中國證券報

　　大模型競賽持續(xù) 應(yīng)用場景向深向?qū)?/strong>

　　近期，AI大模型的迭代還在加速。北京時間2月18日，知名企業(yè)家埃隆·馬斯克（Elon Musk）與xAI團(tuán)隊在X平臺上進(jìn)行直播，發(fā)布了xAI開發(fā)的最新版大模型Grok 3。該模型被馬斯克描述為“地球上最聰明的AI”。xAI團(tuán)隊成員稱，為訓(xùn)練Grok 3，他們將數(shù)據(jù)中心10萬張GPU擴(kuò)充到20萬張。

　　2月初，中國初創(chuàng)企業(yè)DeepSeek發(fā)布新版大模型DeepSeek-R1，以極低的訓(xùn)練成本和使用成本，攪動大模型領(lǐng)域格局。隨后，谷歌、xAI、OpenAI、Anthropic等公司也相繼宣布將發(fā)布新版大模型。同時，有更多公司表示將采取開源策略。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，大模型的開源大幅降低了應(yīng)用成本，看好AI應(yīng)用帶來的新機(jī)會。

　　再融資專項債密集發(fā)行 央地做好化債“后半篇”文章

　　今年以來，存量隱性債務(wù)置換工作迅速推進(jìn)。截至2月17日，各地已發(fā)行或計劃發(fā)行用于置換存量隱性債務(wù)的再融資專項債規(guī)模近8000億元。業(yè)內(nèi)人士分析，在前期化債工作取得積極進(jìn)展的情況下，今年央地將做好政策落地實施的“后半篇”文章，重點包括嚴(yán)防新增隱性債務(wù)、壓降融資平臺數(shù)量、推動平臺市場化轉(zhuǎn)型等方面。

　　自去年一攬子化債方案推出以來，各地迅速開展債務(wù)置換工作。據(jù)財政部公布，2024年的2萬億元置換債截至去年12月18日已全部發(fā)行完畢，目前大部分地區(qū)已使用完畢。對于2025年的2萬億元額度，各地已啟動相關(guān)發(fā)行工作。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日，各地已發(fā)行和計劃將發(fā)行的地方債合計13865.91億元，其中置換存量隱性債務(wù)的再融資專項債為7828.28億元，占比超過50%。

　　DeepSeek重構(gòu)中概股敘事 吸引外資加速布局

　　近期，微信、百度等科技巨頭相繼宣布全面接入DeepSeek，引發(fā)資本市場廣泛關(guān)注。由DeepSeek引發(fā)的創(chuàng)新浪潮，推動中國股市市值顯著增長，促使中概科技股迎來新一輪價值重估。

　　今年以來，納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)、恒生科技指數(shù)漲勢強(qiáng)勁。高盛預(yù)計，中國人工智能敘事有望吸引高達(dá)2000億美元的凈買入資金，這將在一定程度上扭轉(zhuǎn)全球投資者長期低配中國股票的局面。

　　DeepSeek連同其他中國AI模型，正為中概科技股帶來全新投資敘事。近日，微信灰度測試接入DeepSeek R1大模型，用戶可通過搜索框直接調(diào)用AI功能。同時，百度搜索及文心智能體平臺亦全面整合DeepSeek，接入DeepSeek后，用戶可免費使用其深度搜索功能，文心智能體平臺的開發(fā)者也能隨時調(diào)用DeepSeek模型。

　　主動權(quán)益基金業(yè)績大分化 “擁抱科技股”成勝負(fù)手

　　2025開年以來，把握住人工智能（AI）、人形機(jī)器人等行情的基金業(yè)績亮眼，多只主動權(quán)益類基金收益率已經(jīng)超過40%，甚至有基金收益率達(dá)50%。另外，重倉煤炭、航空等板塊的基金2025開年以來回撤幅度居前，主動權(quán)益類基金的業(yè)績首尾差距近60個百分點。在科技股表現(xiàn)強(qiáng)勢的背景下，不少基金經(jīng)理開始積極調(diào)倉，加大對于科技資產(chǎn)的配置。

