華鑫證券有限責任公司任春陽近期對安乃達（603350）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司動態(tài)研究報告：兩輪車電驅(qū)動行業(yè)專家，積極拓展新領域》，首次覆蓋安乃達給予買入評級。

　　安乃達

　　投資要點

　　電驅(qū)動解決方案專家，營收穩(wěn)步增長

　　公司專注于電驅(qū)動系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)制造，核心產(chǎn)品涵蓋輪轂電機、中置電機兩大動力系統(tǒng)，并配套自主研發(fā)的智能控制器、高精度傳感器及人機交互儀表，形成完整的電驅(qū)動解決方案。產(chǎn)品主要服務于電動自行車、電助力自行車、電動摩托車、電動滑板車等主流兩輪出行市場。深耕行業(yè)十余年，公司構(gòu)建了從核心部件研發(fā)到系統(tǒng)集成制造的垂直能力，成為行業(yè)中少有的具備電機、控制器、傳感器、儀表等電驅(qū)動系統(tǒng)研發(fā)設計與生產(chǎn)能力的企業(yè)之一，下游客戶包括雅迪、臺鈴、納恩博、MFC、Accell等國內(nèi)外知名電動兩輪車品牌商。公司營收從2020年的7.69億元增長到2024年的15.28億元，CAGR為18.74%，營收穩(wěn)步增長，歸母凈利潤從2020年的7814萬元增長到2022年的1.51億元，2023-2024年歸母凈利潤分別為1.48/1.10億元，營收增長凈利潤下降主要是因為行業(yè)競爭加劇，毛利率下降的緣故，靜待公司業(yè)績拐點出現(xiàn)。

　　新國標驅(qū)動行業(yè)增長，積極拓展新興領域打造新增長曲線

　　2019年新國標實施以來，國內(nèi)電動兩輪車銷量有顯著的增長。根據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021-2023年國內(nèi)電動兩輪車的銷量分別為4975/6070/6490萬輛，CAGR為14.22%。2024年9月，工信部發(fā)布《電動自行車安全技術規(guī)范(征求意見稿)》，對電動自行車安全性及智能化提出更高的要求，并要求各級政府通過制定有關法律規(guī)定將不符合新國標的老舊自行車逐步淘汰，從而催生國內(nèi)電動兩輪車市場替換需求。歐洲多國通過兩輪車基礎配套設施建設等舉措推動電助力車普及。行業(yè)推動電動兩輪車電驅(qū)動系統(tǒng)行業(yè)仍具備增長潛力。

　　公司在立足傳統(tǒng)電動兩輪車業(yè)務，持續(xù)提升市場份額的同時，也在積極探索布局新應用場景，如多功能清掃機器人、電動輪椅、電動割草機、電動摩托車等產(chǎn)品的電機，同時不排除未來會通過投資、并購等方式增加技術儲備或進行業(yè)務拓展。此外在廣義的輪式機器人項目上，公司有批量供應或在研的電機產(chǎn)品，未來也不排除拓展電驅(qū)動系統(tǒng)系列產(chǎn)品在人形或具身機器人領域的應用，積極拓展新興領域打造新增長曲線。

　　盈利預測

　　我們看好傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健增長，同時新興領域拓展帶來新的增長機會。預測公司2025-2027年凈利潤分別為1.19、1.32、1.47億元，EPS分別為1.03、1.14、1.27元，當前股價對應PE分別為34、30、27倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。

　　風險提示

　　電動兩輪車行業(yè)下降及公司訂單獲取低于預期風險、海外需求低于預期風險、市場競爭加劇風險、新興領域拓展不及預期的風險、宏觀經(jīng)濟下行風險等。

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為46.77。