智能音頻SoC國產(chǎn)化的先行者。炬芯科技專注于為無線音頻、智能穿戴及智能交互等基于AIoT領(lǐng)域提供專業(yè)集成芯片產(chǎn)品及解決方案，主營業(yè)務(wù)為中高端智能音頻SoC芯片的研發(fā)、設(shè)計及銷售。產(chǎn)品應(yīng)用于藍(lán)牙音箱、智能穿戴等領(lǐng)域，曾推出多款引領(lǐng)市場的藍(lán)牙解決方案并進(jìn)入小米、聯(lián)想、SONY、哈曼等知名品牌供應(yīng)鏈。2024年公司營收與凈利潤雙創(chuàng)歷史新高，顯現(xiàn)強(qiáng)勁成長動能。

　　藍(lán)牙音箱SoC市場穩(wěn)步增長，公司競爭力不斷提升。全球市場中，藍(lán)牙音頻傳輸設(shè)備出貨量及便攜式音箱市場規(guī)模穩(wěn)步增長，市場集中度高，中國為全球最大市場，大陸和臺灣廠商主導(dǎo)中高端市場。公司作為全球重要供應(yīng)商，藍(lán)牙音箱芯片為其主力產(chǎn)品，已成為中高端市場主流供應(yīng)商，服務(wù)哈曼、索尼等眾多國內(nèi)外一線品牌，品牌滲透率持續(xù)提升。

　　低延遲高音質(zhì)無線音頻SoC領(lǐng)域正成為新興增長極。全球家庭影院市場因生活水平提升與消費(fèi)升級持續(xù)擴(kuò)張;無線麥克風(fēng)因多場景應(yīng)用需求穩(wěn)步增長;無線電競耳機(jī)因傳輸技術(shù)升級與功能創(chuàng)新加速無線化進(jìn)程，增速顯著高于行業(yè)平均水平。公司已構(gòu)建多場景產(chǎn)品矩陣，業(yè)務(wù)覆蓋家庭影院、無線麥克風(fēng)等細(xì)分領(lǐng)域，并成功切入國際品牌供應(yīng)鏈體系。

　　全球可穿戴SoC市場整體向好，公司憑技術(shù)積累驅(qū)動芯片升級。全球腕帶設(shè)備出貨量在2024年達(dá)1.93億部，蘋果、小米等頭部品牌競爭加劇推動產(chǎn)品迭代。公司依托低功耗、藍(lán)牙雙模等技術(shù)積累，芯片方案已植入小米、榮耀等品牌的手表、手環(huán)及AI眼鏡產(chǎn)品，持續(xù)拓展智能穿戴領(lǐng)域的應(yīng)用場景。

　　端側(cè)AI處理器市場正迎來技術(shù)與場景共振的發(fā)展機(jī)遇。端側(cè)AI需通過架構(gòu)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)低功耗高算力，音頻場景中語音交互、人聲處理等需求推動專用芯片發(fā)展，多模態(tài)交互強(qiáng)化音頻作為端側(cè)AI核心信息維度。公司構(gòu)建CPU+DSP+NPU三核架構(gòu)，創(chuàng)新采用SRAM存內(nèi)計算技術(shù)，配套ANDT工具鏈加速算法落地。多款產(chǎn)品已大規(guī)模量產(chǎn)，以高能效算力平臺服務(wù)智能物聯(lián)網(wǎng)場景。

　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測公司2025—2027年?duì)I業(yè)收入分別為9.03/11.85/14.83億元，歸母凈利潤分別為1.8/2.6/3.6億元，對應(yīng)當(dāng)前P/E倍數(shù)為50/35/25倍。可比公司2025—2027年平均P/E估值達(dá)54/38/29倍，公司估值略低于行業(yè)均值。考慮到公司在技術(shù)積累和客戶資源等方面具備顯著優(yōu)勢，疊加產(chǎn)品多矩陣布局帶來的業(yè)績彈性。首次覆蓋，給予“買入”評級。