　　2025開年以來，主動權(quán)益類基金業(yè)績回暖。數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日，領(lǐng)跑的鵬華碳中和主題A開年以來不到兩個月的收益率達(dá)50.04%。

　　另外，永贏先進(jìn)制造智選A、中航趨勢領(lǐng)航A、平安先進(jìn)制造主題A的收益率都超過40%，前海開源盛鑫C、前海開源嘉鑫A、華富科技動能A、招商優(yōu)勢企業(yè)A等收益率均超過30%。

　　上海證券報

　　從“短期博弈”轉(zhuǎn)向“長期配置” 港股科技股獲資金追捧

　　自1月中旬低點以來，恒生科技指數(shù)上漲超33%，領(lǐng)先于A股、美股主要大盤指數(shù)。2月18日，騰訊控股盤中股價達(dá)513港元/股，股價一舉突破三年新高。阿里巴巴-W、快手-W等互聯(lián)網(wǎng)公司股價也在近期創(chuàng)下階段性高點。

　　從“短期博弈”轉(zhuǎn)向“長期配置”、從謹(jǐn)慎樂觀到投出“信任票”、從按兵不動到悄然抄底，外資對港股的投資邏輯從交易性機(jī)會向戰(zhàn)略性布局轉(zhuǎn)變。一方面，政策紅利與技術(shù)突破驅(qū)動全球資本重估，高盛、貝萊德、瑞銀等均認(rèn)為中國科技資產(chǎn)有望從“價值洼地”邁向“創(chuàng)新高地”。另一方面，港股市場交易過熱、指數(shù)階段高點也在無形中加大了市場壓力。

　　受訪人士認(rèn)為，AI應(yīng)用有助于擴(kuò)大中國科技股的盈利空間，港股互聯(lián)網(wǎng)公司可能迎來結(jié)構(gòu)性機(jī)會。科技股急漲后存在短期回調(diào)的風(fēng)險，后續(xù)重點觀察的因素有國際地緣局勢演變、互聯(lián)網(wǎng)公司盈利情況、美聯(lián)儲利率走勢等。

　　多地開年“競速”政府投資基金賽道

　　步入2025年，《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》）的發(fā)布，為政府投資基金的未來發(fā)展描繪了藍(lán)圖。在這一國家級政府投資基金文件的指引下，各地政府加速對政府投資基金運作模式進(jìn)行全面優(yōu)化與升級。

　　作為耐心資本、長期資本的主力軍，各地政府投資基金正在加速布局。

　　2月14日，北京海淀區(qū)政府投資基金再度擴(kuò)容，中關(guān)村科學(xué)城科技成長三期基金正式發(fā)布，規(guī)模達(dá)100億元。

　　A股震蕩調(diào)整 紅利資產(chǎn)接棒上漲

　　2月18日，A股市場整體沖高回落，人工智能等前期領(lǐng)漲板塊出現(xiàn)明顯調(diào)整，部分短線熱門股觸及跌停。紅利資產(chǎn)接棒走強(qiáng)，銀行股表現(xiàn)出色，“工農(nóng)中建”四大行股價盤中齊創(chuàng)歷史新高。

　　截至收盤，上證指數(shù)報3324.49點，跌0.93%；深證成指報10617.26點，跌1.61%；創(chuàng)業(yè)板指報2182.57點，跌1.98%。滬深兩市合計成交17991億元，較前一日縮量約1400億元。

　　銀行板塊昨日大面積上漲，申萬銀行指數(shù)收盤漲1.05%，漲幅居所有一級行業(yè)首位，板塊內(nèi)42只銀行股有40只收盤飄紅，齊魯銀行（601665）漲超3%，浦發(fā)銀行、郵儲銀行（601658）、廈門銀行（601187）等漲超2%。

　　向綠而行 全球船舶工業(yè)維持高景氣

　　2025年伊始，我國船舶工業(yè)捷報頻傳。1月15日，第二艘國產(chǎn)大型郵輪在中國船舶集團(tuán)有限公司旗下上海外高橋（600648）造船有限公司（下稱“外高橋造船”）實現(xiàn)了全船貫通的關(guān)鍵節(jié)點。當(dāng)日，在長興島經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，恒力重工二期項目“未來工廠”投產(chǎn)，未來將有大量高附加值綠色船舶和高端海工裝備從這里起航。

