5月底以來(lái)，TMT行業(yè)出現(xiàn)明顯的回暖，市場(chǎng)風(fēng)格逐漸切換，TMT及其細(xì)分賽道是否迎來(lái)了全面反彈機(jī)會(huì)？

　　一個(gè)明顯的跡象是，此前一直較為強(qiáng)勢(shì)的紅利主題在6月逐漸進(jìn)入逆風(fēng)期。從傳統(tǒng)的股市日歷效應(yīng)來(lái)看，2009年至今，中證紅利指數(shù)在6月一直表現(xiàn)較弱，中證紅利全收益跑贏滬深300的概率只有31%，較5月明顯下滑。從主要紅利行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，銀行、交運(yùn)、公用、煤炭等主流紅利行業(yè)上漲及跑贏的概率均不高，其中交運(yùn)行業(yè)在6月跑贏的概率不足20%，僅有白色家電表現(xiàn)尚可。

　　我們認(rèn)為，6月紅利方向的負(fù)向日歷效應(yīng)可能和上市公司密集分紅有關(guān)。從除息日所在月份來(lái)看，6月和7月是紅利資產(chǎn)年報(bào)分紅的密集時(shí)間段，部分資金可能會(huì)選擇在分紅前后兌現(xiàn)。2009年至今，中證紅利成分股在6月分紅的占比接近40%，在7月分紅的占比約為30%。近兩年，中證紅利成分股集中于6月分紅的占比進(jìn)一步提升。

　　回顧歷史發(fā)現(xiàn)，中證紅利6月可以跑贏滬深300的原因有兩個(gè)：一是行業(yè)基本面因素，如2014年、2016年和2021年二季度前后，紅利相關(guān)行業(yè)基本面相對(duì)占優(yōu)；二是市場(chǎng)下跌因素，如2015年6月市場(chǎng)見(jiàn)頂回落。回到當(dāng)下，在沒(méi)有新的行業(yè)邏輯、市場(chǎng)也沒(méi)有大幅波動(dòng)的情況下，紅利方向資產(chǎn)在6月或許會(huì)逐漸進(jìn)入逆風(fēng)期，個(gè)股分紅除息時(shí)間是重要觀察時(shí)間點(diǎn)。

　　近期新消費(fèi)以及創(chuàng)新藥的市場(chǎng)熱度較高，我們認(rèn)為，短期這兩個(gè)賽道或進(jìn)入擁擠過(guò)熱狀態(tài)，資金存在調(diào)整配置方向的需求。新消費(fèi)以及創(chuàng)新藥擁擠度分位數(shù)回升至近1年乃至2022年年底以來(lái)的情緒高位，其中飲料乳品、非白酒等非核心新消費(fèi)方向在業(yè)績(jī)持續(xù)改善上可能很難真正落實(shí)，市場(chǎng)情緒的指引意義將會(huì)更加有效。

　　當(dāng)前，TMT板塊的市場(chǎng)情緒仍處于極低位置，未來(lái)或進(jìn)入催化期。首先，TMT當(dāng)前市場(chǎng)情緒位于近1年15%分位數(shù)，雖然較上周有所回升，但從長(zhǎng)期來(lái)看仍處于極低位置。反觀美股，與AI算力和AI應(yīng)用相關(guān)的部分個(gè)股股價(jià)目前已回到前期高位。其次，蘋(píng)果全球開(kāi)發(fā)者大會(huì)、華為大會(huì)等事件，都有望對(duì)TMT板塊形成催化作用，一直被市場(chǎng)關(guān)注的R2模型也是潛在的引爆點(diǎn)。最后，以AI算力為代表的部分TMT細(xì)分板塊二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望支撐后續(xù)走勢(shì)。

　　綜合來(lái)看，在科技的潛在催化作用進(jìn)入釋放期后，市場(chǎng)情緒極低的TMT行業(yè)性價(jià)比大幅提升。在紅利進(jìn)入逆風(fēng)期、新消費(fèi)和創(chuàng)新藥賽道出現(xiàn)階段性交易擁擠的背景下，TMT行業(yè)如AI算力、AI應(yīng)用、消費(fèi)電子板塊或迎來(lái)反彈機(jī)會(huì)。