華鑫證券有限責(zé)任公司尤少煒近期對耐普礦機(jī)（300818）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：合同訂單穩(wěn)步推進(jìn)，參股礦山值得期待》，給予耐普礦機(jī)買入評級。

　　耐普礦機(jī)

　　事件

　　耐普礦機(jī)于2025年6月30日發(fā)布簽訂日常經(jīng)營重大合同公告：合同金額合計1,885.25萬美元(不含稅，折合人民幣約13,517.23萬元)。耐普礦機(jī)于2025年與哈薩克斯坦某礦業(yè)公司共簽訂兩份5年期《備件供貨合同》，累計金額4151.01萬美元，折合人民幣約29,765.23萬元。

　　投資要點

　　新型鍛造復(fù)合襯板產(chǎn)品試用效果良好

　　公司已成功研發(fā)全球首創(chuàng)的鍛造工藝復(fù)合襯板，在硬度、耐磨性、耐沖擊、耐腐蝕等方面均較傳統(tǒng)鑄造鉻鉬鋼有顯著提升。目前，公司的鍛造復(fù)合襯板已初步在部分客戶選礦廠的磨機(jī)筒體上試用，取得了較好的使用效果，根據(jù)客戶試用情況，該套鍛造工藝復(fù)合襯板初步使用壽命為7.5個月，能達(dá)到金屬襯板1.5-2倍的壽命，同時處理礦量、設(shè)備臺效均顯著提升，而電單耗、鋼球單耗亦有效降低。鍛造工藝復(fù)合襯板能夠有效補(bǔ)充公司在筒體市場空白，預(yù)計帶動耐普訂單增長，并進(jìn)一步鞏固其在礦山設(shè)備供應(yīng)領(lǐng)域的地位。

　　海外基地建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)

　　公司正從出口貿(mào)易模式向全球化生產(chǎn)服務(wù)模式升級。贊比亞工廠已于2024年10月投產(chǎn)，有效輻射非洲市場，2024年，非洲區(qū)域合同簽訂額增長125%，目前公司已在非洲區(qū)域組建了完善的營銷及技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊，預(yù)計將驅(qū)動業(yè)績高速增長。另外智利工廠主體工程基本完成，并將在2025年建成投產(chǎn)，秘魯工廠亦已開通建設(shè)，多個海外工廠布局將有效輻射全球主要銅礦產(chǎn)區(qū)，解決了備件行業(yè)對本地化供應(yīng)和快速服務(wù)的高度依賴，是公司獲取海外大客戶信任、提升市場份額的關(guān)鍵，也將持續(xù)優(yōu)化公司整體毛利率水平。

　　參股上游礦山，開啟“資源+制造”新篇章

　　公司收購Veritas Resources AG22.5%股權(quán)，從而參與哥倫比亞Alacran銅金銀礦項目開發(fā)。該項目合作伙伴為國內(nèi)礦服龍頭金誠信（603979），提升項目從資源稟賦到開發(fā)運營的可靠性。此次投資具備雙重價值。一方面，項目本身經(jīng)濟(jì)效益可觀，基于金屬價格(銅3.99美元/磅，金1,715美元/盎司)測算，稅后IRR為23.8%。另一方面，公司作為股東有望深度參與項目建設(shè)并鎖定投產(chǎn)后每年備件耗材供應(yīng)訂單，實現(xiàn)主業(yè)協(xié)同。此舉標(biāo)志著公司從單一的設(shè)備及耗材供應(yīng)商，向“資源開發(fā)+高端制造”的綜合性平臺演進(jìn)。這種模式不僅能平滑制造業(yè)的周期性，更能打開新的成長天花板和估值空間。

　　盈利預(yù)測

　　預(yù)測公司2025-2027年收入分別為11.53、14.44、17.59億元，EPS分別為0.71、0.96、1.25元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為30.2、22.5、17.2倍，短期看核心主業(yè)的穩(wěn)健增長將逐步消化新增折舊帶來的壓力；長期看向上游銅礦資源的戰(zhàn)略延伸則為公司開啟了第二成長曲線，未來發(fā)展值得期待，維持“買入”投資評級。

　　風(fēng)險提示

　　匯率波動、行業(yè)競爭加劇、海外市場拓展風(fēng)險、應(yīng)收賬款回收風(fēng)險、行業(yè)周期波動風(fēng)險、現(xiàn)金流及經(jīng)營穩(wěn)定性風(fēng)險、成本費用上升風(fēng)險、下游市場需求波動。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為23.2。