　　2024年是船舶工業(yè)的大年，無論是全球還是國內(nèi)數(shù)據(jù)都十分亮眼。展望2025年，業(yè)界專家認(rèn)為，船舶工業(yè)將繼續(xù)乘勢而上，未來4到5年行業(yè)仍將維持高景氣度。目前，產(chǎn)業(yè)鏈上下游正在抓緊時機(jī)向多個維度深入，引領(lǐng)新航向。

　　證券時報

　　DeepSeek應(yīng)用場景不斷擴(kuò)展 保險機(jī)構(gòu)積極部署大模型本地化

　　國產(chǎn)開源大模型深度求索（DeepSeek）發(fā)布后，引發(fā)人工智能（AI）生態(tài)連鎖反應(yīng)，各行各業(yè)均積極落地本地化部署。

　　據(jù)證券時報記者了解，目前，保險行業(yè)已有人保財險、人保資產(chǎn)、新華保險（601336）、太平人壽、太平資產(chǎn)等多家機(jī)構(gòu)上線了DeepSeek大模型，并落地應(yīng)用場景。

　　近日，太平人壽完成DeepSeek模型本地化部署，并發(fā)布了太平人壽AI助手內(nèi)測版本。該助手接入DeepSeek R1模型產(chǎn)品，具備深度理解對話、文檔與圖片的能力，能夠在多種工作場景為公司員工解決復(fù)雜問題提供高質(zhì)量建議及方案，提升工作效率。

　　“A+H”上市升溫 境內(nèi)外聯(lián)動發(fā)展成趨勢

　　今年以來，已有三一重工（600031）等多家A股企業(yè)披露了赴港上市意向，引起市場關(guān)注。“A+H”上市模式持續(xù)活躍，讓越來越多的企業(yè)將目光瞄向了全球化戰(zhàn)略的新版圖，利用兩個市場、兩種資源，借助境內(nèi)外資本市場發(fā)展壯大已成趨勢。

　　縱觀本輪赴港上市的企業(yè)，多是寧德時代（300750）、先導(dǎo)智能（300450）、恒瑞醫(yī)藥（600276）等行業(yè)龍頭，這些長期在細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)跑的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，既有海外產(chǎn)能擴(kuò)張、拓展國際業(yè)務(wù)的動力，也有補(bǔ)充境外營運資金、為長期國際化戰(zhàn)略提供資金支持的訴求。通過H股上市，企業(yè)不僅可以獲得有效的儲備資金，還能通過國際化的資本平臺增強(qiáng)跨境資源整合能力，進(jìn)一步配置全球資源，與全球伙伴深度鏈接，提升公司的運營效率和盈利能力，可謂兩全其美。加之“A+H”上市模式較為成熟，僅2024年就有美的集團(tuán)（000333）、順豐控股（002352）、龍蟠科技（603906）等公司赴港成功上市，首發(fā)募資額約占去年港股IPO募資總額的一半，進(jìn)一步激發(fā)了A股企業(yè)赴港上市的動力。

　　資本市場持續(xù)推進(jìn)的對外開放政策，也為“A+H”上市添了一把火。去年以來，中國證監(jiān)會發(fā)布五項資本市場對港合作措施，明確支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市。香港聯(lián)交所與香港證監(jiān)會也優(yōu)化了新上市申請審批流程時間表，對符合規(guī)定的百億港元市值以上A股公司開辟快速審批通道，股權(quán)占比要求也有相應(yīng)調(diào)整，為發(fā)行人構(gòu)建“A+H”雙平臺提供了更多靈活性支持。降低上市門檻，使企業(yè)可以快速融入全球市場，引入國際化長線投資人，吸引更多海外的潛在客戶或合作機(jī)會。

