發(fā)展的信心。 　AI需求驅動業(yè)績高增，前沿品類批量交付。AI相關企業(yè)通訊市場板為公司主要增長引擎，2H24高速網絡的交換機及其配套路由相關PCB產品成為公司增長最快的細分領域，環(huán)比增長超90%。2024年公司企業(yè)通訊市場板營業(yè)收入中，AI服務器和HPC相關PCB產品約占29.48%；高速網絡的交換機及其配套路由相關PCB產品約占38.56%，兩者合計貢獻企業(yè)通訊板近七成收入。公司在數(shù)據(jù)通訊、高速網絡設備、數(shù)據(jù)中心等領域持續(xù)投入研發(fā)，提高高速產品的信號完整性、高密復雜結構、可靠性等。AI服務器方面，支持112/224Gbps速率的GPU平臺產品已批量生產。網絡交換機方面，公司800G交換機產品已批量供貨，支持224Gbps速率，1.6T交換機產品已完成預研。用于ScaleUpNPC/CPC交換機產品開始批量生產，用于ScaleOut的以太網112Gbps/Lane盒式交換機與框式交換機已批量交付，224Gbps的產品目前已配合客戶進行開發(fā)，NPO和CPO架構的交換機目前也正持續(xù)配合客戶進行開發(fā)。 　投資建議：隨著公司產能瓶頸不斷改善，我們上修公司25/26/27年實現(xiàn)歸母凈利潤至36.91/50.90/63.34億元，對應當前股價PE分別為25/18/15倍。我們看好公司在GPU、ASIC、交換機等數(shù)通領域PCB的制造能力和客戶資源壁壘，公司將持續(xù)受益于AI帶來的高速PCB需求，維持“推薦”評級。 　風險提示：AI應用落地不及預期，產能爬坡慢于預期，行業(yè)競爭加劇 

　　金禾實業(yè) 

　　阿洛酮糖獲批使用，金禾是第二家獲批酶制劑企業(yè) 

　　阿洛酮糖獲批食品原料安全審查，我國應用發(fā)展與國際接軌齊頭并進 　2025年7月2日，國家衛(wèi)健委官網披露，根據(jù)《中華人民共和國食品安全法》規(guī)定，審評機構組織專家對D-阿洛酮糖等5種物質申請作為新食品原料的安全性評估材料進行審查并通過。根據(jù)國家衛(wèi)健委解讀，此前D-阿洛酮糖在美國被作為“一般認為安全的物質(GRAS)”管理，加拿大批準其為天然健康產品原料，澳大利亞和新西蘭批準其為新食品原料。此次審批通過我們認為有兩個重要的關注點： 　1、D-阿洛酮糖作為食品原料審批通過，不同于其他代糖品種的食品添加劑，以食品原料審批通過意味著D-阿洛酮糖可應用的范圍更加廣泛； 　2、繼美國、加拿大、澳大利亞和新西蘭等國家批準后，中國緊隨其后審查通過安全性評估，D-阿洛酮糖在國際和國內市場中的應用或將齊頭并進。 　國家指定生產工藝中應用的菌種和酶 　根據(jù)國家衛(wèi)健委解讀公告，D-阿洛酮糖通過微生物發(fā)酵法或酶轉化法生產制成，并指定了合成工藝中所使用的方法和具體的菌種及酶品種。根據(jù)衛(wèi)健委審批通過的附件1-附錄B：生產菌信息披露，工藝一(微生物發(fā)酵法)所使用菌種為大腸桿菌K12MG1655，工藝二(酶法)所使用酶為D-阿洛酮糖-3-差向異構酶，來源為枯草芽孢桿菌。 　我們認為，此次獲批的食品原料D-阿洛酮糖指定了特定生產工藝和所使用的菌種和酶，擁有特定菌種和酶的企業(yè)或能在國內開展生產和銷售業(yè)務。 　金禾實業(yè)（002597）是第二家獲批D-阿洛酮糖酶工藝的企業(yè)，擁有1萬噸產能 　國家衛(wèi)健委2024年3月13日發(fā)布的《關于石斛原球莖等23種“三新食品”的公告》中，審批通過了用于生產D-阿洛酮糖的D-阿洛酮糖-3-差向異構酶。根據(jù)金禾實業(yè)公告及官方網站信息，此次審批通過的差向異構酶為金禾實業(yè)申報的酶制劑新品種，標志著金禾是為數(shù)不多審批通過D-阿洛酮糖酶制劑的企業(yè)，金禾實業(yè)作為國內第二家獲批的企業(yè)，彰顯公司在功能性甜味劑領域的技術領先地位。 　金禾實業(yè)目前擁有10000噸/年的阿洛酮糖產能，同時正在評估進一步擴產的可能性。自此，金禾實業(yè)擁有三氯蔗糖、安賽蜜、阿洛酮糖、葡萄糖基甜菊糖苷等多個核心甜味劑品種矩陣，協(xié)同優(yōu)勢明顯。 　投資建議：我們維持2025-2027年歸母凈利潤預期11.71/21.18/23.65億元，并維持“買入”評級。 　風險提示：阿洛酮糖推廣不及預期；食品添加劑及原料安全生產風險；生產工藝不成熟導致的生產成本過高，盈利不及預期風險。 

