中郵證券有限責任公司吳文吉近期對東山精密（002384）進行研究并發(fā)布了研究報告《智造時代，共創(chuàng)輝煌》，首次覆蓋東山精密給予買入評級。

　　東山精密

　　投資要點

　　擬收購索爾思光電，布局光通信領域。公司擬通過全資子公司香港超毅以現(xiàn)金方式收購索爾思光電100%股份，投資金額不超過59.35億元，其中索爾思100%股權收購對價不超過6.29億美元；ESOP(員工期權激勵計劃)權益收購對價不超過0.58億美元；擬認購不超過10億人民幣可轉債。索爾思光電專注于光通信領域，產(chǎn)品范圍覆蓋從10G到800G及以上速率的各類光模塊，包括用于數(shù)據(jù)中心的高速光模塊，如QSFP28、QSFP56、QSFP112系列產(chǎn)品；用于電信網(wǎng)絡的光模塊，如SFP、SFP+、XFP等系列產(chǎn)品；以及適用于5G通信基站前傳、中傳和回傳的各類光模塊產(chǎn)品等。本次交易完成后，公司將新增光通信業(yè)務板塊，實現(xiàn)業(yè)務多元化發(fā)展。

　　加快精密制造新品導入，開拓新客戶資源。公司主要為新能源汽車及儲能、通信設備等客戶提供精密金屬結構件及組件產(chǎn)品，主要包括新能源汽車的功能性結構件(如散熱件、電池包殼體、白車身、電池結構件等)、移動通信基站天線、濾波器等結構件及組件。當前精密制造業(yè)務整體稼動率約為40%，與公司利潤目標存在一定差距。為提升盈利能力，公司一方面加快大客戶新車型中新產(chǎn)品/料號的導入;另外一方面積極開拓新客戶資源，通過提升整體稼動率，推動利潤率穩(wěn)步增長。

　　 LED業(yè)務25Q1同比減虧，年內(nèi)有望實現(xiàn)季度扭虧。公司是全球主要的LED小間距封裝企業(yè)之一，相關LED顯示器件產(chǎn)品主要為小間距LED、MiniLED等封裝顆粒產(chǎn)品，廣泛應用于室內(nèi)外小間距高清顯示屏等領域。公司LED業(yè)務2025年Q1尚未實現(xiàn)扭虧，但同比減虧規(guī)模達數(shù)千萬元。未來公司將積極優(yōu)化業(yè)務結構，一方面轉變銷售策略，從依賴渠道商轉向深耕工程客戶，提升高毛利產(chǎn)品占比;另一方面拓展產(chǎn)品線，針對電視背光等領域的技術升級需求，持續(xù)推出新產(chǎn)品，有望年內(nèi)實現(xiàn)LED業(yè)務大幅減虧、季度扭虧。

　　大客戶訂單持續(xù)放量，觸控顯示業(yè)務盈利改善。公司是行業(yè)知名的觸控顯示模組制造商，主要產(chǎn)品包括觸控產(chǎn)品、液晶顯示模組和車載顯示模組產(chǎn)品，下游應用覆蓋消費電子與汽車領域，其中消費電子行業(yè)前兩年因去庫存導致需求低迷。自2024年起，下游市場逐步回暖，公司重點開拓的大客戶進入量產(chǎn)階段，帶動業(yè)務盈利能力顯著改善。隨著大客戶訂單持續(xù)放量，預計今年全年營收與利潤將實現(xiàn)雙增長。

　　投資建議：

　　我們預計公司2025/2026/2027年營業(yè)收入分別為440.0/500.2/600.1億元，歸母凈利潤分別為28.2/36.1/49.0億元，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示：

　　全球貿(mào)易格局變化的風險；市場競爭加劇風險；原材料價格上漲風險，下游行業(yè)需求波動風險；客戶集中度較高風險；匯率波動風險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券李玖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為30.72%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利26.85億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為26.46。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有17家機構給出評級，買入評級17家；過去90天內(nèi)機構目標均價為37.57。