中郵證券有限責(zé)任公司蔡雪昱,張子健近期對青島啤酒（600600）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《深耕國內(nèi)國際市場，堅(jiān)定落實(shí)多產(chǎn)品組合》，給予青島啤酒買入評級。

　　青島啤酒

　　投資要點(diǎn)

　　持續(xù)深耕國內(nèi)國際市場，將銷量增長作為首要目標(biāo)任務(wù)，國內(nèi)市場繼續(xù)堅(jiān)定一縱兩橫的市場戰(zhàn)略。一是鞏固提升沿黃戰(zhàn)略帶，建立全品類、全渠道、全面領(lǐng)先的優(yōu)勢，推動基地市場連片發(fā)展，不斷夯實(shí)“壓艙石”“利潤池”地位，穩(wěn)定量利大盤。二是堅(jiān)定沿海戰(zhàn)略帶的戰(zhàn)略定力，做大主力戰(zhàn)略產(chǎn)品，發(fā)展細(xì)分特色品類，創(chuàng)新營銷運(yùn)作模式，推動市場改變發(fā)展，確保量利快速提升。三是沿江戰(zhàn)略帶充分利用南方市場機(jī)制變革的契機(jī)，貫徹公司南方市場聚焦突破策略要求，推動南方市場滾動突破。海外市場加速落地“一弧三翼多點(diǎn)”戰(zhàn)略布局，聚焦韓國市場開展消費(fèi)者主題活動，聚焦俄羅斯、蒙古、哈薩克斯坦以及西非地區(qū)國家等潛力市場拉動銷量快速增長。

　　堅(jiān)定不移的落地實(shí)施1+1+1+2+N的產(chǎn)品組合發(fā)展戰(zhàn)略。1+1+1是經(jīng)典+純生+白啤，將經(jīng)典系、純生、白啤作為保增長最核心的產(chǎn)品組合，實(shí)施全區(qū)域、全渠道組合運(yùn)作、支撐量利根基；2是精品原漿和水晶純生，全面發(fā)力生鮮賽道，創(chuàng)新運(yùn)作模式，打造生鮮明星單品，引領(lǐng)中國啤酒行業(yè)生鮮化發(fā)展趨勢，成為公司量利貢獻(xiàn)的重要大單品；N包括奧古特、嶗山精品和聽裝產(chǎn)品等。集全公司之力把奧古特打造成超高端獨(dú)立品牌和大單品，其他超高端聚焦細(xì)分場景和渠道；加快嶗山品牌全國性發(fā)展步伐，聚焦嶗山精品打造普檔明星大單品，搶占中檔以下市場；培育全檔位聽裝明星大單品，引領(lǐng)國內(nèi)聽裝消費(fèi)趨勢，為公司穩(wěn)定貢獻(xiàn)量利。

　　拓展新市場，抓住新機(jī)遇，開辟增長新空間。一是新產(chǎn)品，針對消費(fèi)者多元化、個(gè)性的需求，持續(xù)推進(jìn)健康、國風(fēng)特色、全麥、果味女性產(chǎn)品等新產(chǎn)品開發(fā)上市。二是開發(fā)新渠道，持續(xù)推進(jìn)全國連鎖餐飲系統(tǒng)合作。三是新場景。四是新人群，女性、高凈值、新老年等。五是新需求，針對消費(fèi)者關(guān)注的新鮮即食、便捷環(huán)保、高質(zhì)價(jià)比以及情緒價(jià)值的需求。今年上半年公司收購了即墨老酒，黃酒和啤酒都是發(fā)酵酒。即墨黃酒主要是在北方的銷售，尤其是黃河沿線，公司渠道優(yōu)勢最明顯的就是在黃河沿線，收購后有助于豐富公司的產(chǎn)品線，拓展市場渠道。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　公司啤酒銷量有望在24年低基數(shù)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)一定增長，同時(shí)25年全年成本有望繼續(xù)延續(xù)改善趨勢。據(jù)此我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司營業(yè)收入分別為331.81/339.14/344.16億元，同比增長3.25%/2.21%/1.48%，歸母凈利潤47.24/51.25/54.76億元，同比增長8.73%/8.48%/6.85%。預(yù)計(jì)未來三年EPS分別為3.46/3.76/4.01元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為20/18/17倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　公司銷售不及預(yù)期，食品安全等風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券李強(qiáng)研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)81.1%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利48.4億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為19.27。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有35家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級29家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為85.28。