　　優(yōu)質(zhì)企業(yè)南下，港股市場的成交活躍度也節(jié)節(jié)攀升。據(jù)統(tǒng)計，港股1月份日均成交金額約1438億港元，已連續(xù)5個月過千億港元，恒生指數(shù)年內(nèi)累計上漲逾14%，恒生科技指數(shù)漲逾26%。帶著“創(chuàng)新”基因的A股龍頭企業(yè)為港股市場帶來了新活力，同時，中國的AI大模型研發(fā)、商業(yè)化應(yīng)用向外展示了中國在新興科技領(lǐng)域的創(chuàng)新能力，增強(qiáng)外資對“中國智造”的信心，推動其重新評估中國資產(chǎn)價值，顯著提升優(yōu)質(zhì)中資企業(yè)的估值中樞。

　　寄望DeepSeek注入新活力 消金領(lǐng)域搶抓機(jī)遇也正視風(fēng)險

　　當(dāng)前，人工智能技術(shù)飛速發(fā)展，在金融領(lǐng)域的滲透也日益廣泛且深入，整個行業(yè)迎來了前所未有的變革與機(jī)遇。

　　在這一波智能化浪潮中，深度求索（DeepSeek）憑借強(qiáng)大的語義理解和生成能力，迅速引起消費金融公司、金融科技服務(wù)商等金融機(jī)構(gòu)的關(guān)注。它們紛紛將其視為提升技術(shù)實力和市場競爭力的重要抓手，并加速推進(jìn)部署與應(yīng)用。

　　DeepSeek在自然語言處理領(lǐng)域的表現(xiàn)，正像一匹“黑馬”迅速在金融行業(yè)嶄露頭角。借助其強(qiáng)大的語義理解和生成能力，眾多金融機(jī)構(gòu)看到了大幅提升業(yè)務(wù)運作流暢度和客戶服務(wù)滿意度的希望。

　　機(jī)構(gòu)熱議民營企業(yè)座談會：提振資本市場信心

　　2月17日，民營企業(yè)座談會在京召開，相關(guān)內(nèi)容也成為各機(jī)構(gòu)近期研究重點。

　　分析師普遍認(rèn)為，時隔6年再次召開民營企業(yè)座談會，彰顯了對民營經(jīng)濟(jì)的高度重視，有助于提振微觀主體信心和市場風(fēng)險偏好，對于市場起到一錘定音的效果。

　　展望后市，業(yè)內(nèi)分析稱，本次座談會有望成為我國新一輪科技突破乘風(fēng)發(fā)展的起點，資本市場也將顯著受益。

　　證券日報

　　智駕時代保險業(yè)如何助力汽車產(chǎn)業(yè)“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”

　　長期以來，智能駕駛技術(shù)的高階功能多集中于20萬元以上的高端車型。然而，今年以來，高階智駕系統(tǒng)呈現(xiàn)出加速下沉的趨勢，正從“高配”逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤皹?biāo)配”。這一轉(zhuǎn)變的標(biāo)志性事件是比亞迪（002594）近日宣布全系車型搭載“天神之眼”高階智駕系統(tǒng)。

　　隨著智能駕駛技術(shù)的迅猛發(fā)展，駕駛主體逐漸由“人”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸悄荞{駛系統(tǒng)”，這一變化正在重塑車主的風(fēng)險結(jié)構(gòu)。在新形勢下，車主的保險保障需求日益全面化和多元化；保險業(yè)希望新的市場需求能帶來新的業(yè)務(wù)增長點；同時，智能汽車產(chǎn)業(yè)也希望保險產(chǎn)品提供更為全面的保障，以確保其“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”。

　　一些車企和險企敏銳地捕捉到了市場需求的變化，并開始積極行動。近日，小鵬汽車計劃聯(lián)合頭部保險機(jī)構(gòu)推出定制化智駕保險。此前，賽力斯（601127）與平安產(chǎn)險已合作推出相關(guān)風(fēng)險保障方案。總體來看，對智駕保險仍處于探索階段。多位受訪人士表示，當(dāng)前，研究和創(chuàng)新已在路上，未來相關(guān)各方仍需協(xié)同發(fā)力。

