太平洋:給予民生銀行增持評級
太平洋證券股份有限公司夏羋卬,王子欽近期對民生銀行進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《民生銀行2024年年報&2025年一季報點評:息差壓力邊際改善,資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好》,給予民生銀行增持評級。
民生銀行(600016)
事件:民生銀行發(fā)布2024年年報及2025年一季報。2024年、2025Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1362.90、368.13億元,同比-3.21%、+7.41%;實現(xiàn)歸母凈利潤分別為322.96億元、127.42億元,同比-9.85%、-5.13%。截至2025Q1末,公司不良貸款率為1.46%,較2024年末-1BP;撥備覆蓋率為144.27%,較2024年末+2.33pct。
24A息差收窄拖累業(yè)績,25Q1非息收入支撐營收增長。公司2024年實現(xiàn)營收1362.90億元,同比-3.21%;從營收結(jié)構(gòu)看,利息凈收入、非利息凈收入分別為986.90億元、376.00億元,同比分別-3.65%、-2.05%。利息凈收入下滑主要受凈息差收窄影響,2024年全年凈息差為1.39%,同比-7BP;非息收入小幅下行,中間業(yè)務(wù)凈收入同比-5.15%,其他非息收入同比+1.07%。2025Q1公司營收同比+7.41%,其中利息凈收入同比+2.49%,非利息凈收入同比+19.34%,非息凈收入增長主要受投資收益帶動。
整體規(guī)模穩(wěn)中有升,重點領(lǐng)域貸款持續(xù)擴(kuò)張。截至2024年末,公司貸款總額、存款總額分別為4.45、4.25萬億元,同比分別+1.50%、-0.79%。資產(chǎn)擴(kuò)張增速放緩,但結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。貸款端聚焦重點領(lǐng)域,綠色信貸、制造業(yè)貸款、普惠型小微貸款增速分別達(dá)+22.41%、+9.38%、+8.24%。截至2025Q1末,公司貸款總額較年初+1.57%至4.52萬億元;其中對公貸款較年初+2.75%,個人貸款基本持平,貸款結(jié)構(gòu)延續(xù)優(yōu)化趨勢。
不良化解持續(xù)推進(jìn),資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。公司持續(xù)完善集團(tuán)一體化風(fēng)險管理體系,強化風(fēng)險前瞻性和主動性,加大重點領(lǐng)域風(fēng)險化解與不良資產(chǎn)清收處置力度,資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)改善態(tài)勢。不良率連續(xù)兩年下降,2024年末為1.47%,同比-1BP;2025Q1進(jìn)一步降至1.46%,環(huán)比-1BP。2024年末撥備覆蓋率為141.94%,同比-7.75pct;2025Q1末撥備覆蓋率回升至144.27%,較年初+2.33pct,風(fēng)險抵補能力增強。
投資預(yù)測:公司持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),加大不良資產(chǎn)處置力度,資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。預(yù)計2025–2027年公司營業(yè)收入分別為1358.10、1371.33、1399.84億元,歸母凈利潤分別為310.76、317.74、328.26億元,BVPS為13.25、14.00、14.74元/股,對應(yīng)7月3日收盤價的PB估值為0.37、0.35、0.34倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、凈息差下行、資產(chǎn)質(zhì)量惡化
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級3家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為5.11。
0人