在資本市場(chǎng)中，企業(yè)估值向來(lái)復(fù)雜，而對(duì)于未盈利企業(yè)，更具挑戰(zhàn)性。未盈利企業(yè)不能用市盈率衡量?jī)r(jià)值，用凈資產(chǎn)值也不準(zhǔn)確，可以參考虛值期權(quán)的未來(lái)估值數(shù)學(xué)期望的模型來(lái)估值，這對(duì)于未盈利企業(yè)的估值是一個(gè)比較科學(xué)的方法。

　　市盈率作為衡量企業(yè)盈利能力的常用指標(biāo)，其計(jì)算依賴于企業(yè)的凈利潤(rùn)。然而，未盈利企業(yè)由于尚未實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤(rùn)這一關(guān)鍵數(shù)據(jù)“缺失”，導(dǎo)致市盈率估值法失去了應(yīng)用基礎(chǔ)。同樣，凈資產(chǎn)值雖能反映企業(yè)某一時(shí)刻的賬面價(jià)值，但對(duì)于未盈利企業(yè)，尤其是那些處于快速發(fā)展階段，以技術(shù)、人才等無(wú)形資產(chǎn)為核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)而言，凈資產(chǎn)值往往難以全面、準(zhǔn)確地體現(xiàn)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。這些傳統(tǒng)估值方法的局限性，使得市場(chǎng)對(duì)未盈利企業(yè)的價(jià)值判斷常常陷入迷茫和困惑。

　　虛值期權(quán)模型的出現(xiàn)，為未盈利企業(yè)估值帶來(lái)了新的參考思路。虛值期權(quán)，是指行權(quán)價(jià)格高于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格的期權(quán)，其本身沒(méi)有內(nèi)在價(jià)值，但具有時(shí)間價(jià)值。未盈利企業(yè)與虛值期權(quán)在本質(zhì)上具有相似性，它們都蘊(yùn)含著未來(lái)實(shí)現(xiàn)巨大價(jià)值增長(zhǎng)的潛力，但當(dāng)前尚未將這種潛力轉(zhuǎn)化為實(shí)際的盈利或資產(chǎn)價(jià)值。通過(guò)參考虛值期權(quán)的未來(lái)估值數(shù)學(xué)期望模型來(lái)對(duì)未盈利企業(yè)進(jìn)行估值，能夠更加科學(xué)地捕捉到企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)預(yù)期。

　　這一估值模型充分考慮了未盈利企業(yè)未來(lái)發(fā)展的不確定性和潛在的高回報(bào)。它不僅僅關(guān)注企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況，更注重企業(yè)所處的行業(yè)前景、技術(shù)創(chuàng)新能力、團(tuán)隊(duì)實(shí)力等關(guān)鍵因素，這些因素正是決定企業(yè)未來(lái)能否實(shí)現(xiàn)盈利和價(jià)值飛躍的核心所在。通過(guò)對(duì)這些因素進(jìn)行量化分析和概率預(yù)測(cè)，模型能夠給出一個(gè)相對(duì)合理的估值范圍，為投資者和市場(chǎng)提供更為客觀、準(zhǔn)確的參考依據(jù)。

　　從實(shí)踐層面來(lái)看，虛值期權(quán)模型的應(yīng)用有助于優(yōu)化資本市場(chǎng)的資源配置。對(duì)于那些具有創(chuàng)新潛力但尚未盈利的企業(yè)，通過(guò)科學(xué)的估值，能夠吸引更多的風(fēng)險(xiǎn)投資和長(zhǎng)期資本，為企業(yè)的發(fā)展提供充足的資金支持。同時(shí)，也能夠避免市場(chǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的過(guò)度高估或低估，降低市場(chǎng)的波動(dòng)性和投機(jī)性，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　當(dāng)然，我們也應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到，虛值期權(quán)模型并非完美無(wú)缺。它對(duì)數(shù)據(jù)的要求較高，且預(yù)測(cè)結(jié)果存在一定的不確定性。在實(shí)際應(yīng)用中，需要結(jié)合其他估值方法和專業(yè)判斷，不斷完善和優(yōu)化估值結(jié)果。

　　將虛值期權(quán)模型引入未盈利企業(yè)估值，為解決未盈利企業(yè)估值難題提供了新的路徑，有助于更準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，促進(jìn)資本市場(chǎng)的有效運(yùn)行和資源的合理配置。投資者有理由相信，未盈利企業(yè)的估值將更加科學(xué)、合理，資本市場(chǎng)也將因此受益。

　　北京商報(bào)評(píng)論員周科競(jìng)