中航證券劉牧野,盧正羽近期對宇信科技（300674）進行研究并發(fā)布了研究報告《經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，創(chuàng)新拓展邊界》，首次覆蓋宇信科技給予買入評級。

　　宇信科技

　　近年來經(jīng)營業(yè)績維持穩(wěn)健，銀行金融科技市場地位領(lǐng)先

　　公司以金融機構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求為核心，主要圍繞銀行、非銀金融機構(gòu)及海外金融市場三大客戶群體，提供咨詢規(guī)劃、軟件開發(fā)及服務(wù)、業(yè)務(wù)運營、系統(tǒng)集成等多元領(lǐng)域的綜合金融科技服務(wù)。企業(yè)歷年業(yè)績表現(xiàn)，公司2021-2023年度處于營收規(guī)模快速擴張期(期間增速分別為+24.97%、+14.99%、+21.45%)。2024年至今營收有所下滑，盈利能力快速增長，2024年及2025年Q1營收增速(-23.94%、-12.57%)、扣非凈利潤增速(+10.48%、+77.01%)；主要源于公司主動優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，同時采取了系列內(nèi)部運營和成本控制措施。2024年度業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，(1)銀行產(chǎn)品與解決方案收入34.61億元，占比87.45%，毛利率達到28.10%。公司基于25年深耕銀行IT的實踐經(jīng)驗，構(gòu)建了涵蓋渠道、業(yè)務(wù)、管理等全棧產(chǎn)品線，連續(xù)三年位居銀行類金融科技解決方案市場國內(nèi)上市公司排名第一。(2)非銀IT產(chǎn)品與解決方案收入3.71億元，占比9.37%，毛利率24.56%。公司加速拓寬國家部委、央國企和金融基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域市場，2024持續(xù)中標某國家部委累積近1.3億元信創(chuàng)項目和數(shù)家大型央國企信創(chuàng)產(chǎn)品服務(wù)項目，且多家客戶上線的產(chǎn)品獲得行業(yè)獎項。(3)創(chuàng)新運營業(yè)務(wù)收入1.22億元，占業(yè)務(wù)比重3.08%，毛利率67.49%。公司持續(xù)推進零售信貸業(yè)務(wù)迭代升級、各項平臺業(yè)務(wù)推進、金融生態(tài)場景構(gòu)建、個貸不良業(yè)務(wù)拓展，以多點出擊的策略積極布局新業(yè)務(wù)新模式。AI+新技術(shù)應(yīng)用方面，公司成功開發(fā)多款A(yù)IAgent產(chǎn)品，構(gòu)建起全棧大模型服務(wù)體系，積極助力銀行等金融機構(gòu)在數(shù)智化轉(zhuǎn)型中開展降本增效與業(yè)務(wù)創(chuàng)新。綜合來看，我們認為公司近年來經(jīng)營業(yè)績維持穩(wěn)健，已經(jīng)占據(jù)銀行金融科技市場領(lǐng)先地位，正在通過擁抱AI等新技術(shù)應(yīng)用構(gòu)建業(yè)務(wù)增長新引擎。