　　佐力藥業(yè) 

　　2025年半年度業(yè)績預告點評：Q2凈利潤持續(xù)高增，C端業(yè)務戰(zhàn)略升級 

　　事件：佐力藥業(yè)（300181）發(fā)布2025年半年度業(yè)績預告，25H1預計實現(xiàn)歸母凈利潤3.68-3.88億元，同比+24%-31%；預計實現(xiàn)扣非凈利潤3.66-3.86億元，同比+25%-32%；經營活動凈現(xiàn)金流2.70-2.90億元，同比+25%-35%。其中，25Q2預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.87-2.07億元，同比+21%-34%；預計實現(xiàn)扣非凈利潤1.85-2.05億元，同比+25%-39%。經營活動凈現(xiàn)金流3.47-3.67億元，同比+75%-85%。 　點評： 　Q2凈利潤持續(xù)高增，現(xiàn)金流明顯改善：收入端，核心成藥穩(wěn)健增長，烏靈膠囊、靈澤片25Q2的銷售收入延續(xù)了較好的市場增長，隨著廣東聯(lián)盟集采的續(xù)標執(zhí)行和OTC渠道的發(fā)力，25H2有望加速放量；百令系列25Q2收入同比增速估計快于25Q1，與全國中成藥第三批集采中標和執(zhí)行有關，全年增速樂觀。25Q2整體收入端同比增速僅為3%，估計與中藥飲片收入下滑有關，24Q2公司與浙江省中醫(yī)院合作出品的烏梅湯等中藥茶飲爆火，今年需求估計有所回落。利潤端，25H1凈利率同比+2.3-3.5pp，與收入結構調整(低毛利率的飲片業(yè)務占比下降)和內部費用控制有關。現(xiàn)金流方面，25H1經營性凈現(xiàn)金流2.7-2.9億，同比+25%-35%，較25Q1顯著改善，預計應收賬款有所回落，公司整體經營表現(xiàn)優(yōu)異。 　“一路向C”戰(zhàn)略升級，AI賦能大健康消費領域：今年，公司提出了“一路向C”的戰(zhàn)略升級，優(yōu)化OTC業(yè)務，發(fā)力創(chuàng)新型大健康產品。25H1，公司通過在C端更換108粒大包裝、深化藥房和線上渠道合作、數(shù)字化營銷、優(yōu)化組織架構等措施，對OTC端進行全面改革，未來銷售占比將逐步上升。7月9日，公司與浙江大學達成戰(zhàn)略合作，簽署了《浙江大學-佐力藥業(yè)智賦食藥聯(lián)合研發(fā)中心共建協(xié)議》和《技術開發(fā)(委托)合同》，將充分發(fā)揮企業(yè)和高校的互補資源，利用AI技術研發(fā)食藥同源垂類大模型與智能體，深度研發(fā)烏靈菌及其發(fā)酵液，挖掘健康價值，并將其轉化為滿足現(xiàn)代消費者健康管理、日常保健等多元化需求的創(chuàng)新型大健康產品。此次合作，有望強化公司技術護城河，進一步豐富公司的產品矩陣，擴寬C端市場空間，提升產品競爭力，培育新的利潤增長點。 　盈利預測、估值與評級：受益于國家基藥和集采政策，公司核心三大中成藥持續(xù)快速增長。公司充分挖掘烏靈品種和品牌優(yōu)勢，推動“一路向C”的戰(zhàn)略升級。考慮到院內集采中標后產品放量的不確定性，下調25-26年歸母凈利潤預測為6.55/8.36億元(較上次下調4.8%/5.6%)，新增27年歸母凈利潤預測為10.63億元，當前股價對應PE為20/16/12倍，維持“買入”評級。 　風險提示：集采降價超預期；OTC渠道拓展不及預期；研發(fā)進展不及預期。 

