_大東方無(wú)錫零售巨頭發(fā)力兒科醫療第二成長(cháng)曲線(xiàn)逐步兌現

大東方無(wú)錫零售巨頭發(fā)力兒科醫療第二成長(cháng)曲線(xiàn)逐步兌現

2024-07-06 07:59:00 來(lái)源：投資快報

　　大東方（600327）是均瑤集團旗下的上市公司之一，聚焦“現代消費+醫療健康”雙主業(yè)。三大核心業(yè)務(wù)分別是：以無(wú)錫大東方商場(chǎng)為核心的百貨零售業(yè)務(wù)，以無(wú)錫老字號“三鳳橋”為核心的餐飲食品業(yè)務(wù)，以?xún)嚎茷楹诵牡尼t療健康業(yè)務(wù)。根據2023年財報，從收入占比看，醫療健康板塊占比74%;從毛利占比看，百貨零售貢獻大東方總毛利額的47%。

　　百貨零售板塊與三鳳橋板塊保持穩定，未來(lái)核心成長(cháng)點(diǎn)在醫療健康。無(wú)錫大東方商場(chǎng)位于無(wú)錫核心商圈、無(wú)錫老字號“三鳳橋”在本地具備較高知名度，兩個(gè)板塊收入和利潤相對穩定。公司的成長(cháng)業(yè)務(wù)在醫療健康，通過(guò)2021、2022兩年收并購，形成兩所醫院+三個(gè)兒科連鎖門(mén)診品牌的布局。當前，公司醫療業(yè)務(wù)收入增速較快，2023年同比增17%，24Q1同比增20%。

　　兒科景氣度或因出生人口下滑而低估。我們認為與教育一樣，子女健康是整個(gè)家庭的核心關(guān)切。兒科已從傳統的救死扶傷向兒童保健、心理咨詢(xún)等可選方向延伸，滲透率、客單價(jià)持續提升。公司醫療健康板塊聚焦兒科，但當前收入中藥品占比較高，對應毛利率較低，正積極向兒科醫療服務(wù)轉型。對標新世紀醫療，兒科服務(wù)的毛利率40%以上。大東方醫療健康板塊23年毛利率僅6.90%，空間巨大。我們建議核心觀(guān)察指標為收入增速與毛利率水平，2024Q1醫療板塊毛利率同比增0.45pct，收入同比增20%。景氣度持續驗證。

　　我們預計公司2024年/2025年/2026年的營(yíng)業(yè)收入為40.81億元/49.23億元/59.09億元，增速15%/21%/20%，歸母凈利潤1.89億元/2.52億元/3.35億元，增速17%/33%/33%。對應PE15.2/11.4/8.6x。考慮到公司醫療健康業(yè)務(wù)的景氣度和稀缺性，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。

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