華鑫證券有限責(zé)任公司傅鴻浩,杜飛近期對(duì)西部礦業(yè)（601168）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：玉龍銅礦三期擴(kuò)建工程核準(zhǔn)，銅礦產(chǎn)量增長(zhǎng)空間打開》，給予西部礦業(yè)買入評(píng)級(jí)。

　　西部礦業(yè)

　　事件

　　西部礦業(yè)公告：2025年6月23日，公司控股子公司西藏玉龍銅業(yè)股份有限公司玉龍銅礦三期工程項(xiàng)目獲得西藏自治區(qū)發(fā)展和改革委員會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)，核準(zhǔn)玉龍銅礦三期工程項(xiàng)目，銅礦生產(chǎn)規(guī)模由1989萬噸/年增加至3000萬噸/年。

　　投資要點(diǎn)

　　主力礦山玉龍銅礦擴(kuò)建項(xiàng)目順利核準(zhǔn)，打開產(chǎn)量增長(zhǎng)空間

　　該項(xiàng)目為改擴(kuò)建礦山項(xiàng)目，生產(chǎn)規(guī)模由1989萬噸/年增加至3000萬噸/年。建設(shè)內(nèi)容包括新建1100萬噸/年選礦廠，濕法冶煉規(guī)模由30萬噸/年增加至100萬噸/年，配套建設(shè)色公弄溝尾礦庫、150兆瓦源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化供電設(shè)施等生產(chǎn)輔助設(shè)施，三期工程建成后，玉龍銅礦原礦處理規(guī)模為3000萬噸/年，擴(kuò)建后礦山服務(wù)年限為23年。項(xiàng)目估算總投資47.94億元，全部為企業(yè)投資。

　　玉龍礦業(yè)為公司最大利潤來源，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)提升

　　玉龍銅礦作為公司的主力銅礦山，為公司最大的營收和利潤來源。2024年玉龍銅礦所屬的子公司凈利潤達(dá)到54.1億元，西部礦業(yè)公司持有該子公司股權(quán)比例為58%，該子公司歸屬母公司凈利潤為31.4億元。

　　截至2024年末，玉龍銅礦石資源量8.3億噸，銅平均品位為0.6%，2024年生產(chǎn)礦產(chǎn)銅15.9萬噸。

　　隨著玉龍銅礦三期項(xiàng)目獲批，后期建成投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)生產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到3000萬噸/年，銅金屬量將達(dá)到18-20萬噸/年，公司整體礦產(chǎn)銅規(guī)模進(jìn)一步增加，有望提升公司盈利水平。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　預(yù)測(cè)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為574.72、602.29、630.43億元，歸母凈利潤分別為36.16、39.02、42.08億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11.4、10.6、9.8倍。

　　考慮到玉龍銅礦三期擴(kuò)建項(xiàng)目將開始推進(jìn)，當(dāng)前銅價(jià)中樞有所抬升，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)維持增長(zhǎng)，因此維持“買入”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1)金屬價(jià)格大幅下跌；2)項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；3)經(jīng)營安全及環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)；4)工程建設(shè)手續(xù)不確定；5)建成時(shí)間不確定；6)項(xiàng)產(chǎn)量不及預(yù)期等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券股份有限公司邱祖學(xué)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為78.2%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤為盈利32.69億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為12.68。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為18.65。