　　光環(huán)新網 

　　光環(huán)新網（300383）跟蹤點評—云計算業(yè)務短期承壓，IDC擴張?zhí)崴?nbsp;

　　2024年公司實現(xiàn)收入72.81億元，同比-7.31%；歸母凈利潤3.81億元，同比-1.7%；2025Q1實現(xiàn)收入18.32億元，同比-7.41%；歸母凈利潤0.69億元，同比-57.82%。報告期內公司業(yè)績短期承壓，主要系前期購入的亞馬遜云特定經營性資產處置、無雙科技由于下游需求影響業(yè)務有所收縮、少部分客戶因經營策略調整退租所致。公司數(shù)據(jù)中心項目儲備豐富，天津、上海等地項目進入交付期，后續(xù)投放上架后有望逐步貢獻業(yè)績增量。我們看好公司在AI浪潮下的長期發(fā)展?jié)摿Γ�給予公司2026年目標價15元，維持“增持”評級。 

　　銳科激光 

　　國內領先光纖激光器制造商，關注反無裝備等新興領域放量 

　　報告摘要： 　銳科激光（300747）是中國領先的光纖激光器制造商，專注于研發(fā)、生產和銷售高功率光纖激光器及其核心器件。公司業(yè)務覆蓋連續(xù)光纖激光器、脈沖光纖激光器、準連續(xù)光纖激光器、窄線寬光纖激光器、超快激光器、直接半導體激光器等產品，并為客戶提供定制化解決方案和應用技術支持。公司產品廣泛應用于激光打標、切割、焊接、熔覆、清洗、增材制造、鈑金加工、汽車、新能源、光伏、3C電子、船舶、航空航天、激光醫(yī)療、雷達傳感等行業(yè)領域。 　公司重視研發(fā)投入，激光器產品技術實力領先。2024年公司研發(fā)投入35478.62萬元，同比提升4.97%，占公司營業(yè)收入的11.10%。公司不斷向高端制造和精密加工領域拓展，共計推出了13款新產品。2024年先后研制出200kW超高功率光纖激光器、電光轉換效率超過50%的12kW光纖激光器、100W高能量固體綠光激光器、250W摻銩光纖激光器等一系列國際和國內領先產品。其中200kW超高功率光纖激光器實現(xiàn)全球四個“第一”：全球第一臺銷售應用、十萬級機型亮度第一、激光器性價比第一、切割板厚和速度第一。 　傳統(tǒng)領域行業(yè)格局未來將逐步穩(wěn)定，短期業(yè)績承壓。在中低功率切割、打標等傳統(tǒng)應用領域，市場已趨于飽和，導致供給過剩和激烈的價格競爭。公司24年營收和利潤下滑主要系行業(yè)價格戰(zhàn)影響。預計未來該領域的需求將與宏觀制造業(yè)景氣度同步，價格戰(zhàn)將趨緩，行業(yè)格局逐步穩(wěn)定。 　關注反無裝備等新興領域放量，打開成長天花板。雖然中低功率市場國產化率已高，競爭激烈，但在萬瓦以上高功率及超快激光器領域，尤其是在新能源汽車、航空航天、船舶、光伏、半導體等高端制造領域，國產替代空間依然廣闊。在反無裝備領域，無人機在區(qū)域沖突中的廣泛應用凸顯了反無人機系統(tǒng)的重要性，激光武器憑借其光速交戰(zhàn)、低成本、高精度等優(yōu)勢，成為反無系統(tǒng)的核心技術路線。公司作為光纖激光器龍頭，全資子公司銳威公司正有序推進“低空激光反無系統(tǒng)技術研究及產業(yè)化”項目，有望受益于國防新質戰(zhàn)斗力建設和低空經濟安全保障帶來的需求增長。 　投資建議：我們預計公司2025-2027年營收為35.32/40.40/45.59億元，歸母凈利潤為2.33/3.06/3.80億元，對應EPS為0.41/0.54/0.67元，對應PE為58.88/44.78/36.03X。首次覆蓋，給予“買入”評級。 　風險提示：毛利率波動，需求不及預期，業(yè)績與估值判斷不及預期。 

