華源證券股份有限公司丁一近期對(duì)潮宏基（002345）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《東方時(shí)尚國潮珠寶，品牌勢(shì)能持續(xù)釋放》，首次覆蓋潮宏基給予增持評(píng)級(jí)。

　　潮宏基

　　投資要點(diǎn)：

　　定位東方時(shí)尚珠寶領(lǐng)潮品牌。公司主要從事中高端時(shí)尚消費(fèi)品的品牌運(yùn)營管理和產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。2010年公司在深交所上市，2014年公司完成對(duì)亞太知名女包FION菲安妮的全資收購，隨后22年公司與力量鉆石（301071）等合作，創(chuàng)建并運(yùn)營培育鉆石珠寶首飾品牌，同年公司也通過旗下品牌“VENTI梵迪”試水培育鉆石市場(chǎng)，與海內(nèi)外新銳設(shè)計(jì)師合作開發(fā)多個(gè)培育鉆原創(chuàng)系列，大膽布局新興品類，擴(kuò)展多元化業(yè)務(wù)。公司當(dāng)前運(yùn)營“CHJ潮宏基”“ADELEVENTI梵迪”和“FION菲安妮”三大品牌，聚焦珠寶首飾和時(shí)尚女包兩大品類，當(dāng)前已成功發(fā)展為東方市場(chǎng)珠寶領(lǐng)潮品牌。

　　品牌：融合東方文化元素，全方位打造年輕化珠寶品牌。公司深度洞察客戶對(duì)東方時(shí)尚文化的偏好，圍繞“非遺”、“串珠”與“流行IP”三大差異化類別，傳統(tǒng)工藝與現(xiàn)代設(shè)計(jì)的有機(jī)結(jié)合豐富產(chǎn)品文化內(nèi)涵及價(jià)值標(biāo)簽。門店形象深度融合非遺工藝與現(xiàn)代設(shè)計(jì)語言，打造極具辨識(shí)度的東方時(shí)尚美學(xué)空間。公司門店采用“極簡(jiǎn)東方”設(shè)計(jì)理念，通過金屬光澤、玻璃材質(zhì)與光影交織，構(gòu)造出東方含蓄美感的獨(dú)特風(fēng)格，以金色、白色為主色調(diào)，搭配暖色燈光，突出珠寶的璀璨質(zhì)感。此外，非遺花絲概念店以棗花錦紋樣為靈感，通過花絲墻面的鏤空設(shè)計(jì)與動(dòng)態(tài)光影投射，形成兼具傳統(tǒng)韻味與現(xiàn)代極簡(jiǎn)美學(xué)的空間符號(hào)。

　　渠道：國內(nèi)持續(xù)推動(dòng)加盟渠道布局，國際出海布局東南亞市場(chǎng)。國內(nèi)方面，持續(xù)加大加盟商賦能及協(xié)作，進(jìn)一步推動(dòng)加盟渠道布局。從營收來看，24年自營/加盟代理/批發(fā)分別貢獻(xiàn)營收30.2/32.8/1.9億元，同比-7.4%/32.4%/41.3%，其中加盟貢獻(xiàn)營收占比由2019年的21.0%增長至2024年的50.4%；從門店數(shù)量來看，2024年“CHJ潮宏基”珠寶總店數(shù)凈增129家，總店數(shù)增至1,505家，其中加盟店為1,268家，加盟店較年初凈增158家；海外方面，啟動(dòng)國際化戰(zhàn)略，積極拓展海外市場(chǎng)。2024年公司以東南亞作為布局出海的首站，先后在馬來西亞吉隆坡的IOICitymall商場(chǎng)、泰國曼谷的ICONSIAM商場(chǎng)開設(shè)門店，正式進(jìn)軍東南亞市場(chǎng)，25年公司繼續(xù)于柬埔寨金邊永旺商場(chǎng)和西港Umall商場(chǎng)開設(shè)門店。海外門店開業(yè)后經(jīng)營情況較好，在穩(wěn)步推進(jìn)品牌出海業(yè)務(wù)的信心的同時(shí)也為品牌國際化戰(zhàn)略布局奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。根據(jù)公司對(duì)外披露，下一階段的國際化戰(zhàn)略將重點(diǎn)布局新加坡中央商務(wù)區(qū)，并持續(xù)深耕東南亞市場(chǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司25-27年實(shí)現(xiàn)營收79.0/90.5/99.4億元，同比增速分別為21.2%/14.6%/9.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.7/5.6/6.6億元，同比增速分別為140.9%/20.6%/17.7%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為26/22/18倍。我們選取同為黃金珠寶的老鳳祥、中國黃金（600916）及周大生（002867）作為可比公司，考慮到公司為東方時(shí)尚珠寶領(lǐng)潮品牌，短期受益于金價(jià)上漲，未來隨著公司穩(wěn)步拓展加盟門店，持續(xù)推進(jìn)渠道加密下沉，我們認(rèn)為中長期公司業(yè)績樂觀可期，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公司經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)；新品投入市場(chǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券李森蔓研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為2.98%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤為盈利4.91億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為26.91。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有28家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)22家，增持評(píng)級(jí)5家，中性評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為10.74。