民生證券股份有限公司馬天詣,范宇近期對(duì)國脈科技（002093）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評(píng)：業(yè)績預(yù)增亮眼，AI智能體和國脈幣賦能養(yǎng)老生態(tài)》，給予國脈科技買入評(píng)級(jí)。

　　國脈科技

　　事件：2025年7月1日，公司發(fā)布2025年中報(bào)業(yè)績預(yù)告。報(bào)告期內(nèi)，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.25-1.56億元，同比增長61-100%；扣非歸母凈利潤0.67-0.88億元，同比增長4-36%。

　　公司H1業(yè)績預(yù)增亮眼，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，AI+養(yǎng)老業(yè)務(wù)打開新局面。

　　公司歸母凈利潤持續(xù)保持較快增長，我們判斷公司教育收入保持穩(wěn)健增長，歸母凈利潤與扣非歸母凈利潤增速的差異，主要由于公司優(yōu)化閑置自有資金管理策略實(shí)現(xiàn)收益的提升。公司產(chǎn)教融合戰(zhàn)略深化，教育培訓(xùn)規(guī)模擴(kuò)張：一方面為‘國脈大學(xué)養(yǎng)老’、身聯(lián)網(wǎng)及AI研發(fā)輸送人才；另一方面推動(dòng)技術(shù)與業(yè)務(wù)協(xié)同，提升經(jīng)營效率、降低費(fèi)用率。管理層對(duì)未來發(fā)展充滿信心，正有序加大對(duì)高增速產(chǎn)業(yè)的投入，并積極尋找優(yōu)質(zhì)科技產(chǎn)業(yè)并購標(biāo)的，以培育第二增長曲線。H1公司開始推廣國內(nèi)首個(gè)模擬居家養(yǎng)老的身聯(lián)網(wǎng)社區(qū)“國脈大學(xué)養(yǎng)老”，有望進(jìn)一步推動(dòng)公司業(yè)務(wù)增長。

　　積極響應(yīng)國家號(hào)召，推出AI智能體及國脈幣，驅(qū)動(dòng)AI養(yǎng)老閉環(huán)生態(tài)。

　　6月國家發(fā)布《開展智能養(yǎng)老服務(wù)機(jī)器人應(yīng)用試點(diǎn)通知》，公司身聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、人工智能產(chǎn)品、養(yǎng)老應(yīng)用場(chǎng)景及配套服務(wù)能力與國家工信部剛發(fā)出的《試點(diǎn)通知》高度吻合，公司將結(jié)合智能養(yǎng)老業(yè)務(wù)發(fā)展及試點(diǎn)細(xì)則要求積極研究、參與相關(guān)申報(bào)工作。基于在康養(yǎng)垂直領(lǐng)域的布局及長期積累，公司推出三類AI智能體：聚焦用戶引流(前期接觸與適應(yīng)支持)、服務(wù)粘性(日常生活與社交娛樂)、核心剛需(健康與安全保障)，覆蓋養(yǎng)老全周期需求，依托康養(yǎng)場(chǎng)景深耕優(yōu)勢(shì)，AI智能體突破傳統(tǒng)信息處理功能，實(shí)現(xiàn)“感知-決策-執(zhí)行”閉環(huán)，打通線下服務(wù)鏈路，從“工具”升級(jí)為“服務(wù)執(zhí)行者”。同時(shí)“國脈大學(xué)養(yǎng)老”為公司AI智能體提供了真實(shí)的應(yīng)用場(chǎng)景和數(shù)據(jù)反饋，便于產(chǎn)品性能驗(yàn)證和優(yōu)化，加速技術(shù)迭代升級(jí)，同時(shí)也為未來的規(guī)模化推廣提供了示范樣本。公司推出的國脈幣是連接AI智能體與實(shí)體服務(wù)的激勵(lì)機(jī)制與服務(wù)兌換中介，具備穩(wěn)定幣部分功能。當(dāng)用戶完成相應(yīng)的活動(dòng)，將獲得一定的“國脈幣”作為獎(jiǎng)勵(lì)，可以用于社區(qū)消費(fèi)，服務(wù)兌換等。形成“健康行為→國脈幣積累→服務(wù)升級(jí)→用戶粘性增強(qiáng)”的正向循環(huán)。

　　投資建議：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，同時(shí)在智慧養(yǎng)老領(lǐng)域通過“身聯(lián)網(wǎng)社區(qū)+AI智能體”的創(chuàng)新模式，為未來發(fā)展打開了廣闊的想象空間，預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤為2.4/3.1/3.9億元，對(duì)應(yīng)PE分別為48/37/30倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；教育需求不及預(yù)期；養(yǎng)老政策落地不及預(yù)期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券要文強(qiáng)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為66.21%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤為盈利1.56億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為72.44。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：