　　燕京啤酒 

　　2025年中報預告點評：U8放量驅動，業(yè)績再超預期 

　　事項： 　公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績預告，預計上半年實現(xiàn)歸母凈利潤10.6~11.4億元，同增約40%~50%；扣非凈利潤9.3~10.0億元，同增約25%~35%。測算單Q2預計實現(xiàn)歸母凈利潤9.0~9.7億元，同增約36.7%-48.3%；扣非歸母凈利潤7.7~8.5億元，同增約21.1%~32.7%。 　評論： 　歸母與扣非歸母凈利均超預期。根據(jù)預告測算，公司單Q2扣非歸母凈利潤預計同增21.1%~32.7%，考慮當前結構提升與成本優(yōu)化同步推進，我們判斷實際業(yè)績或接近預告上限。一是產品結構改善持續(xù)提升噸價，大單品U8持續(xù)高增放量；二是成本端持續(xù)優(yōu)化，通過數(shù)字化系統(tǒng)與卓越管理體系提高糧食、能量利用效率，噸酒包材成本、人力成本亦有效優(yōu)化。測算單Q2歸母凈利潤同增約36.7%~48.3%，快于扣非歸母增速，判斷系二季度收到前期關廠土地返還款高增所致。 　收入保持穩(wěn)健增長，U8延續(xù)高增。據(jù)渠道反饋，二季度銷量預計整體實現(xiàn)平穩(wěn)增長，4、5月份維持增長，6月受禁酒令波及影響或有所下滑，但整體相對有限，下半年預計邊際有所好轉。噸價方面，核心大單品U8延續(xù)放量態(tài)勢，上半年銷量進度已達成過半，全國16個銷售單元均實現(xiàn)正增長，其中東三省、魯、川、岳、鄂、京津冀、華東等區(qū)域表現(xiàn)較好，多地U8銷量占整體比重已突破30%，U8高增帶動公司噸價持續(xù)提升。綜上，收入端預計或可實現(xiàn)高個位數(shù)增長。 　改革釋放利潤彈性，業(yè)績消除市場擔憂。公司一季度業(yè)績高增，實現(xiàn)靚麗開局，市場擔憂業(yè)績增長延續(xù)性，疊加6月禁酒令致部分餐飲場景受損，進一步加劇市場顧慮，致股價短暫回調。二季度業(yè)績預告超出市場預期，7月各地政策糾偏，餐飲場景邊際修復，有效打破市場擔憂。當前公司改革邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，大單品U8起勢帶動結構提升，后續(xù)罐裝產品上線或可打造第二大全國性大單品，接續(xù)提升噸價，疊加公司卓越管理體系持續(xù)改革顯效，成本費用亦有望不斷優(yōu)化，利潤彈性持續(xù)釋放。我們認為公司當前為稀缺高增標的，當前股價對應25年估值約24倍，若以遠期青啤、華潤15%凈利率水平測算，對應估值僅16倍，遠期空間較足。 　投資建議：業(yè)績再超預期，稀缺成長標的，維持“強推”評級。公司二季度業(yè)績高增兌現(xiàn)，超出市場預期，打破前期擔憂。當前政策影響逐步消除，餐飲預計持續(xù)修復，量增有望改善。同時大單品U8持續(xù)放量改善產品結構，疊加成本費用持續(xù)優(yōu)化，公司改革成效持續(xù)顯現(xiàn)，利潤彈性有望持續(xù)釋放。結合中報業(yè)績預告，我們調整提高25-27年EPS預測為0.55/0.66/0.76元(前值0.51/0.62/0.72元)，維持25年目標價15.5元，維持“強推”評級。 　風險提示：U8推廣不及預期，中高端市場競爭加劇，改革初期盈利波動性大。 

