東吳證券股份有限公司吳勁草,陽(yáng)靖近期對(duì)小商品城（600415）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司換帥董事長(zhǎng)另有重任、公司重點(diǎn)戰(zhàn)略地位不變，自上而下持續(xù)重點(diǎn)支持》，給予小商品城買入評(píng)級(jí)。

　　小商品城

　　投資要點(diǎn)

　　事件：6月27日公司公告，董事會(huì)于近日收到王棟先生提交的書面辭職報(bào)告，因組織上工作安排的原因，王棟先生辭去公司董事長(zhǎng)、董事、董事會(huì)戰(zhàn)略與ESG委員會(huì)主任委員職務(wù)。辭職后，王棟先生將不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。

　　公司前董事長(zhǎng)或另有重任，新任董事長(zhǎng)或?yàn)樯坛羌瘓F(tuán)出身，延續(xù)“懂市場(chǎng)、善經(jīng)營(yíng)”的管理基因：根據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道：本次職務(wù)調(diào)整系組織安排，王棟將調(diào)任義烏市商務(wù)局局長(zhǎng)，完成從企業(yè)經(jīng)營(yíng)一線到政府治理中樞的角色轉(zhuǎn)換。目前，義烏市委市政府已推薦義烏國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司董事長(zhǎng)陳德占先生，作為小商品城董事長(zhǎng)候選人。陳德占先生曾在商城集團(tuán)工作十年，在任職義烏國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司董事長(zhǎng)期間，充分發(fā)揮國(guó)企逆周期調(diào)節(jié)作用，推動(dòng)國(guó)企優(yōu)質(zhì)資源向優(yōu)質(zhì)公司集聚。我們看好人員組織人員安排之后，義烏國(guó)貿(mào)改革持續(xù)加速推進(jìn)，和小商品城延續(xù)高速增長(zhǎng)的大趨勢(shì)。

　　公司控股股東完成增持計(jì)劃：控股股東商城控股基于對(duì)公司未來發(fā)展前景的信心和長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)可，計(jì)劃在4月9日起12個(gè)月內(nèi)增持人民幣5-10億元。至6月27日累計(jì)進(jìn)行10億元增持，完成了增持計(jì)劃。其中6月19日至27日之間增持金額約7億元。

　　義烏市場(chǎng)1-5月份延續(xù)高景氣度：根據(jù)公司投資者互動(dòng)回復(fù)，1-5月，義烏市進(jìn)出口總額達(dá)3,271.3億元，同比增長(zhǎng)23.7%；其中出口2,893.1億元，增長(zhǎng)23.7%；進(jìn)口378.2億元，增長(zhǎng)23.9%；來義外商超25萬人次，增長(zhǎng)18.6%。1-5月小商品城實(shí)現(xiàn)成交額1,267.5億元，同比增長(zhǎng)12.5%。5月義烏的進(jìn)出口增速相比1-4月提速，市場(chǎng)景氣度較高。

　　新市場(chǎng)招商持續(xù)推進(jìn)，玩具、美護(hù)市場(chǎng)開始招商：公司全球數(shù)貿(mào)中心(市場(chǎng)板塊)玩具、美護(hù)市場(chǎng)已開啟招商，報(bào)名時(shí)間為6月29日至7月6日。玩具市場(chǎng)涉及驚喜玩具(盲盒等)、解壓玩具、科技玩具(3D打印等)、二次元文化和IP衍生玩具等；護(hù)膚及醫(yī)美市場(chǎng)涉及護(hù)膚美容彩妝、香水香氛情趣用品、醫(yī)美(含特、械字號(hào))等。商位預(yù)計(jì)10月21日開業(yè)，租金基準(zhǔn)價(jià)為2000元/平米/年，平臺(tái)服務(wù)費(fèi)為8000元/間/年。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為公司更換董事長(zhǎng)并不會(huì)影響義烏和小商品城作為非美出口樞紐的重要戰(zhàn)略地位，未來義烏的國(guó)貿(mào)改革和小商品城業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)將持續(xù)推進(jìn)。我們維持公司2025-27年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為42.3/57.1/68.3億元，同比+38%/35%/19%，對(duì)應(yīng)6月27日收盤價(jià)估值為25/19/16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人員任命尚有不確定性，新市場(chǎng)招商結(jié)果具備不確定性等

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)4家，中性評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為26.84。