中郵證券有限責(zé)任公司鮑學(xué)博,馬強(qiáng)近期對(duì)廣東宏大（002683）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《航天特種動(dòng)力聯(lián)合創(chuàng)新中心成立，防務(wù)裝備業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步完善》，給予廣東宏大增持評(píng)級(jí)。

　　廣東宏大

　　事件

　　2025年6月20日，廣東宏大防務(wù)科技股份有限公司與航天技術(shù)動(dòng)力研究院在西安隆重舉行簽約暨揭牌儀式，共同宣布“航天特種動(dòng)力聯(lián)合創(chuàng)新中心”正式成立。

　　點(diǎn)評(píng)

　　1、航天特種動(dòng)力聯(lián)合創(chuàng)新中心成立，防務(wù)裝備業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步完善。防務(wù)裝備業(yè)務(wù)是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型重點(diǎn)方向，公司布局了國(guó)內(nèi)及國(guó)際軍貿(mào)兩大市場(chǎng)，產(chǎn)品包含傳統(tǒng)彈藥和智能武器裝備。近幾年，公司在傳統(tǒng)單兵彈藥的基礎(chǔ)上，轉(zhuǎn)型以XD-1/XD-1A和XK-2等為代表的高端防務(wù)裝備，自主研發(fā)的超聲速巡航導(dǎo)彈武器系統(tǒng)贏得國(guó)際市場(chǎng)強(qiáng)烈反響。宏大防務(wù)與航天技術(shù)動(dòng)力研究院共同成立“航天特種動(dòng)力聯(lián)合創(chuàng)新中心”，旨在響應(yīng)市場(chǎng)需求，整合雙方的核心優(yōu)勢(shì)資源。未來(lái)，通過深度融合的合作模式，雙方致力于優(yōu)化研發(fā)流程，提升產(chǎn)品性能，有效控制成本，最終共同打造技術(shù)指標(biāo)先進(jìn)、性能可靠且價(jià)格極具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的特種發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品，以滿足國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)日益增長(zhǎng)的需求。

　　2、工業(yè)炸藥產(chǎn)能提升至69.75萬(wàn)噸，收購(gòu)秘魯EXSUR開啟國(guó)際化發(fā)展新征程。國(guó)內(nèi)民爆行業(yè)重組整合穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)集中度持續(xù)提高，公司工業(yè)炸藥產(chǎn)能69.75萬(wàn)噸，產(chǎn)能具有地域和品類優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)能利用率仍有提升潛力。公司有約45%的工業(yè)炸藥產(chǎn)能在內(nèi)蒙、甘肅和新疆地區(qū)。從產(chǎn)品品類上看，公司混裝炸藥產(chǎn)能占比遠(yuǎn)超行業(yè)水平。公司混裝炸藥產(chǎn)能可以跨區(qū)域調(diào)配，通過混裝業(yè)務(wù)切入終端市場(chǎng)，與礦服業(yè)務(wù)板塊協(xié)同，發(fā)揮礦服民爆一體化優(yōu)勢(shì)。2025年1月，公司收購(gòu)秘魯EXSUR公司51%股權(quán)，正式進(jìn)軍秘魯民爆市場(chǎng)，加速民爆業(yè)務(wù)國(guó)際化布局。

　　3、公司是國(guó)內(nèi)礦服龍頭企業(yè)，國(guó)際化加快布局、智能化逐見成效。公司是目前國(guó)內(nèi)實(shí)力最強(qiáng)、市場(chǎng)規(guī)模最大的礦服領(lǐng)軍企業(yè)。公司以礦業(yè)管家服務(wù)管理為客戶創(chuàng)造價(jià)值，運(yùn)營(yíng)海內(nèi)外在建礦山逾百座。近幾年，國(guó)內(nèi)采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司秉承“大項(xiàng)目、大客戶”戰(zhàn)略，聚焦新疆、內(nèi)蒙、西藏等富礦帶重點(diǎn)區(qū)域，持續(xù)優(yōu)化礦服業(yè)務(wù)礦種結(jié)構(gòu)，現(xiàn)礦服業(yè)務(wù)礦種以金屬礦為主，其次為煤炭、砂石骨料等，抗風(fēng)險(xiǎn)、抗周期能力有所提升。此外，公司加快國(guó)外市場(chǎng)布局。2024年，公司礦山開采收入108.11億元，同比增長(zhǎng)21%，公司海外市場(chǎng)營(yíng)收13.56億元，同比增長(zhǎng)44%。截至2024年末，公司礦服業(yè)務(wù)在手訂單超300億元，礦服業(yè)務(wù)收入有望保持較快增長(zhǎng)。

　　4、我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年的歸母凈利潤(rùn)分別為11.73、13.83、16.09億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE估值分別為22、19、16倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　防務(wù)產(chǎn)品軍貿(mào)市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；礦服、民爆業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；礦服、民爆業(yè)務(wù)國(guó)外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)等。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為34.67。