　　北方稀土 

　　2025年半年度業(yè)績預增點評：2025上半年業(yè)績同比高增，冶煉分離及稀土金屬加工成本進一步降低 

　　事件：2025年7月9日，北方稀土（600111）公告，預計2025年半年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤9億元-9.6億元，同比增加1882.54%到2014.71%。 　點評：鐠釹和鑭鈰價格同比上漲疊加冶煉分離等加工成本進一步降低增厚業(yè)績。 　公司2025上半年歸母凈利潤同比高增主要系(1)主要品種價格上漲：2025年上半年氧化鐠釹/氧化鈰/氧化鑭均價分別為42.1/1.05/0.42萬元/噸，分別同比上升13.1%/57.2%/9.8%。(2)成本端下滑：根據(jù)公司公告，公司深化橫縱向對標提升，冶煉分離及稀土金屬加工成本進一步降低。 　推進綠色冶煉升級改造項目，一期進入產線聯(lián)動調試收尾階段。公司投資不超過78億元建設“中國北方稀土(集團)高科技股份有限公司冶煉分公司與華美公司原廠址及附近接壤區(qū)域綠色冶煉升級改造項目”，項目建成后，公司具備處理58.09%REO混合稀土精礦能力19.8萬噸/年，以REO計11.5萬噸/年；萃取分離能力10.7萬噸/年(以REO計)，沉淀和結晶能力14萬噸/年(以REO計)，灼燒能力3.9萬噸/年(以REO計)，對公司成本管控、原料端工藝提升等方面起到積極促進作用。當前項目一期已進入產線聯(lián)動調試收尾階段，二期工藝設計等有序推進。 　下游應用仍保持增長，未來稀土行業(yè)供需仍有望維持緊平衡。根據(jù)公司公告，新能源汽車1-5月產銷同比分別增長45.2%和44%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的44%。截至4月底，全國累計發(fā)電裝機容量34.9億千瓦，同比增長15.9%。其中風電裝機容量5.4億千瓦，同比增長18.2%。根據(jù)《鋰鈷稀土磁材靜待反轉，固態(tài)電池材料成長可期——能源金屬2025年度投資策略》：需求端機器人、飛行汽車等新應用場景將成為稀土磁材增長新引擎，預計2025年和2026年全球氧化鐠釹需求分別為11.7萬噸和12.69萬噸，同比增速+9.7%和+8.4%，未來行業(yè)將繼續(xù)維持供需緊平衡的狀態(tài)。 　盈利預測與評級：考慮到中國稀土（000831）出口管制以及下游旺盛的需求，稀土產品價格仍有望保持高位，我們維持盈利預測，預計2025-2027年EPS為0.58元/0.89/1.06元，對應2025-2027年PE為42X/28X/23X。鑒于公司稀土行業(yè)龍頭地位及供需關系的改善，我們維持“增持”評級。 　風險提示：下游需求不及預期；行業(yè)供給過快釋放；稀土產品價格下跌；公司項目建設達產不及預期；安全環(huán)保風險；技術路徑變化風險等。