　　年內(nèi)75份監(jiān)管措施“亮劍” 直指部分公司違規(guī)運作行為

　　2月17日晚，上海證券交易所（以下簡稱“上交所”）針對某上市公司出具工作函，督促其加強(qiáng)內(nèi)部控制和投資者回報有關(guān)事項。據(jù)悉，上交所在對比核查公司公告及其回函時發(fā)現(xiàn)，該公司在公司治理、內(nèi)部控制、保護(hù)投資者知情權(quán)和收益權(quán)等方面還存在不足，部分事項存在制度規(guī)定不明確、信息披露不完整、文件提供不齊備等情況。

　　上市公司作為資本市場的核心組成部分，其規(guī)范運作對市場的穩(wěn)定與健康發(fā)展至關(guān)重要。為此，監(jiān)管部門在日常監(jiān)管中持續(xù)督促相關(guān)公司及時整改，確保合規(guī)經(jīng)營，并對違規(guī)行為堅決“亮劍”，形成有效的監(jiān)管威懾。

　　截至2月18日，證券交易所年內(nèi)已對67家A股上市公司及相關(guān)主體的違規(guī)行為開具了75份監(jiān)管措施，主要涉及信息披露違規(guī)、資金占用、募集資金使用不規(guī)范等問題。

　　中國商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會副會長宋向清在接受《證券日報》記者采訪時表示，上市公司出現(xiàn)違規(guī)現(xiàn)象主要由以下幾點原因造成：首先，部分公司的治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制制度存在缺陷，未能有效應(yīng)對實際操作中的復(fù)雜情況；其次，部分公司管理層對內(nèi)部控制和風(fēng)險管理的重視程度不足，導(dǎo)致相關(guān)制度形同虛設(shè)。此外，部分公司的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制不夠健全，監(jiān)事會和獨立董事的職能未能充分發(fā)揮。

　　899款萬能險產(chǎn)品披露1月份結(jié)算利率 近半數(shù)產(chǎn)品結(jié)算利率為3%及以上

　　近期，險企陸續(xù)公布了1月份萬能險產(chǎn)品結(jié)算利率。資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2月18日，已有899款萬能險產(chǎn)品公布結(jié)算利率，平均結(jié)算利率約為2.83%。其中，有428款萬能險產(chǎn)品的結(jié)算利率在3.00%及以上，有471款萬能險產(chǎn)品的結(jié)算利率低于3.00%。

　　受訪專家認(rèn)為，萬能險結(jié)算利率持續(xù)下降，主要是債券市場到期收益率下降抵消了股票市場回暖帶來的投資收益。展望未來，萬能險還要通過產(chǎn)品創(chuàng)新等方式，為市場提供更多選擇。

　　萬能險的利率分為最低保證利率和結(jié)算利率。最低保證利率是指保險公司向保單持有人承諾的最低收益率。結(jié)算利率則是保險公司向保單持有人實際分配收益的利率，不低于最低保證利率，反映了投保人實際獲得的收益，是衡量萬能險產(chǎn)品收益水平的重要指標(biāo)。

　　聚焦 人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展 | 從工業(yè)場景到生活服務(wù) 人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈“百花齊放”

　　近期京東商城上線了兩款機(jī)器人產(chǎn)品，其中一款機(jī)器人曾在今年的央視春晚舞臺上大放異彩，以一段生動活潑的扭秧歌表演贏得了全國觀眾的喜愛與關(guān)注。在京東的售貨界面中，Unitree G1人形機(jī)器人的售價為9.9萬元左右，預(yù)計45天可交貨。春晚同款Unitree H1人形機(jī)器人售價為65萬元左右，預(yù)計60天可交貨。據(jù)京東商城客服介紹，這兩款產(chǎn)品首批銷售訂單已售罄。這也顯示出公眾對于高科技產(chǎn)品的濃厚興趣與高度認(rèn)可。

　　“今年也被業(yè)內(nèi)稱為人形機(jī)器人‘量產(chǎn)元年’。”中關(guān)村物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長袁帥在接受《證券日報》記者采訪時表示，AI技術(shù)的進(jìn)步為人形機(jī)器人注入了強(qiáng)大的“大腦”，硬件技術(shù)的改進(jìn)為人形機(jī)器人構(gòu)建了堅實的“身體”，使得人形機(jī)器人具有了更多的商業(yè)化發(fā)展空間。