中郵證券有限責(zé)任公司盛麗華,陳峻近期對(duì)海泰新光進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《海外庫(kù)存消化拐點(diǎn)已至，未雨綢繆化解關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)》，給予海泰新光買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　海泰新光(688677)

　　公司致力于探索光學(xué)技術(shù)與醫(yī)學(xué)、工業(yè)及激光、生物識(shí)別等多領(lǐng)域的融合創(chuàng)新

　　海泰新光主要從事醫(yī)用內(nèi)窺鏡器械和光學(xué)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司致力于探索光學(xué)技術(shù)與醫(yī)學(xué)、工業(yè)及激光、生物識(shí)別等多領(lǐng)域的融合創(chuàng)新。

　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入端分別為5.66億元、7.19億元和9.24億元，收入同比增速分別為27.8%、27.0%和28.6%，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)2025年-2027年分別為1.79億元、2.26億元和2.89億元，歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為32.5%，26.3%和27.6%。2025-2027年P(guān)E分別為26.1倍、20.6倍和16.2倍，對(duì)應(yīng)PEG分別為0.80、0.79和0.59，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　內(nèi)窺鏡海外業(yè)務(wù)困境反轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)整機(jī)業(yè)務(wù)渠道布局有望帶來(lái)快速放量

　　熒光內(nèi)窺鏡業(yè)務(wù)持續(xù)放量。公司深度綁定史賽克，隨著史賽克1788滲透率持續(xù)提升，公司訂單量有望逐步增加，我們預(yù)計(jì)公司內(nèi)窺鏡鏡體和光源25年會(huì)有明顯增長(zhǎng)。且公司國(guó)內(nèi)整機(jī)業(yè)務(wù)24年已成功搭建渠道，隨著海泰新光新一代熒光除霧內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)N7804K的發(fā)布，以及國(guó)內(nèi)“以舊換新”政策對(duì)院端采購(gòu)的支持，公司國(guó)內(nèi)整機(jī)業(yè)務(wù)有望迎來(lái)快速發(fā)展。

　　公司未雨綢繆，提前布局海外產(chǎn)能，降低關(guān)稅的影響

　　公司未雨綢繆布局美國(guó)和泰國(guó)工廠，通過(guò)協(xié)調(diào)境內(nèi)和境外工廠的生產(chǎn)分工有效降低關(guān)稅的影響。針對(duì)美國(guó)對(duì)華關(guān)稅的風(fēng)險(xiǎn)，公司在幾年前就開(kāi)始了海外布局。在這次對(duì)等關(guān)稅發(fā)生之前，公司已經(jīng)完成了美國(guó)工廠和泰國(guó)工廠的建立，目前公司絕大部分產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)在美國(guó)工廠和泰國(guó)工廠生產(chǎn)和發(fā)貨，公司內(nèi)部可以通過(guò)協(xié)調(diào)境內(nèi)和境外工廠的生產(chǎn)分工降低關(guān)稅的影響。另外公司已經(jīng)開(kāi)始就關(guān)稅問(wèn)題與美國(guó)客戶(hù)進(jìn)行協(xié)商、共同應(yīng)對(duì)，隨著關(guān)稅情況進(jìn)一步明朗，我們認(rèn)為公司與客戶(hù)會(huì)形成相應(yīng)方案。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　公司研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際政治動(dòng)蕩及貿(mào)易摩擦影響。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華源證券林海霖研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為67.97%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.87億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為24.95。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為44.88。