　　 AI及數(shù)據(jù)要素產(chǎn)品打造：聚焦行業(yè)應(yīng)用落地及賦能客戶業(yè)務(wù)拓展

　　今年以來，公司響應(yīng)金融企業(yè)需求，幫助數(shù)十家客戶了解和挖掘場景需求。積極推進客戶側(cè)POC測試和客戶案例落地，完成多業(yè)務(wù)、多產(chǎn)品積累及案例落地。數(shù)據(jù)AI產(chǎn)品方面，ChatBI一季度已成功落地數(shù)家城商行，商業(yè)模式類SaaS訂閱方式，為公司AI業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展奠定基礎(chǔ)。同時，AI營銷產(chǎn)品成功落地某大型商業(yè)銀行分行，搭建起相關(guān)產(chǎn)品市場化推廣樣本。目前，公司基于自研全棧大模型服務(wù)體系(算力層、基礎(chǔ)大模型層、應(yīng)用基礎(chǔ)能力層、業(yè)務(wù)場景層)，全面推動AI技術(shù)落地智能信貸、營銷、貸后管理、外呼服務(wù)、遠程銀行、移動工作站等重點金融場景。率先推出面向銀行業(yè)務(wù)的AI一體機，以“硬件+軟件”一體化設(shè)計和開箱即用優(yōu)勢，助力金融機構(gòu)實現(xiàn)敏捷部署、數(shù)據(jù)安全與場景化適配。在AI與數(shù)據(jù)要素融合層面，公司打通數(shù)據(jù)產(chǎn)品服務(wù)與數(shù)據(jù)技術(shù)底座，發(fā)布ChatBI、PilotBI兩大平臺產(chǎn)品，積極開發(fā)具有智能化用戶交互體驗的“AI+”數(shù)據(jù)產(chǎn)品。依托多年銀行數(shù)據(jù)體系建設(shè)和端到端服務(wù)經(jīng)驗，自研打造“星鏈”金融數(shù)據(jù)要素運營服務(wù)平臺，充分發(fā)揮公司在多模態(tài)數(shù)據(jù)融合、行業(yè)Know-How與AI能力融合、數(shù)智服務(wù)無縫嵌入業(yè)務(wù)流程方面的核心優(yōu)勢。我們認為，公司在AI及數(shù)據(jù)要素產(chǎn)品打造方面，能夠切實聚焦行業(yè)應(yīng)用落地及賦能客戶業(yè)務(wù)拓展，未來相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展具備較大成長潛力。

　　通過海外區(qū)域及穩(wěn)定幣等創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展企業(yè)成長邊界

　　公司已實現(xiàn)全系產(chǎn)品線的全球化研發(fā)和升級，2024年實現(xiàn)海外業(yè)務(wù)新簽訂單近億元。其中，港澳地區(qū)業(yè)務(wù)反饋積極，并成功中標某跨國銀行香港及國際分行的新一代核心銀行系統(tǒng)項目；在印尼的創(chuàng)新業(yè)務(wù)亦持續(xù)擴大規(guī)模，并且正在逐步探索新業(yè)態(tài)。此外，公司已于2025年6月向香港聯(lián)交所遞交上市申請，明確要將境外上市股份的募集資金投入數(shù)字貨幣與穩(wěn)定幣相關(guān)技術(shù)與生態(tài)建設(shè)。目前，公司圍繞穩(wěn)定幣生態(tài)已經(jīng)系統(tǒng)性展開布局，正在加速從“基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)者”向“產(chǎn)品設(shè)計者、協(xié)同運營方”轉(zhuǎn)型。一方面積極對接包括發(fā)幣方在內(nèi)的核心參與者，圍繞發(fā)行流程、職責(zé)劃分與技術(shù)解決方案開展深入合作；另一方面，在新加坡等新興市場探索RWA代幣化路徑，在中東閉環(huán)產(chǎn)業(yè)中推動穩(wěn)定幣+區(qū)塊鏈支付方案落地，打造透明高效的全鏈條支付體系。技術(shù)層面，公司依托在銀行支付清算及數(shù)字人民幣系統(tǒng)中的深厚積累，將成熟技術(shù)方案拓展應(yīng)用于穩(wěn)定幣領(lǐng)域；同時，公司通過澳門Web3零售支付課題研究，深入評估主流公鏈性能，整合海內(nèi)外技術(shù)與監(jiān)管資源，形成高質(zhì)量的技術(shù)研究體系。未來，公司還將結(jié)合政策導(dǎo)向，積極參與穩(wěn)定幣生態(tài)運營，在托管、兌換、代銷、資產(chǎn)打包等方面推動銀行業(yè)務(wù)深度融入數(shù)字資產(chǎn)體系。

　　投資建議

　　我們認為，公司近年來經(jīng)營業(yè)績維持穩(wěn)健，已經(jīng)在銀行金融科技行業(yè)占據(jù)相關(guān)市場領(lǐng)先地位，正在通過海外區(qū)域及穩(wěn)定幣等創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展企業(yè)成長邊界。預(yù)計公司2025-2027年的營業(yè)收入分別為42.85億元、47.20億元、54.05億元；歸母凈利潤分別為4.37億元、5.11億元、5.97億元，對應(yīng)目前PE分別為44X/38X/32X，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　下游需求不及預(yù)期；技術(shù)迭代加快；市場競爭加劇；虛擬貨幣的政策及合規(guī)風(fēng)險。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為26.49。