天風(fēng)證券（601162）股份有限公司鮑榮富,王濤近期對(duì)江河集團(tuán)（601886）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《中標(biāo)多個(gè)沙特地標(biāo)項(xiàng)目，“出海”鑄就增長(zhǎng)新引擎》，給予江河集團(tuán)買入評(píng)級(jí)。

　　江河集團(tuán)

　　中標(biāo)多個(gè)沙特幕墻訂單，海外市場(chǎng)拓展扎實(shí)推進(jìn)

　　6月26日公司公告，全資子公司沙特江河本次簽署的JEDDAH TOWER(“吉達(dá)塔”或“沙特王國(guó)塔”)工程項(xiàng)目的分包合同，金額沙特里亞爾10.52億元，約折合人民幣為20.12億元，約占公司2024年度營(yíng)業(yè)收入的8.98%，合同工期預(yù)計(jì)3年。合作方SBG是一家總部位于沙特阿拉伯吉達(dá)的超大型綜合性建筑與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)集團(tuán)，為沙特阿拉伯乃至中東地區(qū)歷史最悠久、規(guī)模最大、最具影響力的建筑承包商之一。此前，4月7日，公司公告在沙特阿拉伯中標(biāo)了綜合體育場(chǎng)館的幕墻工程，幕墻總面積約3.6萬(wàn)平方米，合同金額為沙特里亞爾1.38億元(折合人民幣約2.65億元)。我們認(rèn)為公司中標(biāo)多個(gè)沙特地標(biāo)性項(xiàng)目，有望進(jìn)一步提升公司在該區(qū)域的市場(chǎng)影響力，海外市場(chǎng)拓展扎實(shí)推進(jìn)。

　　全面“出海”鑄就增長(zhǎng)新引擎

　　2024年初公司全力深化和實(shí)施“出海”戰(zhàn)略，公司在海外構(gòu)建了海外事業(yè)部、亞太大區(qū)、印太大區(qū)的幕墻與光伏建筑業(yè)務(wù)組織架構(gòu)，并在原有新加坡、馬來(lái)西亞、印度尼西亞等海外市場(chǎng)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步拓展包括沙特、迪拜、泰國(guó)、越南等地區(qū)或國(guó)家業(yè)務(wù)。

　　 BIPV業(yè)務(wù)，公司在海外借助幕墻市場(chǎng)海外平臺(tái)和團(tuán)隊(duì)，面向包括澳洲、美洲、日本、韓國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家定制化銷售幕墻產(chǎn)品，已向韓國(guó)、新西蘭進(jìn)行少量供貨，2024年度公司已在澳洲簽約了6500萬(wàn)幕墻產(chǎn)品供貨訂單。在室內(nèi)裝飾與設(shè)計(jì)領(lǐng)域以承達(dá)集團(tuán)為海外內(nèi)裝業(yè)務(wù)的開(kāi)拓主體，在香港、澳門市場(chǎng)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步做大新加坡、菲律賓等國(guó)家業(yè)務(wù)。

　　2024年公司海外業(yè)務(wù)取得了優(yōu)異成績(jī)，公司制定了進(jìn)一步拓展海外包括重返中東等國(guó)家和地區(qū)的計(jì)劃，目前已在迪拜和沙特成功設(shè)立了子公司。24年全年海外業(yè)務(wù)(含港澳)新增訂單76.3億元，同比增長(zhǎng)57%，海外新增訂單占總訂單的比例為28%。

　　高股息提升投資吸引力，維持“買入”評(píng)級(jí)

　　2024年公司實(shí)施分配現(xiàn)金分紅4.53億(含稅)，加上中期派發(fā)的1.7億(含稅)，全年共分配現(xiàn)金分紅6.2億(含稅)，現(xiàn)金分紅比例為98%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股息率為10.2%，高股息提升投資吸引力。2025Q1公司累計(jì)中標(biāo)金額約為52.12億，同比增長(zhǎng)0.44%，其中幕墻與光伏建筑業(yè)務(wù)中標(biāo)額約31.86億元，同比增長(zhǎng)5.11%。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為6.5、6.86、7.47億，對(duì)應(yīng)PE為9.6、9.1、8.3倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目落地不及預(yù)期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券莊嘉駿研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為38.31%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利7.03億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為9.02。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)1家。