開源證券股份有限公司呂明,林文隆近期對綠聯(lián)科技（301606）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司首次覆蓋報(bào)告：充電品牌和渠道勢能提升，NAS存儲(chǔ)賽道星辰大海》，首次覆蓋綠聯(lián)科技給予買入評(píng)級(jí)。

　　綠聯(lián)科技

　　3C配件業(yè)務(wù)起家，高潛力NAS存儲(chǔ)開始放量，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)

　　公司做3C配件業(yè)務(wù)起家，由充電類逐步拓展至傳輸類以及高潛力NAS私有云存儲(chǔ)賽道。隨著品牌知名度提升以及產(chǎn)品矩陣的拓寬，公司逐步切入美國大KA渠道，勢能呈上升趨勢。同時(shí)，布局多年的NAS品類在產(chǎn)品迭代優(yōu)化后開始貢獻(xiàn)顯著增量，或逐步進(jìn)入收獲期帶動(dòng)業(yè)績增速提升。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤為6.59/8.46/10.63億元，對應(yīng)EPS為1.59/2.04/2.56元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為32.25/25.13/20.00倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　充電類：行業(yè)β不錯(cuò)，公司有望以持續(xù)推新+渠道拓展實(shí)現(xiàn)較高增長

　　我們認(rèn)為充電品類(移動(dòng)電源、充電器)行業(yè)β不弱，公司正處在產(chǎn)品以及渠道勢能上升期，疊加NAS私有云存儲(chǔ)樹立品牌形象，有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)較高增長。(1)行業(yè)維度，首先移動(dòng)電源往大功率(從充手機(jī)到充電腦)、自帶線、磁吸無線發(fā)展，充電器往氮化鎵、第三方品牌、大功率發(fā)展，細(xì)分賽道存在增長機(jī)遇。其次隨著充電器使用場景從手機(jī)延伸至OS/Windows筆記本電腦，以及C口快充筆記本電腦比例和購買第三方品牌比例提升，充電器未來均價(jià)有望持續(xù)提升。(2)公司維度，線下渠道相較于頭部品牌Anker渠道覆蓋率和SKU進(jìn)駐率都有較大提升空間，隨著產(chǎn)品矩陣完善+品牌勢能提升，2024年以來公司成功進(jìn)入美國Walmart、Bestbuy、Target等大KA渠道，但SKU覆蓋率仍有提升空間。線上渠道隨著產(chǎn)品持續(xù)推新能夠抓住細(xì)分賽道增長機(jī)會(huì)，公司份額呈穩(wěn)步上升趨勢。

　　 NAS私有云存儲(chǔ)：產(chǎn)品迭代創(chuàng)新帶動(dòng)ToC領(lǐng)域滲透，公司份額領(lǐng)先

　　 NAS私有云存儲(chǔ)隸屬數(shù)據(jù)存儲(chǔ)賽道，能夠通過連接家庭網(wǎng)絡(luò)或者外網(wǎng)同時(shí)為多臺(tái)設(shè)備提供文件傳輸、影視資源播放、備份、在線編輯等功能，對于家庭用戶來說能夠達(dá)到優(yōu)于云網(wǎng)盤的作用且數(shù)據(jù)存儲(chǔ)在本地提高了隱私性。2024年預(yù)計(jì)NAS ToC端銷量129萬臺(tái)，低滲透率主要系傳統(tǒng)企業(yè)聚焦ToB市場導(dǎo)致ToC市場缺乏較好體驗(yàn)的產(chǎn)品或者消費(fèi)者使用門檻高。2024年公司推出全新NAS存儲(chǔ)系列產(chǎn)品(適用團(tuán)隊(duì)以及適用家庭個(gè)人產(chǎn)品)同時(shí)對系統(tǒng)進(jìn)行升級(jí)，提升產(chǎn)品易用性的同時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)照片高級(jí)檢索、高碼率影視資源整理、在線同步多人編輯等功能，產(chǎn)品升級(jí)帶動(dòng)公司年初以來份額快速提升。展望后續(xù)，隨著產(chǎn)品逐步完善成熟，移動(dòng)硬盤客群轉(zhuǎn)化后行業(yè)量或達(dá)大幾百萬。若轉(zhuǎn)化至影視愛好者、內(nèi)容創(chuàng)作者(千萬體量)甚至云網(wǎng)盤(上億體量)用戶客群，則空間更加廣闊。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：NAS存儲(chǔ)銷售不及預(yù)期；渠道拓展不及預(yù)期；政策/版權(quán)風(fēng)險(xiǎn)等。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為64.8。