中郵證券有限責(zé)任公司鮑學(xué)博,馬強(qiáng)近期對(duì)納睿雷達(dá)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《擬收購(gòu)天津希格瑪100%股權(quán)，相控陣?yán)走_(dá)主業(yè)將實(shí)現(xiàn)縱向補(bǔ)鏈》，給予納睿雷達(dá)增持評(píng)級(jí)。

　　納睿雷達(dá)(688522)

　　事件

　　6月27日，公司公告《廣東納睿雷達(dá)科技股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金報(bào)告書(草案)(申報(bào)稿)》，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買天津希格瑪微電子技術(shù)有限公司100%的股權(quán)，并募集配套資金。

　　點(diǎn)評(píng)

　　1、擬收購(gòu)天津希格瑪100%股權(quán)，相控陣?yán)走_(dá)主業(yè)將實(shí)現(xiàn)縱向補(bǔ)鏈。公司計(jì)劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買天津希格瑪微電子技術(shù)有限公司100%的股權(quán)，并募集配套資金。天津希格瑪主要致力于光電傳感器、MCU芯片、觸摸芯片和電源管理芯片等數(shù)字、模擬和數(shù)模混合的專用集成電路(ASIC)的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售。公司計(jì)劃收購(gòu)天津希格瑪100%股權(quán)的交易價(jià)格為3.7億元，以股份和現(xiàn)金支付交易對(duì)價(jià)的比例均為50%。收購(gòu)天津希格瑪有助于公司相控陣?yán)走_(dá)主業(yè)縱向補(bǔ)鏈，通過整合天津希格瑪?shù)募夹g(shù)與供應(yīng)鏈資源，公司將在鞏固低成本產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，構(gòu)建底層芯片技術(shù)自主可控，將雷達(dá)系統(tǒng)開發(fā)從“部件級(jí)集成”提升至“芯片級(jí)協(xié)同”，進(jìn)一步提升公司技術(shù)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　2、2024年至2025Q1，公司新增項(xiàng)目簽署合同金額約9億元，業(yè)績(jī)同比快速增長(zhǎng)。公司X波段有源相控陣?yán)走_(dá)產(chǎn)品目前主要應(yīng)用于氣象探測(cè)和水利測(cè)雨領(lǐng)域，在天氣雷達(dá)觀測(cè)網(wǎng)建設(shè)、防災(zāi)減災(zāi)以及水利信息化建設(shè)等的推動(dòng)下，需求快速增長(zhǎng)，2024年公司新增項(xiàng)目簽署合同金額約8億元，同比大幅增長(zhǎng)；2025Q1，公司新簽合同金額約1.12億元，同比增長(zhǎng)249.63%。2024年，公司營(yíng)收3.45億元，同比增長(zhǎng)62%，歸母凈利潤(rùn)0.77億元，同比增長(zhǎng)21%；2025Q1，公司營(yíng)收0.58億元，同比增長(zhǎng)85%，歸母凈利潤(rùn)0.22億元，同比增長(zhǎng)412%。

　　3、積極布局低空、民航空管、海外等市場(chǎng)，成長(zhǎng)空間廣闊。低空領(lǐng)域，公司自主研發(fā)的Ku波段雙極化有源相控陣?yán)走_(dá)可應(yīng)用于立體交通、邊界防護(hù)、空域管理等多個(gè)領(lǐng)域，公司低空雷達(dá)已經(jīng)在廣州、深圳、珠海等多個(gè)城市測(cè)試應(yīng)用。民航空管領(lǐng)域，公司與國(guó)內(nèi)多個(gè)空管局或機(jī)場(chǎng)簽訂觀測(cè)試驗(yàn)合作協(xié)議，在空管市場(chǎng)占據(jù)了比較好的市場(chǎng)先機(jī)。海外市場(chǎng)，在2024年珠海航展期間，公司與部分境外客戶簽訂了意向合同。5月31日，公司公告設(shè)立香港全資子公司納睿雷達(dá)國(guó)際有限公司，注冊(cè)資本1000萬元港幣，公司有望充分利用香港獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)公司與國(guó)際市場(chǎng)的合作交流及海外業(yè)務(wù)拓展。

　　4、我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為3.97億元、5.01億元和6.31億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為39、31、25倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　天氣雷達(dá)、水利測(cè)雨雷達(dá)等市場(chǎng)需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為85.0。