民生證券股份有限公司崔琰,馬天韻近期對比亞迪（002594）進行研究并發(fā)布了研究報告《系列點評三十：海外銷量再創(chuàng)新高全球化穩(wěn)步推進》，給予比亞迪買入評級。

　　比亞迪

　　事件概述：公司發(fā)布6月產(chǎn)銷快報，6月新能源汽車批發(fā)銷售38.3萬輛，同比+12.0%，環(huán)比+0.03%；新能源乘用車批發(fā)銷售37.8萬輛，同比+11.0%，環(huán)比+0.2%。分品牌看，6月王朝海洋、騰勢、方程豹、仰望銷量分別34.3萬輛、15,783輛、18,903輛、205輛。

　　6月批發(fā)同比增長出口表現(xiàn)亮眼。公司6月新能源乘用車批發(fā)銷售37.8萬輛，同比+11.0%，環(huán)比+0.2%，海外銷量9.0萬輛，再創(chuàng)新高。新能源乘用車批發(fā)中，其中插混乘用車銷售17.3萬輛，同比-11.5%，環(huán)比-1.1%。純電乘用車銷售20.7萬輛，同比+42.5%，環(huán)比+1.2%。分品牌看，王朝海洋銷量34.3萬輛，秦PLUS DM-i5.0、海豹06等新車型貢獻核心增量；騰勢/仰望/方程豹銷量3.49萬輛，占比9.1%，高端化加速突破。

　　出海表現(xiàn)亮眼海外建廠加速推進。受益海外車型上量及區(qū)域拓展，6月新能源出口銷量9.0萬輛，再創(chuàng)新高；出海穩(wěn)步增長，一方面是由于海外真實需求逐步提升，受益土耳其、巴西、歐洲等地銷量快速增長，主要車型是seal U混動；一方面是受益滾裝船投入：比亞迪2024年1月、11月，2025年1月分別投入1、1、2艘滾裝船，自建運力提升帶動銷量提升，到2026年1月前，船隊規(guī)模將擴展至8艘。今年公司將加大海外市場投入，積極布局巴西、烏茲別克、匈牙利、土耳其、印尼布局工廠，同時加速出口，出海有望在歐洲、東南亞、澳新迎來快速發(fā)展，出海亦有望提振盈利。

　　高端化產(chǎn)品大年銷量、盈利向上。2025年為公司的高端化產(chǎn)品大年，王朝旗艦車型漢L/唐L于4月上市，均搭載DiPilot300“天神之眼”高階智駕系統(tǒng)，支持高速NOA和城市NOA等智能駕駛功能，其兆瓦閃充技術依托全域1000V高壓架構(gòu)與自研“閃充電池”，實現(xiàn)5分鐘補能400公里續(xù)航；方程豹鈦7定位為城市家用中大型SUV，預計2025Q4上市。該車采用硬派風格的“方盒子”造型設計，軸距達2,920mm，空間表現(xiàn)優(yōu)，并配備車頂激光雷達(高配版搭載華為乾崑ADS系統(tǒng))“大空間+硬派設計+智駕配置”的組合，精準切入家庭用戶對實用性與科技感的需求，帶動品牌高端化。

　　投資建議：我們看好公司技術驅(qū)動產(chǎn)品力與品牌力向上，引領智駕平權，加速出海，同時高端化穩(wěn)步推進，預計2025-2027年營收為9,908.1/11,889.7/13,970.4億元，歸母凈利潤552.0/658.1/753.3億元，EPS10.05/11.98/13.71元，對應2025年7月2日330.66元/股收盤價，PE分別為33/28/24倍，維持“推薦”評級。

　　風險提示：汽車行業(yè)銷量不及預期，新車型銷量不及預期，歐盟關稅影響出海銷量利潤。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券李恒光研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為46.15%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利552.54億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為18.19。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有28家機構(gòu)給出評級，買入評級26家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為478.45。