民生證券股份有限公司方競(jìng),宋曉東近期對(duì)芯原股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《事件點(diǎn)評(píng)：ASIC龍頭定增落地，產(chǎn)業(yè)資本踴躍認(rèn)購(gòu)》，給予芯原股份買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　芯原股份(688521)

　　事件：2025年6月，芯原股份完成向特定對(duì)象發(fā)行A股股票的定增，最終發(fā)行價(jià)為72.68元/股，相較于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日均價(jià)(86.11元/股)折價(jià)約15.6%。本次發(fā)行共募資18.07億元，發(fā)行總股數(shù)為24,860,441股，發(fā)行對(duì)象共計(jì)11名。

　　公司定增落地，多家產(chǎn)業(yè)資本積極參與。本次定增共收到15家機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)，最終11家獲配，最終發(fā)行價(jià)為72.68元/股，相較于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日均價(jià)(86.13元/股)折價(jià)約15.6%，共募資18.07億元。本次定增報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)包括廣東省半導(dǎo)體基金、廣州芯智力基金、上海浦東新興產(chǎn)業(yè)投資公司和上海中移數(shù)字轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)基金，均為產(chǎn)業(yè)資本背景，其中前兩家產(chǎn)業(yè)基金均成功獲配，合計(jì)獲得154.1萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)金額超1.1億元，體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本對(duì)芯原ASIC及IP業(yè)務(wù)布局的認(rèn)可。

　　 ASIC定制能力持續(xù)強(qiáng)化，客戶(hù)涵蓋多互聯(lián)網(wǎng)巨頭。芯原股份是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的SoC及ASIC設(shè)計(jì)服務(wù)提供商，擁有一體化平臺(tái)式定制芯片設(shè)計(jì)能力。近年來(lái)，公司持續(xù)為字節(jié)跳動(dòng)、阿里巴巴、百度等互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭提供定制芯片解決方案，在AI推理、邊緣計(jì)算、視頻處理等應(yīng)用場(chǎng)景中不斷拓展。根據(jù)公司年報(bào)，ASIC業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)，2024年業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)47.18%，2024年?duì)I收約7.25億元，占整體營(yíng)收比例超30%。公司擁有GPU、NPU、VPU等多款處理器IP及超1600個(gè)數(shù)模混合IP，深入布局AI與Chiplet技術(shù)，憑借公司在IP和芯片設(shè)計(jì)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和雄厚實(shí)力，芯原有望成為國(guó)產(chǎn)ASIC產(chǎn)業(yè)龍頭，充分受益ASIC需求的快速增長(zhǎng)。

　　全球ASIC趨勢(shì)加速，定制芯片迎來(lái)黃金發(fā)展期。全球科技巨頭紛紛加大ASIC投入力度以獲取AI時(shí)代算力紅利。谷歌持續(xù)迭代其自研TPU，用于大模型推理；亞馬遜推出Trainium芯片以?xún)?yōu)化訓(xùn)練性能；Meta、微軟也在加快布局自有AI芯片體系。與此同時(shí)，芯片代工巨頭如臺(tái)積電、三星也開(kāi)始與客戶(hù)合作開(kāi)發(fā)ASIC項(xiàng)目。傳統(tǒng)芯片企業(yè)如博通和Marvell也多次強(qiáng)調(diào)將在AI芯片領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)大布局。國(guó)內(nèi)方面，政策和資本雙輪驅(qū)動(dòng)，AI ASIC市場(chǎng)有望進(jìn)入快速擴(kuò)張期，芯原作為具備IP+設(shè)計(jì)+流片協(xié)同能力的平臺(tái)型企業(yè)，有望率先受益。

　　投資建議：我們預(yù)計(jì)25/26/27年公司歸母凈利潤(rùn)分別為-0.91/0.35/3.05億元，營(yíng)業(yè)收入分別為33.24/43.15/55.35億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PS為13/10/8倍。公司在ASIC業(yè)務(wù)上的技術(shù)積累和客戶(hù)基礎(chǔ)扎實(shí)，疊加AI與定制芯片浪潮持續(xù)演進(jìn)，2025年起公司ASIC業(yè)務(wù)有望伴隨AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶(hù)需求變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為105.32。