國(guó)金證券股份有限公司陳傳紅近期對(duì)華達(dá)科技（603358）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《沖壓件龍頭新能源轉(zhuǎn)型，鑄造第二曲線》，首次覆蓋華達(dá)科技給予增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)36.17元。

　　華達(dá)科技

　　核心觀點(diǎn)

　　合資時(shí)代汽車沖壓及焊接總成龍頭，收購(gòu)江蘇恒義后進(jìn)入新能源賽道。公司產(chǎn)品為汽車車身部件、發(fā)動(dòng)機(jī)總成管類件等沖壓及焊接產(chǎn)品，主要客戶包括上汽大眾、一汽大眾等頭部合資品牌，為沖壓件合資時(shí)代龍頭企業(yè)。近年來(lái)，受到乘用車行業(yè)產(chǎn)量下滑，新能源車滲透率大幅提升，截止2025年5月新能源滲透率為52.9%，燃油車銷量下滑，導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)承壓。2018年6月，公司收購(gòu)江蘇恒義51%股份，交易價(jià)格2.47億元，步入新能源賽道，與寧德時(shí)代（300750）、上汽時(shí)代、億緯鋰能（300014）等國(guó)內(nèi)主要新能源電池企業(yè)建立了緊密的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。

　　江蘇恒義收購(gòu)正式落地，引入新能源業(yè)務(wù)釋放第二成長(zhǎng)曲線。公司在25年3月，公司以5.94億元收購(gòu)江蘇恒義44%股權(quán)，其中股份支付對(duì)應(yīng)發(fā)行約2,028.69萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為14.64元/股，交易完成后，公司對(duì)江蘇恒義實(shí)現(xiàn)全資控股。當(dāng)前新能源產(chǎn)品主要為電池箱體、電機(jī)軸、電機(jī)殼等新能源產(chǎn)品，打造公司第二成長(zhǎng)曲線。江蘇恒義盈利能力穩(wěn)定，2024年利潤(rùn)為1.12億元，兌現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾的1.1億元。目前已獲多家企業(yè)定點(diǎn)，未來(lái)將為公司貢獻(xiàn)收入。

　　積極把握低空經(jīng)濟(jì)和機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，拓寬成長(zhǎng)空間。1)布局eVTOL切入飛行汽車領(lǐng)域，目前已獲得定點(diǎn)：25年1月，公司控股子公司獲得某亞洲領(lǐng)先eVTOL企業(yè)的項(xiàng)目定點(diǎn)開(kāi)發(fā)通知書，并將為其提供飛行器關(guān)鍵結(jié)構(gòu)件；單機(jī)價(jià)值量在幾萬(wàn)元，ASP遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)汽車零部件。2)積極同頭部機(jī)器人企業(yè)達(dá)成合作，布局人形機(jī)器人賽道：公司已開(kāi)始小批量供貨國(guó)際知名人形機(jī)器人公司，用于人型機(jī)器人的身體和腿部的結(jié)構(gòu)件。隨著人形機(jī)器人商業(yè)化應(yīng)用逐步落地，有望為其開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)

　　預(yù)測(cè)公司2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.1/68.3/78.9億元，同比增17.6%/13.8%/15.4%。選取拓普集團(tuán)（601689）、長(zhǎng)華集團(tuán)（605018）、旭升集團(tuán)（603305）作為可比公司，截止2025年7月4日收盤，華達(dá)科技對(duì)應(yīng)PE為38.27/31.71/27.15倍，公司客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時(shí)江蘇恒義收購(gòu)?fù)瓿桑�進(jìn)一步賦能公司新能源業(yè)務(wù)，恒義25年獲得的頭部企業(yè)定點(diǎn)為公司帶來(lái)收入貢獻(xiàn)，給予2026年34倍PE，目標(biāo)價(jià)36.17元，首次覆蓋，“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、汽車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、輕量化進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、大股東減持風(fēng)險(xiǎn)、汽車與電動(dòng)車產(chǎn)銷量不及預(yù)期等。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家。